有色金属行业周报：电解铝供给扰动加深助力铝价突破-260307（43页）.pdf

1、分析师分析师甘嘉尧甘嘉尧登记编号：S1220525020003苏湘涵苏湘涵登记编号：S1220525080003熊宇航熊宇航登记编号：S1220525070004电解铝供给扰动加深，助力铝价突破金 属 新 材 料 团 队金 属 新 材 料 团 队 行 业 周 报行 业 周 报证券研究报告|有色金属|2026年3月7日报告摘要报告摘要2工业金属：工业金属：铝：中东冲突持续铝：中东冲突持续，供给扰动供给扰动+能源成本担忧能源成本担忧，助力铝价突破助力铝价突破。事件催化层面，3月2日，卡塔尔能源宣布因位于卡塔尔的两处运营设施遭到军事袭击，公司已停止LNG及相关产品生产，并暂停卡塔尔境内包括铝在内的部

2、分下游产品生产。3月3日，海德鲁发布公告，因卡塔尔天然气短缺，其与卡塔尔能源的合资公司卡塔尔铝业已开始停产，预计3月底前完成。全面重启可能需要6-12个月。卡塔尔铝业电解铝产能约63.6万吨/年（约占全球供给1%）。中东地区电解铝生产中东地区电解铝生产100100%依赖天然气发电依赖天然气发电，天然气是该区域铝厂核心能源支撑天然气是该区域铝厂核心能源支撑，能源供应问题或加大中能源供应问题或加大中东地区供应担忧东地区供应担忧。3月4日，随着中东冲突范围扩大，运营世界最大冶炼厂之一的巴林铝业表示，因霍尔木兹海峡局势问题，仍在生产但发货延迟。巴林铝业2025年产量达162万吨（约占全球供给2%），进

3、一步加重行业供给扰动，刺激铝价实现突破。核心逻辑：中东地区冲突持续核心逻辑：中东地区冲突持续，据据ALDALD和和SMMSMM，20252025年中东地区电解铝产能约年中东地区电解铝产能约692692万吨万吨/年年，占全球占全球9 9%，区域氧化铝自供率仅区域氧化铝自供率仅3333%，每年约每年约500500万吨电解铝经霍尔木兹海峡出口至全球万吨电解铝经霍尔木兹海峡出口至全球，多数国家氧化铝自供率较低多数国家氧化铝自供率较低，中东冲突导致霍尔木兹海峡运输受阻中东冲突导致霍尔木兹海峡运输受阻，行业面临严重供给担忧行业面临严重供给担忧。此此外外，电解铝对能源价格敏感电解铝对能源价格敏感，电解铝冶炼

4、依赖电力电解铝冶炼依赖电力，若全球天然气及电价抬升若全球天然气及电价抬升，电解铝供给扰动程度或进一步加深电解铝供给扰动程度或进一步加深，短期铝板块面临供给短期铝板块面临供给扰动扰动+能源成本双重担忧能源成本双重担忧，价格上涨逻辑顺畅价格上涨逻辑顺畅，建议关注铝板块投资机会：云铝股份建议关注铝板块投资机会：云铝股份，天山铝业天山铝业，南山铝业南山铝业，神火股份等神火股份等。铜：降息节奏放缓担忧铜：降息节奏放缓担忧+美元指数反弹压制铜价表现美元指数反弹压制铜价表现，短期或震荡为主短期或震荡为主。宏观层面，本周中国2026年政府工作报告提出，发展主要预期目标经济增长4.5%-5%。宏观数据方面，本周

5、美国2月季调后非农就业数据不及预期，2月失业率数据超预期，根据FedWatch，目前市场预测2026年美联储降息1次，时间由6月推迟至9月。此外，中东冲突升级推动油价上涨，通胀抬升担忧有所增加，美联储降息节奏预期放缓后，美元指数反弹，压制铜价短期表现，但行业铜矿供给紧缺的基本面，为价格提供较强支撑。行业层面，本周开工率环比显著提升，下游节后复工逐步开启，尽管显性库存处于高位，但历史来看库存与铜价趋势无强相关性。我们预计短期价格震荡为主我们预计短期价格震荡为主，事件及交易层面将主导价格事件及交易层面将主导价格，基本面矿端供给偏紧为价格提供支撑基本面矿端供给偏紧为价格提供支撑，流动性收紧或美元强趋

6、势性反弹概率较低流动性收紧或美元强趋势性反弹概率较低，后续持续关注中东冲突及美联储政策情况后续持续关注中东冲突及美联储政策情况。中长期来看中长期来看价格中枢向上逻辑不变价格中枢向上逻辑不变，建议关注铜板块投资机会：紫金矿业建议关注铜板块投资机会：紫金矿业、洛阳钼业洛阳钼业、金诚信金诚信、江西铜业股份江西铜业股份（H H股股）、中国有色矿业等中国有色矿业等。0YOWpMuMtMoNmNrPqPoRtN7NdNbRmOoOsQrPeRmMnOiNmMwPbRmNnNwMoMnNNZnQmO报告摘要报告摘要3贵金属：美伊战争趋势升级贵金属：美伊战争趋势升级，油价大涨引致通胀预期而短期压制金价油价大涨