精工钢构-公司研究报告-“钢结构+BIPV”双轮驱动打造绿色集成建筑商-230215（29页）.pdf

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1、 精工钢构(600496)/专业工程/公司深度研究报告/2023.02.15 请阅读最后一页的重要声明！“钢结构+BIPV”双轮驱动，打造绿色集成建筑商 证券研究报告 投资评级投资评级:增持增持(维持维持)核心观点核心观点 基本数据基本数据 2023-02-14 收盘价(元)4.26 流通股本(亿股)20.13 每股净资产(元)3.91 总股本(亿股)20.13 最近 12 月市场表现 分析师分析师 毕春晖 SAC证书编号：S0160522070001 相关报告 1.合作拓展用户侧储能，绿色建筑产业链更加完备 2023-01-16 扎根扎根钢结构钢结构一体化一体化多年，多年，业务业务深受市场认

2、可深受市场认可。精工钢构是钢结构工程一体化龙头，专注主业多年。公司早期以专业分包为主，可提供钢结构设计、制造和安装一体化服务，后积极转型 EPC 工程总承包商。近五年来公司营收和利润保持较快增长，2017-2021年营业收入/归母净利润由 65.33/0.62亿元增长至 151.41/6.87 亿元，CAGR 达 23.38%/82.45%。自 2022 年起，公司积极布局光伏建筑一体化业务，有望打开新的增长极。钢结构市场扩容钢结构市场扩容叠加叠加 EPC转型转型，公司，公司营收业绩营收业绩持续持续增长增长。“十三五”期间，装配式建筑由于节能环保等优势，开始受到大力推广支持，钢结构作为装配式建

3、筑的一种，未来需求有望持续提升：1）政策目标明确，国家规划要求装配式建筑占新建建筑比例 2025/2030 年渗透率达到 30%/40%；2）成本劣势逐步缩减，钢结构建筑节省人力、工期等优势逐步显现。相较于传统工程分包业务，EPC 业务单个项目体量更大，毛利率也较高。公司在传统钢结构施工领域技术领先、品牌良好：1）有鸟巢、卡塔尔卢赛尔体育场等代表建筑；2）自有多项专利技术，产业链延伸至装配式建筑、光伏建筑等业务。依托已有优势，公司积极转型 EPC 业务，逐步获得市场认可。2021 年，EPC 业务为公司贡献了 41.25 亿元营收，占比达 27.89%，为业绩增长提供了有力支撑。“渠道渠道+技

4、术”行业领先，技术”行业领先，BIPV业务业务成为新增长点成为新增长点。光伏组件企业长于产品，施工企业在渠道及安装运维上优势明显，两者结合可各取所长，抢占BIPV 市场份额。精工钢构积极布局 BIPV 业务，在渠道及技术等方面均有优势：1）钢结构业务体量行业领先，拥有大量符合 BIPV 的工商业和公建客户；2）光伏施工运维经验丰富，至今已拥有多项光伏建筑专利。公司绑定光伏龙头，与大型组件厂商与大型组件厂商东方日升东方日升、天合光能签署战略协议，进一步拓展、天合光能签署战略协议，进一步拓展BIPV 业务业务;携手电力央企，与国电投、国核与国电投、国核等央企等央企签署战略协议，签署战略协议，通过通

5、过连接连接投资方投资方、组件商、组件商与业主与业主，加快推进光伏业务落地实施加快推进光伏业务落地实施。硅料为硅电池的核心原料，硅电池在光伏组件的成本占比较高。近期，硅料价格大幅下降，BIPV装机量有望加速放量，行业或将迎来高速成长。投资投资建议建议：短期看，经济复苏背景下，地方政府加大投资及高端制造业扩张有望带来钢结构建筑需求增加；中长期看，装配式钢结构建筑市场渗透率仍有较大提升空间，公司拥有自主装配式技术显著受益；此外，“双碳”目标下 BIPV 市场空间巨大，公司已经打通上下游产业链，有望开辟新增长点。我们预计公司 2022-2024 年归母净利润为 7.03/9.02/11.09亿元，最新

6、收盘价对应 PE12.20/9.50/7.73，维持“增持”评级。风险提示：风险提示：经济恢复不及预期风险；原材料价格波动风险；汇率波动风险；BIPV 业务开展不及预期风险 -24%-18%-12%-6%0%5%精工钢构沪深300上证指数专业工程精工钢构(600496)/专业工程/公司深度研究报告/2023.02.15 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 公司深度研究报告/证券研究报告 盈利预测：盈利预测：Table_FinchinaSimple 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业总收入(百万元)11484 15141 16075 19016 2