【交银国际证券】金融行业：保险业追踪：多重利好因素驱动板块盈利继续改善，关注头部机构配置机会-260312（6页）.pdf

1、 此报告最后部分的分析师披露、商业关系披露和免责声明为报告的一部分，必须阅读。下载本公司之研究报告，可从彭博搜寻 NH BCM 或 登录研究部网站 https:/交银国际研究交银国际研究消息快报消息快报 2026 年 3 月 12 日金融行业金融行业保险业追踪：保险业追踪：多重利好因素驱动板块盈利继续改善，关注头部机构配置机会多重利好因素驱动板块盈利继续改善，关注头部机构配置机会保险板块前瞻：港股保险行业以其保险板块前瞻：港股保险行业以其“低估值低估值+高股息高股息”的复合特性，在波动较大的复合特性，在波动较大的市场环境下，具备攻守兼备的配置价值。在多重利好因素支撑下，保险板块的市场环境下，具

2、备攻守兼备的配置价值。在多重利好因素支撑下，保险板块盈利持续改善，叠加当前低估值水平与流动性支撑，我们预计板块仍有一定向盈利持续改善，叠加当前低估值水平与流动性支撑，我们预计板块仍有一定向上空间，重点关注头部机构的配置机会。头部险企预计将于上空间，重点关注头部机构的配置机会。头部险企预计将于 3 月月 19 日日-28 日陆日陆续发布续发布 2025 全年业绩公告，我们将持续追踪后续相关个股披露情况。全年业绩公告，我们将持续追踪后续相关个股披露情况。2 月 13 日，国家金融监督管理总局发布 2025 年四季度保险业主要监管指标数据。保险业总资产连续 3 年保持 10%以上增长，保费收入同比增

3、长7.4%，增速较2024年进一步加快。结合行业整体情况和部分险企前期发布的2025年前三季度经营业绩，预期港股头部险企盈利端有望继续保持较高增速。保险行业盈利改善，受多重有利因素支撑：1）资、负同步改善：即资本市场回暖、险资增配权益类资产有助增厚资产端投资收益，与此同时，利率下行周期下，负债端成本压力有望得到一定缓释；2）持续开源节流：即人身险驱动保费收入增速加快，而财险助力赔付支出增速放缓，整体来看，收入增长始终快于支出增长。投资启示：投资启示：目前，保险行业港股整体估值仍处于历史偏低水平，2026 年以来，在资金面得到南向资金净流入支持。2026 年 1-2 月，头部险企累计涨幅明显跑赢

4、港股大盘。在 2026 年业绩确定性和估值修复逻辑的共同作用下，随着保险业近期整固，预计板块仍有一定向上空间，重点关注头部机构的配置机会。近期建议关注头部险企全年业绩披露，包括，中国人寿（2628 HK/买入买入）及新华保险（1336 HK/买入买入）。金金天天Timothy.J(852)3766 18812026 年 3 月 12 日金融行业金融行业下载本公司之研究报告，可从彭博搜寻 NH BCM 或 登录研究部网站 https:/2总资产保持双位数增长，加大权益资产配置总资产保持双位数增长，加大权益资产配置保险业资产规模快速增长。保险业资产规模快速增长。截至 2025 年末，保险业总资产

5、41.3 万亿元（人民币，下同），较年初增长15.1%，为同期银行业资产增速的1.9倍，连续3年保持 10%以上增长；保险业净资产 3.7 万亿元，较年初增长 10.2%。人身险继续领跑资产增长。人身险继续领跑资产增长。截至 2025 年末，人身险资产 36.4 万亿元，较年初增长 15.4%，在保险业总资产中占比增至 88.1%；财险资产 3.1 万亿元，较年初增长 7.1%，在保险业总资产中占比降至 7.5%；再保险资产 8,573 亿元，保险资管规模 1,456 亿元，分别较年初增长 3.5%和 14.0%。保险资金加大资产配置。保险资金加大资产配置。2025年资本市场企稳向好，保险资金

6、的资产配置规模进一步加大，年末运用余额 38.5 万亿元，较年初增长 15.7%，同样连续 3 年保持 10%以上增长，高于同期总资产的同比增速。保险资金配置权益类资产的比例提升。保险资金配置权益类资产的比例提升。2025年保险资金投向更加多元、均衡，投向股票、股票基金等权益类资产的比例为14.8%，同比增加1.5个百分点；投向债券等固定收益资产的比例为 48.6%，同比减少 2.1 个百分点。图表图表 1：保险业总资产保持快速增长：保险业总资产保持快速增长资料来源：Wind，交银国际图表图表 2：人身险仍为拉动资产增长主力：人身险仍为拉动资产增长主力资料来源：Wind，交银国际图表图表 3：