【广发期货】沪铜周报：美国持续囤铜，全球库存累库-260307（30页）.pdf

1、广发期货有限公司 研究所投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号本报告及路演当中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明本报告及路演当中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明沪铜周报2026年3月7日周敏波投资咨询资格：Z0010559联系方式：020-88818011美国持续囤铜，全球库存累库观点：节后归来铜价主要在10万元/吨上方窄幅震荡，主要受美伊冲突持续引至市场风险偏好下降、节后归来下游仍在复产过程中、海内外库存持续累库以及CL溢价未再走扩等多重因素影响，国内现货维持贴水结构；但中长期来看，铜矿偏紧的预期仍存，新矿增量受资本开支制约，AI预期带来电

2、网升级改造增量需求，中长期仍然看好铜价重心逐步上抬。中美两大消费国均推出铜资源储备计划，战略级储备需求持续增长，自年初以来，COMEX铜库存累库斜率虽放缓，但我们关注到LME北美仓库开始累库，年初至今累库量基本接近于亚洲地区累库量，CL溢价收窄情况下，美国囤铜行为仍在持续。宏观层面，美国伊朗局势紧张，关注市场对冲突时间持续性的预期变化，在全球地缘政治不确定性加剧背景下，金属或将持续受益于供应链安全风险溢价。建议后续关注下游复工节奏、美国伊朗冲突变化情况，短期调整或提供长线多单布局机会。策略：单边：长线逢低多思路，主力关注100000附近支撑期权：有一定风险偏好的投资者可买入跨式期权周度观点周度

3、观点 宏观：美伊冲突时间超预期，金融市场风险偏好承压美国和以色列自2月28日对伊朗发动大规模军事行动以来，已持续进行多轮空袭和打击，双方冲突时间超预期，金融市场风险偏好承压，避险情绪驱动下，美元指数反弹，压制铜价表现3月6日美国劳工部公布2月非农就业数据，新增就业人数意外减少9.2万，远低于预期的增长5.5万，失业率升至4.4%。这是自2025年10月以来首次出现负增长，引发市场对经济前景的担忧，数据发布后，降息预期小幅提升，但目前市场预期3月美联储仍将暂停降息 供应：铜矿TC创新低，预计3月精铜产量维持高位铜矿方面，截至3月6日，铜矿现货TC报-56.10 美元/干吨，继续创历史新低精铜方面

4、，2月SMM中国电解铜产量环比减少3.69万吨，降幅为3.13%，同比上升7.96%，环比下降主要系2月因仅有28个生产日且部分企业存在统计周期问题，产量基本符合预期；SMM预计3月中国电解铜产量环比增加5.28万吨，升幅为4.62%，同比上升6.51%，产量或创历史新高，接近120万吨 需求：下游复工复产，加工行业开工率回升下游陆续复工复产，开工率回升，截至2026年3月5日，电解铜杆开工率62.47%，电缆开工率60.9%；现货方面，SMM现货维持贴水，但叠加近期沪期铜价格有所走跌，下游逢低采购意愿提升，订单活跃度有所增加，对现货贴水形成支撑，整体交投陆续好转 库存：全球显性库存累库，美国

5、囤铜行为持续全球显性库存继续累库，自年初以来，COMEX铜累库斜率放缓，但LME库存增量中近一半来自于北美地区库存；截至3月5日，COMEX铜库存及LME北美库存合计占据全球显性库存的比例约为41.59%铜价加速上行至历史高位后，CL溢价未再走扩，comex铜累库斜率低于lme库存及国内社库，后续关注CL溢价走势：若CL溢价反转，极端情况下COMEX铜库存可能回流至非美地区，缓解非美地区供应压力；若CL溢价维持窄幅震荡，两地库存变化对价格的扰动降低，铜价或回归基本面定价；若CL溢价走扩，铜价或将维持偏强走势目录CONTENT行情回顾与资金面供给：2月精铜产量维持高位宏观：美国通胀放缓，就业改善

6、0102030405需求：开工率回暖库存：全球显性库存继续累库1 行情回顾与资金面国内外铜期货价格（单位：元/吨、美元/吨）沪铜成交量和持仓量（单位：手）周度市场回顾截至3月6日，伦铜价格报12,869美元/吨，周环比-3.21%截至3月6日，沪铜价格报101,050元/吨，周环比-2.76%截至3月6日，沪铜持仓量579,868手，周环比+0.24%本周沪铜周均成交量306,729手，周环比+14.52%项目2026/3/62026/2/27变动环比伦铜价格12,86913,296-427-3.21%沪铜价格101,050103,920-2870-2.76%沪铜持仓量579,868578,4