中石化炼化工程-2386.HK-港股公司研究报告：公告点评：海内外市场开拓加速25年新签合同额稳步提升-260227（3页）.pdf

1、 敬请参阅最后一页特别声明-1-证券研究报告 2026 年 2 月 27 日 公司研究公司研究 海内外市场开拓加速，海内外市场开拓加速，2525 年新签合同额年新签合同额稳步提升稳步提升 中石化炼化工程（2386.HK）公告点评 买入买入（维持）（维持）事件：事件：公司发布公告，截至 2025 年 12 月 31 日止十二个月期间，公司新签订合同总值为 1012.48 亿元，较截至 2024 年 12 月 31 日止十二个月期间的 1006.13亿元增加 0.6%；于 2025 年 12 月 31 日，公司未完成合同量为 2038.50 亿元，较 2024 年 12 月 31 日的 1726.

2、76 亿元增加 18.1%。点评：点评：新签合同额新签合同额稳健增长稳健增长，中石化集团内部合同额占比回升中石化集团内部合同额占比回升。2025 年，公司国内新签合同 632 亿元，同比增长 2%，境外新签订合同 380 亿元，同比下降 1.3%，海外合同占公司新签合同的 38%。2025Q4 单季，公司新签订合同总值为 99.01亿元。分行业来看，25 年公司新签合同以炼油和石油化工为主，炼油、石油化工、新型煤化工、储运及其他行业的新签合同额分别同比+77%、-3%、-34%、-22%。分合同类型看，公司总承包合同持续增长，25 年工程总承包合同额为 735亿元，同比增长 4%。随着中国石化

3、旗下洛阳乙烯、茂名乙烯等化工转型项目陆续启动，公司来自中国石化集团及其联系人的新签合同额为554亿元，占比55%，同比+46%，来自外部市场的新签合同额为 458 亿元，同比-27%，公司内部合同额占比上升。截至 2025 年 12 月 31 日，公司在手订单为 2039 亿元，同比增长 18.1%，约为 2024 年公司营业收入的 3.2 倍，为公司业务持续发展提供有力支撑。国内外市场迎新机遇，公司加强市场开拓有望充分受益国内外市场迎新机遇，公司加强市场开拓有望充分受益。国内市场方面，中国现代化产业体系正加快构建，石化行业高质量发展扎实推进。一批大型炼化基地建设快速推进，石化下游产业链不断延

4、伸，高端新材料项目资本开支保持增长；节能降碳改造、工艺优化升级、用能设备更新换代等相关政策相继出台，为公司主业发展带来更多机遇。海外市场方面，中东地区活跃资本开支已超千亿美元，产油国炼化生产能力逐年提升。中国石化集团深化“一带一路”合作，公司充分受益于平台优势，中东市场订单获取前景广阔。公司加强市场开拓工作，随着国内外新签合同稳步推进，业务有望迎来高速增长。盈利预测、估值与评级：盈利预测、估值与评级：我们维持对公司的盈利预测，预计公司 2025-2027 年归母净利润分别为 25.95、27.60、29.02 亿元，对应的 EPS 分别为 0.59、0.63、0.66 元/股。公司背靠中石化集

5、团资源优势，持续开拓海内外市场，业绩有望持续增长，国企改革背景下公司低估值+高分红价值凸显，我们维持对公司的“买入”评级。风险提示：风险提示：炼化行业景气度波动风险，项目进度不及预期，海外市场风炼化行业景气度波动风险，项目进度不及预期，海外市场风险险。公司盈利预测与估值简表公司盈利预测与估值简表 指标指标 20232023 20242024 2025E2025E 2026E2026E 2027E2027E 营业收入（百万元）56221 64198 68852 73377 78139 营业收入增长率 6.02%14.19%7.25%6.57%6.49%净利润（百万元）2335 2466 2595

6、 2760 2902 净利润增长率 2.35%5.58%5.25%6.34%5.16%EPS（元）0.53 0.56 0.59 0.63 0.66 ROE（归属母公司)（摊薄）7.57%7.82%8.01%8.22%8.35%P/E 12.8 12.1 11.5 10.8 10.3 P/B 0.97 0.95 0.92 0.89 0.86 资料来源：Wind，光大证券研究所预测，注：股价时间为 2026-02-26；汇率为 1HKD=0.8744CNY；2023 年公司总股本为 4418.54 百万股，2024 年公司总股本为 4397.88 百万股，2025 年及以后公司总股本为 4394.