流动性跟踪：存单利率或已到阶段低位-260307（16页）.pdf

1、 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 Table_Title 存单利率或已到阶段低位 Table_Title2 流动性跟踪 Table_Summary 概况概况：月初首周月初首周，资金面自发宽松资金面自发宽松 月初央行大幅回笼跨月投放资金，全周净回笼月初央行大幅回笼跨月投放资金，全周净回笼 1.56万亿万亿元，其中逆回购净回笼元，其中逆回购净回笼1.36 万亿元，但资金面依旧呈季节性转松态势。万亿元，但资金面依旧呈季节性转松态势。周初资金价格连续下行，但随着连续净回笼对流动性的累积压力显现，资金利率周四拐头向上，加之周五 3M 买断式逆回购缩量续作，进一步推升资金价格，R001于周五回升至1

2、.39%。不过，市场对资金面预期仍相对平稳，7 天资金保持稳定，周四周五基本维持 1.50%附近。与此同时，存单发行价格继续下探，已达到与此同时，存单发行价格继续下探，已达到 2025 年年 1 月以来最低点。月以来最低点。据国股行最新报价，1 年期存单发行利率已降至 1.55-56%附近，此前近一个月基本维持在1.58%-1.60%区间。我们倾向于我们倾向于认为，后续存单继续下探的空间可能不大。一方面认为，后续存单继续下探的空间可能不大。一方面，季末考核压力渐近，银行主动发行存单补充负债的意愿或将增强。另一方面，另一方面，未来两周存单到期规模均在万亿元左右，较大的到期压力也将支撑银行的发行规

3、模。从当前发行情况从当前发行情况来看，存单供给格局或已出现转变信号。来看，存单供给格局或已出现转变信号。3 月首周，存单转为净发行 1334亿元，此前两周均为净偿还，且加权发行期限也有所拉长，或指向银行已在为即将到来的季末做准备。展望展望：税期未至税期未至，资金面宽松格局不改资金面宽松格局不改 往后看，下周（往后看，下周（3 月月 9-13 日）跨月已过，税期未至，且常规资金占用因素表现日）跨月已过，税期未至，且常规资金占用因素表现相对利好，资金面有望维持宽松，隔夜利率相对利好，资金面有望维持宽松，隔夜利率 R001或将维持或将维持 1.35%附近，附近，R007或在或在OMO 上方上方 5-

4、10bp 之间。之间。具体来看，一是央行公开市场到期压力降至低位。二是政府债净缴款转负。值具体来看，一是央行公开市场到期压力降至低位。二是政府债净缴款转负。值得注意的是得注意的是，下周四（12 日）拆借 7天资金可完整跨税期（16-18 日），预计7天资金可能会小幅波动。不过 3 月作为季末月，税期影响有限（历史税期平均缴款规模为 1.1万亿元），对资金面冲击相对有限。且利好因素在于，下周五（13日）前后，央行可能公告 6M买断式逆回购续作安排，或对冲税期带来的资金面压力。公开市场公开市场：3 月月 9-13 日日，逆回购到期逆回购到期 2776 亿元亿元 9-13 日，资金合计到期 4276

5、 亿元。其中 7 天逆回购到期 2776 亿元，到期压力降至历史低位（去年以来单周到期中位数为9907亿元）；国库定存到期1500亿元。政府债政府债：3 月月 9-13 日日，缴款规模转负缴款规模转负 3 月月 9-13 日日，政府债缴款额预计为-2021 亿元，叠加 1 只未披露规模的贴现国债，我们估算实际政府债净缴款规模约为-1621 亿元。票据市场票据市场：月末利率持续上行月末利率持续上行，大行转为净卖出大行转为净卖出 1M 票据较前一周上行 8bp 至 1.53%，3M、6M 则分别下行 15、13bp 至1.38%、1.17%。在此期间，大行净卖出 131 亿元，去年 3 月累计净卖

6、出 48 亿元。同业存单同业存单：到期压力升至高位到期压力升至高位 下周（3 月 9-13 日）存单到期 9924 亿元，较前一周的 5830 亿元大幅提升，到期压力升至历史相对高位（2025 年以来存单单周到期中位数为 6448 亿元）。风险提示：流动性出现超预期变化；货币政策出现超预期调整。评级及分析师信息 Table_Author 分析师：肖金川分析师：肖金川 邮箱： SAC NO：S1120524030004 联系人：刘谊联系人：刘谊 邮箱： 证券研究报告|宏观跟踪周报 Table_Date 2026 年 3 月 7 日 正文目录 1.月初首周，资金面自发宽松.3 2.3 月首周，超储