【交银国际证券】房地产行业月报：春节后需求逐步释放，两会叠加政策发力，小阳春可期-260311（15页）.pdf

1、此报告最后部分的分析师披露、商业关系披露和免责声明为报告的一部分，必须阅读。下载本公司之研究报告，可从彭博搜寻 NH BCM 或 登录研究部网站 https:/ 交银国际研究交银国际研究行业更新行业更新2026 年 3 月 11 日春节后需求逐步释放，两会叠加政策发力，小阳春可期春节后需求逐步释放，两会叠加政策发力，小阳春可期2 月前百开发商销售数据有所下行。月前百开发商销售数据有所下行。根据克而瑞初步数据，2 月份仍然是行业传统销售淡季，叠加春节假期，前百开发商全口径销售总额由 1 月1,822亿元（人民币，下同）环比降31.3%至1,252亿元。我们跟踪的20家主要上市开发商 2 月销售额

2、降幅减少，环比下跌 27.4%，主要由于销售面积下跌（环比-11.1%），销售均价也有所下行（环比-26.5%）。在 2 月销售额排名前10开发商中，9家均为国企，其中保利发展排名第一。在前50的房企中，2 月国企合同销售额市占率微降至 78.6%（2026 年 1 月：79.0%）。国家统计局国家统计局 2026 年年 1 月数据同比下跌。月数据同比下跌。根据国家统计局公布的 70 大中城市商品住宅价格指数，1 月新建商品住宅价格指数同/环比分别下跌3.3%/0.4%（2025 年 12 月：-3.0%/-0.4%），二手商品住宅价格指数同/环比分别下跌 6.2%/0.5%（2025 年 1

3、2 月：-5.4%/-0.7%）。2 月份房地产政策基调全面宽松，月份房地产政策基调全面宽松，3 月两会叠加政策发力。月两会叠加政策发力。中央聚焦金融政策，如保障性住房再贷款，四部门支持易地搬迁区金融政策，中央财办强调供需两端发力，为实体经济复苏、房地产市场平稳健康发展营造了适宜的流动性环境。3 月 5 日发布的 2026 年政府工作报告明确提出“着力稳定房地产市场”。随着春节后务工人员返城及网签恢复常态，市场对3 月有所期待。投资启示：投资启示：我们仍预计二级市场的需求将持续改善并好于一级市场，今年新房市场将保持基本稳定，而我们认为买家将继续偏好国企项目。随着资本市场情绪好转，一些领先的民营

4、企业可能会借机加速其债务重组进程。中长期我们继续看好华润置地（1109 HK/买入买入）和越秀地产（123 HK/买入买入），这两家公司在过去几年的销售表现优异，且在销售方面执行能力更强。估值概要估值概要 资料来源：FactSet(未评级为一致预测)，交银国际预测(覆盖公司)行业与大盘一年趋势图行业与大盘一年趋势图 资料来源：彭博 房房地地产产行行业业月月报报公公司司名名称称股股票票代代码码评评级级目目标标价价收收盘盘价价-每每股股盈盈利利-市市盈盈率率-市市账账率率-股股息息率率FY25EFY26E FY25E FY26E FY25E FY26EFY25E(当当地地货货币币)(当当地地货货币

5、币)(报报表表货货币币)(报报表表货货币币)(倍倍)(倍倍)(倍倍)(倍倍)(%)新鸿基地产16 HK买入111.70136.907.5427.89018.217.40.640.632.9华润置地1109 HK买入35.3030.643.5753.7797.57.10.660.634.9恒基地产12 HK买入32.6832.161.9122.06916.815.50.480.485.9领展房托823 HK买入45.7037.822.7022.52914.015.00.600.627.6新世界发展17 HK买入11.969.450.1980.36647.825.90.150.140.0碧桂园服务

6、6098 HK买入9.546.070.8530.8716.26.10.480.479.6越秀地产123 HK买入5.364.240.1100.12333.830.40.270.271.3中海物业2669 HK买入6.304.270.5020.5337.57.02.001.695.1置富产业信托778 HK买入5.925.04-0.045-0.044NANA0.380.397.3越秀服务6626 HK买入4.201.900.3200.3605.24.60.680.639.6雅居乐集团3383 HK买入1.160.28-0.983NANANA0.02NA0.0雅生活服务3319 HK中性3.202