【国金证券】地方政府债供给及交易跟踪：2.0%的地方债如何看？-260305（7页）.pdf

1、 敬请参阅最后一页特别声明 1 一、一级供给节奏 上周（2026.2.24-2026.2.27，下同）地方政府债共发行 2564.2 亿元，其中，新增专项债 1272.4 亿元，再融资专项债956 亿元。分募集资金用途来看，“普通/项目收益”、“置换隐性债务”是专项债资金的主要投放领域。截至 2026年 2 月 28 日，2 月特殊再融资债发行共 4290.7 亿元，占当月地方债发行规模的比例达到 37.1%。发行定价方面，节后首周受止盈盘涌出、股市走强及地产新政等因素影响，10 年期国债活跃券价格较前一周有所调整，地方债发行利率也跟随上行。最新一周10年地方债平均发行利率为1.99%，30年

2、地方债新券票面均值逼近2.5%。从利差视角看，10 年和 30 年地方债利差较节前一周均有走阔，读数在 20bp 附近。分地区来看，2 月江苏、湖南、河北是地方债发行的主要区域，三省新增供给量均超过一千亿。从发行利率上看，天津、宁夏、西藏等地政府债平均票面利率高于 2.4%。二、二级交易特征 超长地方债价格承压。上周长端地方债在二级市场遭遇了较大的调整压力，7-10 年、10 年以上地方债指数分别下跌0.16%和 0.29%，跌幅小于同期限国债和高等级信用债。分省份来看，上周广西、河北地方债成交明显放量，周度成交笔数环比增加 70%以上，广东、江苏地方债总体也保持较高的活跃度。成交收益方面，广

3、西、辽宁、陕西 20 年以上长债收益可达 2.4%，其余各区域政府债平均收益多在 1.8%至 2.3%之间。风险提示 数据统计遗漏，政策超预期，资金面显著波动 固定收益专题报告 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 内容目录内容目录 一、地方政府债供给及交易跟踪.3 1、一级供给节奏.3 2、二级交易特征.5 二、风险提示.6 图表目录图表目录 图表 1：地方债发行节奏.3 图表 2：3 月地方债发行计划.3 图表 3：各类地方专项债发行节奏.4 图表 4：24 年以来特殊再融资债发行规模.4 图表 5：地方债发行定价.4 图表 6：今年 2 月各地区地方债发行规模.5 图表 7：长

4、债指数周度涨跌幅.5 图表 8：地方债分地区成交表现.6 固定收益专题报告 敬请参阅最后一页特别声明 3 扫码获取更多服务 一、地方政府债供给及交易跟踪 1、一级供给节奏一级供给节奏 上周（2026.2.24-2026.2.27，下同）地方政府债共发行 2564.2 亿元，其中，新增专项债1272.4 亿元，再融资专项债 956 亿元。分募集资金用途来看，“普通/项目收益”、“置换隐性债务”是专项债资金的主要投放领域。截至 2026 年 2 月 28 日，2 月特殊再融资债发行共 4290.7 亿元，占当月地方债发行规模的比例达到 37.1%。图表图表1 1：地方债发行节奏地方债发行节奏 来源

5、：企业预警通，国金证券研究 图表图表2 2：3 3 月地方债发行计划月地方债发行计划 来源：企业预警通，国金证券研究 01000200030004000500060007000800090001000024/01/0524/04/1924/07/2624/11/0825/02/2125/05/3025/09/0525/12/12地方债分类发行规模，亿地方债分类发行规模，亿新增一般债新增专项债再融资一般债再融资专项债地区合计，亿新增一般债，亿再融资一般债，亿新增专项债，亿再融资专项债，亿未披露类型再融资债，亿吉林省769.1759.0157.071.0482.2四川省737.00274.0400

6、.063.0浙江省698.0082.5488.0127.5云南省638.60128.3510.3贵州省598.44广西568.2331.4156.9194.0186.0江苏省550.00550.0甘肃省546.82106.860.080.0300.0湖北省507.00160.0347.0山东省501.00301.0200.0福建省449.76449.8陕西省438.4350.025.0363.4河北省352.76189.1163.7重庆市339.934.5139.0196.4安徽省293.4175.2150.467.9黑龙江省279.36173.9105.4内蒙古212.42212.4深圳市1