消费1000亿专项资金：来源与使用-260306（4页）.pdf

1、 请阅读最后一页的重要声明！消费 1000 亿专项资金：来源与使用 证券研究报告 宏观专题报告/2026.03.06 分析师 张伟 SAC 证书编号：S0160525060002 联系人 连桐杉 相关报告 1.科技消费双轮驱动：2026 政府工作报告学习体会 2026-03-05 2.务实不等于不积极 2026-03-05 3.春节对 PMI 的扰动较大 2026-03-04 核心观点 事件：十四届全国人大四次会议于 3 月 5 日在北京召开。政府工作报告指出“设立 1000 亿元财政金融协同促内需专项资金，组合运用贷款贴息、融资担保、风险补偿等方式，支持扩大内需。”这一新设立的促内需专项资金

2、引起了市场的关注，我们对此从该专项资金来源和使用展开分析。一问，资金来源：从财政结构看，1000 亿元财政金融协同促内需专项资金可能并非完全来自对超长期特别国债。2026 年政府工作报告提出发行 1.3 万亿元超长期特别国债，其中“两重”8000 亿元、消费品以旧换新约 2500 亿元、设备更新 2000 亿元，合计 1.25 万亿元，剩余 500 亿元的资金用途尚不明确，存在一定的可能性被腾挪至 1000 亿的财政金融协同促内需专项资金，但暂时无其他证据表明该专项资金的明确来源。二问，资金使用：从政府工作报告表述看，财政金融协同促内需专项资金主要通过三类金融工具发挥作用：贷款贴息、融资担保和

3、风险补偿。这三种工具的共同特点是财政资金不直接形成等规模财政支出，而是通过承担部分利息或风险来撬动银行信贷投放，从而放大政策效果。从地方实践看，财政金融协同促内需政策的资金投向已经呈现出较为清晰的结构。以上海和云南为例，政策主要围绕消费信贷、服务业融资、设备更新以及中小微企业和民间投资等几大方向展开。上海目前披露的政策工具细节以贷款贴息为主，融资担保机制也有同步披露。通过对个人消费贷款、服务业经营主体贷款、中小微企业贷款以及设备更新贷款提供 1%-1.5%左右的贴息支持，直接降低企业和居民的融资成本，引导金融机构扩大对消费和服务业领域的信贷投放。由于贴息资金由中央财政承担为主，这一工具能够在不

4、显著增加财政支出的情况下，带动消费和服务业信贷需求的扩张。云南在贷款贴息基础上叠加融资担保机制，形成“贴息+担保”的组合工具。云南推出民间投资专项担保计划，通过“国家融资担保基金-省级再担保机构-地方政府性融资担保机构-合作银行”的多级风险分担结构，为民间投资项目和中小企业融资提供信用增级，并要求银行承担不低于 20%的风险责任。整体来看，两地政策共同指向扩大内需，但具体工具有所差异。上海侧重通过贴息降低融资成本、刺激消费和服务业融资需求，而云南则更多通过担保分担风险、支持民间投资和中小企业融资。综合两地实践可以看到，财政金融协同政策的资金投向主要集中在消费信贷、服务业经营、设备更新以及民间投

5、资和中小微企业融资等领域，通过财政资金撬动金融资源，从而带动投资和消费需求。风险提示：政策推演局限性与出现偏差；增量政策超预期；国际地缘政治局势变化超预期。谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 宏观专题报告/证券研究报告 表1：上海市贷款贴息政策细节 数据来源：上海市财政局，财通证券研究所 表2：云南省融资担保政策细节 数据来源：昆明日报，财通证券研究所 上海市上海市2026年1月22日财政金融协同促内需一揽子政策工作布置会议个人个人消费贷款财政贴息政策企业中小微企业贷款贴息政策、优化设备更新贷款财政贴息政策、优化服务业经营主体贷款贴息政策个人符合条件的信用卡账单分期企业设备更

6、新固定资产贷款、相关科技创新类贷款、中小微民营企业贷款等业务，金融监管评级3A及以上相关金融机构纳入消费贷款贴息政策个人个人消费贷款贴息1%1%企业服务业经营主体贷款贴息1%1%；设备更新贷款贴息1.5%（期限2年）1.5%（期限2年）；中小微企业贷款贴息1.5%（期限2年）1.5%（期限2年）个人个人消费贷款财政贴息资金由中央财政、省级财政分别按照90%、10%90%、10%承担企业服务业经营主体贷款贴息：中央90%90%、省级10%10%；设备更新和中小微企业贷款贴息：中央财政承担要点 要点 省份/城市省份/城市发布日期政策/会议贴息政策类别贴息支持