宏观数据-2026年2月CPI和PPI数据解读：2月通胀：春节效应显著关注备战主线-260309（7页）.pdf

1、证券研究报告|宏观专题研究|中国宏观 http:/ 1/7 请务必阅读正文之后的免责条款部分 宏观专题研究 报告日期：2026 年 03 月 09 日 2 月通胀：月通胀：春节效应显著，关注备战主线春节效应显著，关注备战主线 2026 年年 2 月月 CPI 和和 PPI 数据数据解读解读 核心观点核心观点 2 月月 CPI 同比同比上涨上涨 1.3%（前值前值为为 0.2%），高于高于市场市场预期预期和我们前期预测和我们前期预测（Wind一致预期一致预期 0.9%），环比增速环比增速为为 1.0%（前值（前值 0.2%）。2 月月 PPI 同比同比增速增速录录得得-0.9%（前值（前值-1.

2、4%），高高于于市场预期市场预期和我们前期预测和我们前期预测（Wind 一致预期一致预期-1.2%），环环比比 0.4%（前值（前值 0.4%），），我们提示关注工业品价格向消费品传导的滞后效应我们提示关注工业品价格向消费品传导的滞后效应。预计预计 2026 年年通胀弹性逐步显现，通胀弹性逐步显现，需关注需关注上游成本溢价对产业链整体上游成本溢价对产业链整体价格复苏价格复苏的支撑的支撑。在我们在我们2026 年年 1 月月 6 日日发布的前期发布的前期报告探秘商品超级周期与展望报告探秘商品超级周期与展望中曾提示，中曾提示，当前看当前看今年今年各国加紧强化军备各国加紧强化军备趋势下，趋势下，需关

3、注物价非合理回升主线，需关注物价非合理回升主线，PPI 存在存在超预期超预期上上行行可能可能，但并非，但并非需求侧改善需求侧改善拉动拉动温和复苏，温和复苏，各类名义变量的持续回暖仍需要观察。各类名义变量的持续回暖仍需要观察。我们认为我们认为，大类资产方面，权益市场，预计流动性驱动下，大类资产方面，权益市场，预计流动性驱动下 A 股将在股将在 2026 年继续走年继续走强，低波红利与科技成长交织的结构化行情，出口出海链条受益外需改善同样具强，低波红利与科技成长交织的结构化行情，出口出海链条受益外需改善同样具备机会。债券市场，预备机会。债券市场，预计计 10 年期国债收益率在年期国债收益率在 1.

4、5-2%区间宽幅震荡区间宽幅震荡。2 月月 CPI 同比同比涨幅涨幅超超预期预期上行上行 2 月月 CPI 同比同比 1.3%（前值（前值 0.2%），），超出超出市场预期和我们前期预测（市场预期和我们前期预测（Wind 一致预一致预期期 0.9%，我们前期预测，我们前期预测 0.7%），），2 月环比增速月环比增速 1.0%（前值（前值 0.2%）。）。CPI 同比涨幅同比涨幅自上月自上月显著扩大显著扩大，为近三年来最高为近三年来最高，主要受春主要受春节错月叠加消费需求节错月叠加消费需求恢复影响恢复影响。上年 2 月为春节后一月，八大类总体处于节后季节性回落区间，上年同期对比基数较低。其中春

5、节主要影响项为食品烟酒及在外餐饮类，同比上涨1.4%，影响 CPI 上涨约 0.41 个百分点。从同比结构看，从同比结构看，CPI 八大类价格呈现六涨两降，除食品烟酒及在外餐饮类外，其他用品及服务、生活用品及服务、教育文化娱乐价格分别上涨 15.4%、2.8%和 2.0%，衣着、医疗保健价格均上涨 1.9%；交通通信、居住价格分别下降 0.7%和 0.2%。其他用品及服务受金银饰品持续支撑，本月黄金饰品价格上涨 76.6%，涨幅小幅回落。第一，第一，受受春节错月叠加消费需求恢复影响春节错月叠加消费需求恢复影响，本月，本月食品食品大类呈现明显上涨大类呈现明显上涨。食品价格由上月下降 0.7%转为

6、上涨 1.7%，影响 CPI 同比上涨约 0.30 个百分点。食品中，鲜菜、牛肉、羊肉和鲜果价格涨幅在 5.9%10.9%之间，涨幅比上月均有所扩大，合计影响 CPI 同比上涨约 0.41 个百分点；猪肉和鸡蛋价格分别下降 8.6%和 3.0%，降幅比上月均有收窄，合计影响 CPI 同比下降约 0.18 个百分点。第二，第二，能源能源拖累效应有所好转拖累效应有所好转。2 月份交通工具用能源较同比下降 9.0%，降幅较上月收窄 1.4 个百分点，环比上涨 2.8%。2 月受中东地区局势的持续反复及东欧能源出口链的不确定性影响，布伦特油与 WTI 油分别较上月上涨 7.1%和 6.4%，根据我国发