【国金证券】CTA策略私募基金专题报告：市场风起云涌，CTA攻守兼备-260312（12页）.pdf

1、 敬请参阅最后一页特别声明 1 量化 CTA 策略分类 CTA 策略产品的构建通常使用复合策略结构，即同时使用大量不同类型的子策略，也有管理人使用多因子框架，或两者结合。这给 CTA 策略的分类带来了极大的难度，管理人可能使用的子策略各不相同，组合子策略的数量和权重也会有较大差别。因此，CTA 策略的分类首先应聚焦细分子策略。CTA 子策略的分类可以从几个维度出发，包括按持仓周期分为短中长周期、按交易类型分为时序和截面、按交易逻辑分为量价和基本面。之后，根据不同 CTA 产品的子策略配置方式，打上相应的子策略标签，完成对 CTA 策略产品的分类。怎样的市场环境适合量化 CTA？单一 CTA 子

2、策略无法在所有市场环境中都可以做到游刃有余，其表现与市场环境特征密切相关，且不同子策略对各类市场环境的适应性各不相同。具体来看，我们常用来观察市场环境的维度包括，商品市场波动率、趋势强度和趋势平滑度、截面强弱轮动速度、期限结构、品种行情趋同性等。两大因素看好未来 CTA 配置价值 通胀预期叠加波动上行，利好通胀预期叠加波动上行，利好 CTACTA 表现。表现。美国财政情况，以及美国就业数据等因素，都显示出了美联储降息的必要性。若降息，则可能直接推动通胀，若因为近期地缘关系暂缓降息，商品行情本身也因受到地缘影响而大幅波动。因此我们整体看多国际定价商品品种未来的行情走势和波动率，将会持续对 CTA

3、 策略形成利好。全球金融脆弱性上升，全球金融脆弱性上升，CTACTA 配置意义提升。配置意义提升。在多资产配置的范式中，投资者通常依赖股票、债券、商品之间的低相关性，通过分散配置多资产，来平滑收益曲线，然而当全球流动性出现危机的时候，各类资产间的相关性会快速提高，传统的多资产多头配置策略会遭遇“股债商三杀”。在这种市场情形中，CTA 策略通过其可以做空的特点，存在获得正收益的可能，带来分散意义，这也是 CTA 被称为“危机 Alpha”的原因。CTACTA 子策略配置展望。子策略配置展望。考虑到行情的主要波动因素与通胀、宏观经济政策、地缘风险、金融市场脆弱性等有关，仅有通胀因素可能会带来长期平

4、滑趋势，后三者均存在突发性，或反复性的特点，可能不利于长期趋势策略的业绩表现。因此我们更看好中短周期类策略在 2026 年的风险收益比。风险提示 通胀不通胀不及预期、极端风险事件频发、商品市场低波动及预期、极端风险事件频发、商品市场低波动。基金相关信息及数据仅作为基金研究使用，不作为募集材料或者宣传材料；本文涉及所有基金历史业绩均不代表未来表现。基金投资策略报告 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 量化 CTA 策略分类 CTACTA 策略因投资工具的独特性带来独特属性策略因投资工具的独特性带来独特属性 CTA 策略产品指的是以期货合约作为主要投资工具的产品，既包括商品期货，也包含

5、金融期货。海外的 CTA 产品可投标的较丰富，包括全球范围内的商品、股指、债券、汇率等品种，相对来说商品只是其中并不大的部分。由于期货品种的限制，当前国内 CTA 可用的期货合约以商品期货为主，金融期货为辅，具体包括 78 个商品期货品种，4 个股指期货品种，以及 4 个国债期货品种。2025 年全年，我国期货市场总成交额超过 760 万亿元，日均成交额约 3 万亿元。图表图表1 1：各期货交易所年度成交额（万亿元）各期货交易所年度成交额（万亿元）来源：各期货交易所，国金证券研究所；统计区间：2016-2025 从传统的资产配置角度来看，持有资产的重要意义之一是在未来获取持续的现金流，比如股票

6、的股息，以及债券的券息，然而商品类资产不存在生息的能力，使长期持有某个商品期货合约的意义大幅下降，仅有宏观类策略可能会通过宏观经济属性较强的商品品种来对抗通货膨胀。因此绝大多数量化 CTA 策略主要通过相对中短周期的持有来获取收益，量价类因子或策略在量化 CTA 中占比通常较高。量化量化 CTACTA 策略的分类策略的分类 CTA 策略产品的构建通常使用复合策略结构，即同时使用大量不同类型的子策略，也有管理人使用多因子框架，或两者结合。这给 CTA 策略的分类带来了极大的难度，管理人可能使用的子策略各不相同，组合子策略的数量和权重也会有较大差别。因此，CTA 策略的分类首先应聚焦细分子策略。C