昆药集团-公司首次覆盖报告：看好华润入主赋能昆药打造精品国药-230213（19页）.pdf

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1、6032看好华润入主，赋能昆药打造精品国药Table_CoverStock昆药集团(600422)公司首次覆盖报告Table_ReportDate2023 年 02 月 13 日Table_CoverAuthor刘嘉仁 社零&美护首席分析师S请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/2证券研究报告公司研究Table_ReportType公司首次覆盖报告Table_StockAndRank昆药集团昆药集团(60(6004220422)投资评级投资评级增持增持上次评级上次评级Table_Chart资料来源：万得，信达证券研发中心Table_BaseD公司主要数据收盘价（元）16.3052 周内

2、股价波动区间(元)17.35-9.68最近一月涨跌幅()1.18总股本(亿股)7.58流通 A 股比例()100.00总市值(亿元)123.60资料来源：wind,信达证券研发中心信达证券股份有限公司CINDASECURITIESCO.,LTD北 京 市 西 城 区 闹 市 口 大 街9号 院1号 楼邮编：100031Table_Title看好华润入主，赋能昆药打造精品国药看好华润入主，赋能昆药打造精品国药Table_ReportDate2023 年 02 月 13 日报告内容摘要报告内容摘要:Table_Summary中药老字号聚焦研发创新中药老字号聚焦研发创新，在研项目稳步推进在研项目稳步

3、推进。昆药集团拥有丰富制药经验，是国家重点高新技术企业、中国医药工业百强企业。公司集药物研发、生产、销售、商业批发和国际营销为一体，形成了以自主天然植物药为主，涵盖中药、化学药和医药流通领域的业务格局。公司 2021 年投资收益造成净利润基数较高，2022 年上半年受疫情和资产减值因素影响，致使2022 年前三季度营收增速不高，净利润下滑；但 2022Q3 归母净利润同比增长 53.33%，盈利能力向好。2022 年新一轮疫情反弹对国内部分城市尤其对上海影响较大，公司克服多重困难极力保证和推进 30 余个(包括在沪开展的)在研项目进度。华润三九收购事宜圆满落地，赋能昆药打造精品国药华润三九收购

4、事宜圆满落地，赋能昆药打造精品国药。2022 年 5 月，华润三九公告拟以支付现金的方式分别向华立医药、华立集团购买其合计持有的昆药集团 2.12 亿股股份，交易价格 29.02 亿元，目前该收购事宜已圆满落地。昆药集团与华润三九均从事医药生产和销售业务，双方在业务发展、技术开发等领域具有较强的协同效应，收购整合后有助于赋能昆药打造精品国药。血塞通注射制剂医保后缀解除适应症限制，核心单品增长具备前景。血塞通注射制剂医保后缀解除适应症限制，核心单品增长具备前景。据2022 版医保目录，血塞通注射液以及注射用血塞通解除了临床适应症的使用限制，我们认为新版目录启用后血塞通注射制剂在院内放量具备潜力。

5、据公司 2022 年半年报，公司持续推进“院内-院外”、“针剂-口服”双轮驱动战略，全力打造口服、零售两个增长极。围绕“络泰+”模式，聚焦“中风防治”这一重要慢病市场，持续搭建以中风防治为核心的脑血管慢病管理生态圈，将昆药血塞通打造为中风防治领域专业品牌。在大品类、强品牌、拓渠道多维共振驱动下，公司口服剂产品业务、院外业务持续实现快速增长，为业绩增长提供动力。盈利预测与投资评级：盈利预测与投资评级：我们预计公司 2022-2024 年营业收入分别为86.30/96.70/107.31 亿 元，2022-2024 年 归 母 净 利 润 分 别 为5.33/6.48/7.93 亿 元，EPS 分

6、 别 为 0.70/0.85/1.05 元，PE 分 别 为23/19/16X，首次覆盖，我们给与“增持”评级。股价催化剂：股价催化剂：收购后开展相关重要合作，产品终端销售情况较好风险因素：风险因素：政策变动风险、产品质量风险、研发创新风险、滞涨风险Table_Profit重要财务指标2020A2021A2022E2023E2024E营业总收入(百万元)7,7178,2548,6309,67010,731增长率 YoY%-5.0%7.0%4.6%12.1%11.0%归属母公司净利润(百万元)457508533648793增长率 YoY%0.6%11.1%5.1%21.4%22.4%毛利率%43