有色金属行业周报：美伊军事冲突开启关键战略资源+贵金属价值提升-260301（31页）.pdf

1、本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 有色金属周报 20260301 美伊军事冲突开启，关键战略资源+贵金属价值提升 本周（02/24-02/27）上证综指上涨 1.98%，沪深 300 指数上涨 1.08%，SW 有色指数上涨 9.77%，贵金属 COMEX 黄金下跌 0.95%，COMEX 白银上涨 1.51%。工业金属价格铝、铜、锌、铅、镍、锡分别变动+1.65%，+2.82%，-1.03%，-0.61%，+4.12%，+23.91%；工业金属 LME 库存铝、铜、锌、铅、镍、锡分别变动-3.32%，+24.44%，-4.77%，+22.97%，+

2、0.31%，+1.48%。工业金属：美伊军事冲突开启，关键资源价值继续提升；国内节后复工稳步推进，工业金属价格短期或偏震荡。铜方面，SMM 进口铜精矿指数-50.43 美元/干吨，周度环比+0.10美元/干吨。本周铜线缆开工率 27.72%，环比+12.52pct，生产以执行节前在手订单为主，复工进程仍受终端复苏滞后影响，尚未完全进入满产状态。铝方面，供应端，国内市场电解铝项目稳步爬产，但受到春节假期影响 2 月产量环比有所下滑，海外 South32 旗下莫扎尔铝厂 3 月计划关闭 58 万吨产能；需求端，节后下游加工材开工呈现稳步复苏节奏，型材企业逐步进入复工复产阶段，开工水平较节前显著回升

3、 11.5 个百分点至 37%，铝锭社会库存较节前累库 26.5 万吨。重点推荐：西部矿业、盛屯矿业、洛阳钼业、紫金矿业、五矿资源、中国有色矿业、金诚信、中国铝业、中孚实业、宏桥控股、天山铝业、云铝股份、神火股份，建议关注中国宏桥。能源金属：津巴布韦政策变动短期刺激锂价上行，刚果金钴原料发货缓慢或持续加剧钴原料紧缺，印尼资源民族主义倾向明确支撑镍价继续上行。锂方面，津巴布韦矿业部宣布立即暂停所有锂精矿及原矿出口，加剧市场对供应风险的担忧，下游材料厂则延续谨慎观望，维持刚需采购，随着节后需求恢复预计锂价走势或震荡偏强。钴方面，矿企尚未实现大规模对外发货，大规模到港时间存在持续推迟可能，国内钴原料

4、供应结构性偏紧的态势或将进一步加剧；需求端下游订单尚未明确，采购谨慎成交清淡；伴随节后下游订单逐步明确、冶炼厂启动新一轮采购后，库存有望继续去化，支撑钴价继续上行。镍方面，印尼将 2026年镍矿 RKAB 开采配额大幅锁定在约 2.6 亿吨，叠加 IMIP 园区发生尾矿滑坡事故，以及印尼对青山旗下纬达湾镍业处以非法采矿罚款，供应收紧预期持续支撑镍价，节后下游原料库存整体较为充裕，大量采购尚未开启，考虑印尼资源民族主义倾向明确，未来镍价或将继续上行。重点推荐：力勤资源、华友钴业、藏格矿业、中矿资源、永兴材料、盐湖股份，建议关注腾远钴业、寒锐钴业、新疆新鑫矿业。贵金属：美伊交火，刺激避险情绪驱动贵

5、金属价格有望大涨，中长期来继续看央行购金+美元信用弱化主线，继续坚定看好金价上行。2 月 28 日美国和以色列正式对伊朗开火，带动避险情绪升温，利好金价上行；中长期央行购金+美元信用弱化仍为主线，看好金银价格中枢上移。白银工业需求可能继续受到光伏浆料贱金属化影响，这轮周期使得光伏需求承压，银浆成本占比飙升，未来贱金属化成趋势。重点推荐：紫金黄金国际、中国黄金国际、西部黄金、山东黄金、招金矿业、中金黄金、赤峰黄金、潼关黄金、万国黄金集团，建议关注灵宝黄金、大唐黄金和集海资源等，白银标的推荐兴业银锡、盛达资源。风险提示：需求不及预期、供给超预期释放、海外地缘政治风险。重点公司盈利预测、估值与评级

6、代码 简称 股价（元）EPS（元）PE（X）评级 2024A 2025E 2026E 2024A 2025E 2026E 601899.SH 紫金矿业 39.55 1.21 2.00 2.71 33 20 15 推荐 603993.SH 洛阳钼业 23.99 0.63 0.88 1.29 38 27 19 推荐 000807.SZ 云铝股份 31.20 1.27 1.94 2.31 25 16 14 推荐 603799.SH 华友钴业 78.62 2.50 3.15 4.17 31 25 19 推荐 002738.SZ 中矿资源 91.00 1.05 0.64 4.67 87 142 19 推