宏观策略-地缘冲击、油价冲高下的配置思路-260308（9页）.pdf

1、 策略研究|A 股市场策略 证券研究报告 请阅读最后评级说明和重要声明 1/9 报告日期 2026 年 03 月 08 日 分析师：张启尧分析师：张启尧 S0190521080005 分析师：陈禹豪分析师：陈禹豪 S0190523070004 分析师：商景皓分析师：商景皓 S0190526020001 研究助理：王子萱研究助理：王子萱 相关研究相关研究 【兴证策略】地缘影响、日历效应及后续主线判断-2026.03.01【兴证策略】两条主线把握“红包行情”-2026.02.23【兴证策略】持股过节吗？-2026.02.08 地缘冲击、油价冲高下的配置思路地缘冲击、油价冲高下的配置思路 投资要点：

2、投资要点：一、一、美伊冲突推动全球地缘风险上升美伊冲突推动全球地缘风险上升，原油冲高定价冲突的激化原油冲高定价冲突的激化 随着霍尔木兹海峡的实质性断航，本周国际油价录得自随着霍尔木兹海峡的实质性断航，本周国际油价录得自 1991 年海湾战争以来的最大周年海湾战争以来的最大周涨幅。短期而言，高位的油价正在定价冲突的持续激化涨幅。短期而言，高位的油价正在定价冲突的持续激化。为了推动和促进政权更迭，美、以仍将继续对“革命卫队的指挥控制设施、伊朗的空中为了推动和促进政权更迭，美、以仍将继续对“革命卫队的指挥控制设施、伊朗的空中防御能力、导弹和无人机发射场”等军事目标发动打击，直到先发制人打击的边际收益

3、防御能力、导弹和无人机发射场”等军事目标发动打击，直到先发制人打击的边际收益变小，在此期间油价仍有望维持相当的变小，在此期间油价仍有望维持相当的地缘风险地缘风险溢价。溢价。二、二、中长期，地缘中长期，地缘风险风险已给全球能源版图带来深刻的变化，已给全球能源版图带来深刻的变化，或将或将推动原油价格中枢上移推动原油价格中枢上移 中长期看，尽管战争仅爆发中长期看，尽管战争仅爆发 7 天，但已给全球能源版图带来了深刻变化。无论是供给端天，但已给全球能源版图带来了深刻变化。无论是供给端运输与保险成本的抬升，还是需求端战略补库需求的增加，都意味着未来一段时间原油运输与保险成本的抬升，还是需求端战略补库需求

4、的增加，都意味着未来一段时间原油价格中枢或将整体上移价格中枢或将整体上移。三、三、地缘冲击、油价冲高下的配置思路地缘冲击、油价冲高下的配置思路 如前所述，如前所述，美伊冲突短期或仍将持续，避险情绪和供给美伊冲突短期或仍将持续，避险情绪和供给扰动扰动带来的地缘风险溢价仍将共带来的地缘风险溢价仍将共同支撑油价同支撑油价；中期来看，；中期来看，尽管地缘风险溢价可能随局势降温而回落，但真实的尽管地缘风险溢价可能随局势降温而回落，但真实的地缘地缘风险风险或将推升或将推升原油原油运输保险成本运输保险成本和储备需求和储备需求，进而带动原油价格中枢上移。，进而带动原油价格中枢上移。因此，油价中枢因此，油价中枢

5、维持高位，可能将是未来一段时间主导行业配置的维持高位，可能将是未来一段时间主导行业配置的核心变量核心变量。基于此，建议沿两条思路布局：基于此，建议沿两条思路布局：一是自身价格能够与油价实现联动、景气有望受益于油价上行的板块，二是具备独立景气、基本面受油价上行影响较小的板块。首先，自身价格或利润有望与油价上行形成联动的行业，将是未来一段时间“涨价链”首先，自身价格或利润有望与油价上行形成联动的行业，将是未来一段时间“涨价链”的一条重要线索。油价上行受益的逻辑可以归纳为以下三类：的一条重要线索。油价上行受益的逻辑可以归纳为以下三类：1）直接增厚利润：）直接增厚利润：油价上涨直接增厚原油开采、油服设

6、备、油运原油开采、油服设备、油运等上游能源相关产业的利润，带来盈利弹性；2）能源替代：）能源替代：高油价下，煤炭、燃气、煤化工、新能源、生物燃料（大豆等）煤炭、燃气、煤化工、新能源、生物燃料（大豆等）等其他能源的经济性凸显，受益于能源替代逻辑需求上升；3）成本驱动型上涨：）成本驱动型上涨：原油价格上涨推高化肥、农药化肥、农药的生产成本，进而通过农产品农产品种植成本传导至价格。其次，寻找具备独立景气、基本面受油价上行影响较小的板块。其次，寻找具备独立景气、基本面受油价上行影响较小的板块。具备产业趋势和政策加持的 AI、先进制造仍是最典型的领域。年初以来盈利预测上修较多、且涨幅偏低的细分方向主要集