餐饮供应链行业专题报告：常青赛道拐点显现-230212（78页）.pdf

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1、 201餐饮供应链：成长无虞餐饮供应链：成长无虞，复苏渐至复苏渐至随着食品工业技术及冷链物流等基础硬件桎梏的逐步摆脱，中长期来看中长期来看，在餐饮连锁化率持续提升从而使得降本/增标准化诉求日益提升以及居民端生活方式变化驱动便捷高效烹饪方式逐步发展的带动下，我们判断餐饮供应链成长空间广阔；短期短期来看来看，在疫情管控放松带动下，参考海外经验，我们判断餐饮业整体将迎来复苏，餐饮供应链将因此受益，其中快餐供应链韧性凸显。02速冻速冻&预制菜：多点开花预制菜：多点开花，龙头占优龙头占优我国速冻食品规模达千亿级，B端复苏将至、C端升级可期，其中速冻面米C端集中度高，速冻火锅料制品进入存量时代、集中度有望

2、提升，预制菜仍处蓝海、先发企业有望享受行业红利。推荐：千味央厨推荐：千味央厨、安井食品安井食品、味知香味知香、三全食品三全食品、巴比食品巴比食品。03调味品：需求边际复苏调味品：需求边际复苏，拥抱龙头成长性拥抱龙头成长性行业稳健扩容，集中度仍有较大提升空间，近几年主要细分龙头企业均开始发力于下线市场，通过不断提高渠道覆盖率来挤压中小竞品、获取超额收益。展望疫后，基础调味料及复合调味料景气度均有望边际复苏，结构升级大势延续，量价齐升扭转行业颓势。推荐：宝立食品推荐：宝立食品、中炬高新中炬高新、千禾味业千禾味业、安琪酵母安琪酵母、天味食品天味食品、海天味业海天味业、涪陵榨菜涪陵榨菜、恒顺醋业；受益

3、标的：恒顺醋业；受益标的：颐海国际颐海国际。05风险提示风险提示疫情影响加剧、原材料价格异常上涨、食品安全风险等。04冷冻烘焙：渗透率逐步提升冷冻烘焙：渗透率逐步提升，行业景气正当时行业景气正当时消费升级驱动我国烘焙行业往现烤方向发展，冷冻烘焙助力降低下游饼店成本及解决连锁化过程中的标准化痛点，渗透率因此有望显著提升，同时对标海外，我国冷冻烘焙渗透率提升空间广，我们测算2021-2025年行业规模CAGR有望达到25%。推荐：立高食品推荐：立高食品。2YiZvYkYoZdYxPyQbRbP9PsQqQsQoNfQrRpNeRmNsR6MrQrRNZmOtNMYpMnQ3/3/CONTENTS0

4、10203040506 4/4 501核心逻辑：冷链发展叠加下游需求结构变化核心逻辑：冷链发展叠加下游需求结构变化。我们认为，餐饮供应链发展的核心逻辑在于：1 1）供给侧：供给侧：食品工业技术、冷链物流体系快速发展。2 2）需求侧：需求侧：中长期逻辑中长期逻辑-B端提效降本、C端便捷烹饪趋势明确，短期逻辑短期逻辑-疫后餐饮修复，门店扩张/产品创新加速。数据来源：国泰君安证券研究需求侧需求侧B B端端C C端端大大B B：连锁餐饮小小B B：餐饮小店中长期：中长期：提效降本、持续提升客户体验短期：短期：疫后门店扩张(同店改善+恢复拓店)、产品创新加速中长期：中长期：便捷烹饪家庭消费供给侧供给侧食

5、品工业技术、冷链物流体系日趋成熟餐餐饮饮供供应应链链图：餐饮供应链发展的核心逻辑 601餐饮供应体系庞杂餐饮供应体系庞杂，价值链横跨上中下游价值链横跨上中下游。餐饮供应链涵盖上中下游三个环节：1）上游主要为粮油调味品、肉类蔬果等原材料；2）中游生产加工环节玩家较多，既有以此为主业的预制菜企业（广义），也有上游向下延伸的加工企业、下游向上延伸的餐饮企业，以及跨界进行生产的平台型企业；3）下游渠道分BC两端，B端以餐饮、酒店等渠道为主，C端直接面向终端消费者、包含各类零售渠道。图：餐饮供应链价值链包括上游原材料、中游生产加工、下游渠道三个主要环节上游：原材料上游：原材料粮油调味品粮油调味品肉禽肉禽

6、水产水产/海鲜海鲜蔬果蔬果中游：生产加工中游：生产加工下游：渠道下游：渠道专业预制菜企业专业预制菜企业食品加工企业食品加工企业C C端：端：商超、便利店、生鲜店、农贸市场、(本地即时+远场)电商B B端：端：餐饮连锁、酒店、外卖、团餐、乡厨餐饮企业餐饮企业平台类企业平台类企业数据来源：NCBD餐宝典、阿里本地生活、中国连锁经营协会、克劳锐，国泰君安证券研究如酱油、醋等基础调味品如酱油、醋等基础调味品如速冻、复调等如速冻、复调等 701中游主要提供预制产品中游主要提供预制产品，市场参与者布局不同环节市场参与者布局不同环节。餐饮供应链中游主要生产预制产品。市场上对于预制菜的普遍定义，是指将农、畜、