李宁(02331.HK)-港股公司研究报告：官宣白鹿代言人携手开启女子运动新风潮-260308（4页）.pdf

1、 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 1/4 4 Table_Page 跟踪研究|耐用消费品与服装 证券研究报告 【广 发【广 发 纺 服纺 服&海 外】李 宁海 外】李 宁（02331.HK）官宣官宣白鹿白鹿代言人代言人，携手携手开启开启女子女子运动运动新风潮新风潮 核心观点核心观点：公司公司官宣官宣李宁李宁品牌品牌代言人代言人白鹿白鹿。根据公司官方微信公众号，2026 年 3月 5 日，公司官宣白鹿为李宁品牌代言人，携手共启新章鼓励更多女性走出舒适区，在运动中突破自我。根据公司官方微信公众号，2021年 3 月公司签约肖战为李宁运动潮流产品全球代言人，2025 年 3 月肖战

2、成为李宁品牌全球代言人；时值三八节之际，公司再次官宣白鹿为李宁品牌代言人，展现出公司在女性运动领域的积极布局。根据2025微博娱乐白皮书，肖战、白鹿分别为 2025 年商业价值 TOP10 明星的第一、第二位，两位代言人均具有较高商业价值，且白鹿在热门综艺奔跑吧担任常驻嘉宾，契合李宁品牌的运动精神。中长期看好公司品牌和业绩势能持续向上。中长期看好公司品牌和业绩势能持续向上。（1）我们看好公司有望借助洛杉矶奥运周期，实现品牌和业绩势能持续向上。（2）公司在产品端创新推出荣耀金标系列，切入具有通勤、商旅、轻运动需求的消费客群，超胶囊科技产品反馈良好；渠道端推出龙店、户外店等品类店，创新零售业态，持

3、续拓宽目标消费客群；营销端，再次携手奥委会，加大奥运营销，此次官宣白鹿，进一步完善营销代言人矩阵，积极布局女性运动市场。（3）公司将持续提质增效，在加大研发、营销投入的同时，严控其他费用，提升盈利水平。盈利预测与投资建议。盈利预测与投资建议。预计公司 25-27 年归母净利润 25.93/28.51/31.00 亿元，参考可比公司，给予 26 年 20 倍 PE，对应合理价值 24.99港元/股，维持“买入”评级。风险提示风险提示。宏观经济持续承压的风险、行业竞争加剧的风险、运营效率下降的风险、品牌调性下降的风险。盈利预测：盈利预测：*本文如无特殊说明本文如无特殊说明，货币单位均为人民币货币单

4、位均为人民币，1HKD=0.88CNY 单位单位:人民币百万元人民币百万元 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 主营收入 27,598 28,676 28,929 30,954 33,331 增长率（%）7.0%3.9%0.9%7.0%7.7%EBITDA 5,814 5,667 5,205 6,567 7,262 归母净利润 3,187 3,013 2,593 2,851 3,100 增长率（%）-21.6%-5.5%-13.9%10.0%8.7%EPS（元/股）1.21 1.17 1.00 1.10 1.20 市盈率（P/E）15.2 12.5 18.0 16.4

5、15.1 ROE（%）13.1%11.5%9.5%9.9%10.2%EV/EBITDA 7.4 5.3 7.5 5.9 5.3 数据来源：公司财务报表，广发证券发展研究中心 公司评级公司评级 买入买入 当前价格 20.46 港元 合理价值 24.99 港元 前次评级前次评级 买入买入 报告日期 2026-03-08 相对市场表现相对市场表现 分析师：分析师：糜韩杰 SAC 执证号：S0260516020001 SFC CE No.BPH764 021-38003650 分析师：分析师：左琴琴 SAC 执证号：S0260521050001 SFC CE No.BSE791 021-3800354

6、0 相关研究：相关研究：【广发纺服&海外】李宁（02331.HK）:科技筑基渠道出新，奥运营销助推李宁 2026-02-21【广发海外&纺服】李宁（02331.HK）:Q4 线下流水环比降幅收窄，渠道库存健康 2026-01-21【广发海外&纺服】李宁（02331.HK）:17 家快闪龙店助力荣耀系列，龙耀启程 2026-01-08 -22%-11%0%10%21%32%03/2505/2507/2509/2511/2512/2503/26李宁恒生指数 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 2/4 4 Table_PageText 李宁|跟踪研究 资产负债表资产负债表 单位单位:人