微芯生物-688321-A股公司研究报告：2026年展望：业绩增长稳健研发突破显著-260310（9页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 公司研究公司研究 公司首次覆盖公司首次覆盖 证券研究报告证券研究报告 股票研究/Table_Date 2026.03.10 2026 年展望：业绩增长稳健，研发突破年展望：业绩增长稳健，研发突破显著显著 微芯生物微芯生物(688321)Table_Industry 医药/必需消费 Table_Invest 首次覆盖首次覆盖 评级评级 增持增持 目标价格目标价格 48.38 Table_CurPrice 当前价格：30.15 Table_Market 交易数据交易数据 52 周内股价区间(元)15.21-42.97 总市值(百万元)13,355 总股本/流通A

2、股(百万股)443/408 流通 B股/H股(百万股)0/0 Table_Balance 资产负债表摘要资产负债表摘要(LF)股东权益(百万元)1,656 每股净资产(元)3.74 市净率(现价)8.1 净负债率 54.81%Table_PicQuote Table_Trend 升幅升幅(%)1M 3M 12M 绝对升幅-4%7%60%相对指数-3%2%39%Table_Report 相关报告相关报告 table_Authors 姓名 电话 邮箱 登记编号 余文心(分析师)021-38676666 S0880525040111 周航(分析师)021-23185606 S088052504007

3、7 余克清(分析师)010-56760093 S0880525120002 廖博闻(研究助理)021-23187268 S0880125042239 本报告导读：本报告导读：该报告是我们对于微芯生物该报告是我们对于微芯生物 2026 年收入和数据读出催化剂的汇总展望。年收入和数据读出催化剂的汇总展望。投资要点：投资要点：Table_Summary 我们预测公司 2025-2027E 收入分别为 9.10、12.61、16.50 亿元，利用可比公司估值法，给予公司 2026 年收入 17X PS，对应目标价 48.38元，给予增持评级；2026 年业绩增长稳健，盈利情况预计持续向好。2025 年

4、底公司对西达本胺和西格列他那医保续约成功，2026 年两个核心产品将以新的医保价格持续放量。2025 年上述产品分别同比增长 16%、122%；西达本胺多个核心适应症将在 2026 年达到终点。1）西达本胺+O 药针对 1L MEL 的全球 III 期临床预计在 2026 年中完成；2）西达本胺+信迪利单抗+贝伐珠单抗针对 3L+CRC 的中国 III 期临床预计在2026 年底 2027 年上半年有初步数据读出。早期临床的优异数据给予了我们对于上述两个适应症的信心；西奥罗尼针对胰腺癌更多数据有望在 2026 年读出。西奥罗尼正在进行一项联合化疗和特瑞普利单抗针对一线胰腺癌的中国 III 期临

5、床，其 II 期临床结果有望在 2026 年更新，此前在随访 9.6 个月时间下，西奥罗尼+AG 化疗的组合 ORR 50%、PFS 9.1 个月均大幅超越当前soc 标准化疗以及其他在研新药。此外，西奥罗尼和 panRAS 分子胶在临床前展现出协同效应，正在快速推进临床开发；多款早研新药有望在 2026 年读出数据。包括 TYK2 抑制剂、高选择性 AURORAB抑制剂和 PDL1 口服小分子都有望在 2026 年完成初步 I/II 期临床并披露数据。此外，公司正在推进包括西达本胺毒素ADC NW001、APOE4 小分子新药 CDCS04 等 FIC 药物开发。风险提示：1）研发进展不及预

6、期风险、2）药品销售不及预期风险、3）政策风险、4）行业风险、5）其他风险。Table_Finance 财务摘要(百万元)2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入 524 658 910 1,261 1,650(+/-)%-1.2%25.6%38.2%38.6%30.9%净利润(归母)89-115 51 166 296(+/-)%408.1%-229.0%144.6%225.5%78.0%每股净收益(元)0.20-0.26 0.12 0.38 0.67 净资产收益率(%)5.2%-7.2%3.2%6.1%9.8%市盈率(现价&最新股本摊薄)148.28 257.9