【市值风云】芯海科技（688595）-真回暖，难扭亏！芯海科技：冲刺高端，连亏3年，有息负债率飙升至41%-260312（13页）.pdf

1、导语：从做出来到卖得好，再到赚大钱，中间隔着千山万水。作者：市值风云 App：贝壳 XY 真回暖，难扭亏！芯海科技：冲刺高端，连亏 3 年，有息负债率飙升至 41%涨价，通通涨价，一个接一个涨价！最近，半导体行业的空气里弥漫着一种久违的躁动。这不仅仅是内存、显卡这类AI 芯片的独角戏，就连手机芯片大厂联发科都在酝酿涨价。逻辑简单粗暴：暴增的 AI 需求像一台巨大的吸尘器，持续挤压着传统芯片的代工产能。价格链的传导如同多米诺骨牌，最终砸向了每一个环节。对于那些曾经被存货积压压得喘不过气的企业来说，这场涨价潮或许就是翻身的号角。而在这一众玩家中，同时经营多种芯片与 MCU（微控制单元）业务的芯海科

2、技，能在这波浪潮中瓜分到多少？一、“过山车”般业绩，2025 年有所回暖 芯海科技，成立于 2003 年，典型的“技术流”公司，核心生意就是做“感知”和“计算”。具体来说，芯海科技的主营业务聚焦于高精度 ADC（模拟/数字转换器）、MCU（微控制器）以及 AIoT（人工智能物联网）芯片。在产业链的版图中，芯海科技处于上游芯片设计环节。它不生产晶圆，也不封装测试，而是依靠智力输出，设计出电路图纸，然后交给代工厂制造。这种 Fabless模式轻资产，却重研发。众所周知，半导体江湖巨头林立，能否凭借独特的技术壁垒，切下属于自己的一块蛋糕，是各家公司竞争的关键。那芯海科技的实力如何？先从最直观的业绩上

3、来看看。过去几年，公司的业绩曲线堪称过山车。营收方面，历经 2022-2023 年连跌两年后，终于在 2024 年有所回暖，为 7.02 亿元。2025 年延续增势，同比增长20.82%至 8.49 亿元。（来源：Choice 终端，制图：市值风云 APP）归母净利润的变动更为明显，继 2022 年大跌后，2023 年直接亏损了 1.43 亿元，2024 年亏损金额进一步增加至 1.73 亿元。直到 2025 年，才出现减亏信号，归母净亏损收窄至 1.06 亿元。（来源：Choice 终端，制图：市值风云 APP）似乎，芯海科技正在走出阴霾？从行业层面看，半导体周期的回暖可能是此次公司业绩好转

4、最大的推手。经历了2023 年至 2024 年初的去库存寒冬后，消费电子市场在 2024 年下半年开始复苏。手机、PC、可穿戴设备的出货量回升，直接拉动了上游芯片的需求。与此同时，正如前文所述，全行业的涨价潮让芯片设计厂商有了更强的议价能力，产品单价的提升直接增厚了利润空间。但从公司维度深究，这也要得益于产品结构的变化。以往，公司的产品线中，低毛利的消费类芯片占比过高，导致公司在价格战中屡陷被动。而近两年，公司的高端化转型初见成效，车规级 MCU、工业级 BMS 以及高端鸿蒙智联芯片等高价值量产品开始起量。（来源：芯海科技 2025 年业绩快报）这也带动着公司毛利率有所上行，2025年前三季度

5、，毛利率升至35.5%，较2023年低位上涨了 7 个百分点。（来源：市值风云 APP）二、研发烧钱不止，亏损何日方休？然而，一个无法忽视的客观事实是：芯海科技依然未能走出亏损的泥潭。为什么营收涨了，毛利高了，公司却还在亏损？因为研发在持续烧钱！近些年，公司在研发上的支出持续增长，2024 年接近 3 亿元，相较 2019 年的5000 万近乎翻了 6 倍。特别是与同年 7 亿出头的营收相比，研发一项便占据近半的比例。即便是在 2025年业绩好转的情况下，研发费用率依然高达 30%以上。30%多的毛利率、扣除 30%多的研发费用率，公司哪里还有什么盈利空间，亏损自然成为必然。（来源：市值风云

6、APP）不过，这种“烧钱”并非盲目，而是半导体设计企业的生存法则。在这个“赢家通吃”的游戏中，若不投入巨资研发下一代产品，便会被对手迅速甩开，前期的积累瞬间归零。芯海科技为了维持 ADC 领域的竞争力，攻克车规级芯片的高可靠性难题，适配鸿蒙系统的不断迭代，必须保持高强度的研发投入。幸运的是，2025 年的行业回暖，让这场豪赌的天平开始向有利的一方倾斜，但究竟何时才能实现真正的盈利呢？三、低端内卷加剧，高端未成规模 将视线拉长，看看芯海科技所处的战场，或许我们会进一步摸索到答案。MCU 和 ADC 市场，是个典型的大而散的市场，表面看是万亿级的星辰大海，实则是一片拥挤不堪的红海。全球范围内，意法