【市值风云】视觉中国（000681）-业绩承压，老板减持，视觉中国：AI是敌是友？-260306（12页）.pdf

1、导语：好日子不多。作者：市值风云 App：白猫 业绩承压，老板减持，视觉中国：AI 是敌是友？近期，字节跳动旗下视频生成模型 Seedance2.0 的亮相，在海内外创作圈和资本市场双双引爆热潮。当“人人都能当 AI 导演”从畅想变成现实，传统创作门槛直接被踩碎。正当 Seedance2.0 热度未消，其又一款图像生成模型 Seedream5.0 预览版也迎来了更新。据公开报道，这款工具支持实时联网搜索，可以为热点事件、新产品发布或节日快速生成宣传图，然后实现“特征迁移”（如换妆容、转风格）、按示例批量修改，以及对构图、色彩、排版的精确调整。风云君不禁感叹，随着视觉实现能力的“去技能化”，图像

2、、视频获取的成本将变得越来越低，技术类工种将变得越发廉价。作为内容平台方的视觉中国（000681.SZ），虽然手握海量版权，但也面临着被AI 技术重构甚至取代的风险。今天就来看看，在 AI 浪潮的冲击下，它的日子过得究竟怎么样？一、版权“中间商”的好日子不多了 或许有些老铁们还不清楚视觉中国到底是怎么赚钱的。简单理解，视觉中国是一个视觉内容版权交易平台，既是版权内容的“中间商”，也是“管家”。公司的核心业务是连接上游内容创作者（摄影师、设计师、机构等）与下游内容使用者（媒体、企业、广告公司等），通过授权使用而非卖断的方式收取佣金。庞大的独家或代理的版权内容库是其核心资产也是立身之本。（2025

3、 半年报）自 2014 年借壳上市后，视觉中国便通过一系列高溢价收购扩张业务版图，积累了海量独家版权素材，这些资产构成了公司极高的商誉。2025 年三季度末，其商誉资产高达 13.5 亿元，占其总资产的 30.6%。（市值风云 APP）目前，平台拥有可供版权授权的内容超过 5.4 亿，包括摄影、矢量图、视频、音乐、3D 模型等。放在移动互联网时代，这套依赖版权分销的模式可谓畅通无阻素材稀缺、获取麻烦、版权混乱，平台就是最安全高效的交易渠道。但到了智能互联网+AI 时代，新技术日新月异，更新迭代速度逐渐加快，新的业务形态和商业模式不断出现。举一个最简单的例子，过去，一条极光素材的背后是高昂的差旅

4、、设备与时间投入。如今 AI 可快速生成近乎同类优质画面，传统素材可替代性陡增，对成本敏感型企业而言，这种替代在经济下行期吸引力尤为明显。再比如，可口可乐 2023 年“创造真实魔法”广告片采用 AI 生成视觉素材，耐克在部分电商产品图中尝试 AI 生成背景。尽管这些品牌未必是公司的直接客户，但大公司的转向一定程度重塑了整个视觉内容供应链当全球顶尖品牌都在验证 AI 的商用可行性，成本敏感型企业转向 AI 素材就再无顾虑。二、营收停滞，利润滑坡 视觉中国的财报直观地反映了自身处境的尴尬。2025 年前三季度，公司总营收 6.1 亿元，同比仅微增 0.3%，2024 年全年这一增速为 3.9%，

5、可见增长乏力。而反映盈利能力的净利润更是出现了明显的下滑。2025 年前三季度扣非净利润不到 7200 万，同比下降了 10.2%。赚钱能力的下降在毛利率上体现得尤为明显。2025 年上半年，核心业务“视觉内容与服务”毛利率为 42.4%，同比下滑了 9.5 个百分点。（2025 年半年报）拉长时间来看，2025 年前三季度，公司综合毛利率 42.7%，对比 2020 年的高点下降超 20 个百分点！对于业绩下滑的原因，公司把锅甩给了宏观环境、广告行业低迷。（2025 年半年报）三、AI 转型雷声大雨点小 但风云君认为真正的杀手，是 AI 对内容成本、供给、商业模式的全面重构。旧生意做不动，新

6、增长看不到，业绩只是结果，不是原因。公司持续强调在优化产品服务结构，打造为客户提供 AI 驱动的创意定制业务。同时围绕核心主业持续加大以 AI 技术驱动的创新产品研发。不过，落到实处，全是虚的。从研发实际投入和占营收比重来看，近两年呈下降趋势。2025 年前三季度，研发费用仅 5000 多万，占营收比重为 8.4%，不及营销投入程度（AI 业务推广成本高）。面对投资者关心的与国内多个大模型达成的合作是否有收入落地，公司也并未直接回应。（12 月 15 日投资者关系活动记录）公司试图通过种种举措，从单一的版权交易平台