民集团-公司首次覆盖报告：打造儿药优势品种体培牛黄有望持续贡献收益-230212（19页）.pdf

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1、6032打造儿药优势品种，体培牛黄有望持续贡献收益Table_CoverStock健民集团(600976)公司首次覆盖报告刘嘉仁 社零&美护首席分析师S请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/2证券研究报告公司研究公司首次覆盖报告Table_StockAndRank健民集团健民集团(660976)(660976)投资评级投资评级增持增持上次评级上次评级资料来源：万得，信达证券研发中心Table_BaseDat公司主要数据收盘价（元）57.3752 周内股价波动区间(元)72.64-35.10最近一月涨跌幅()3.89总股本(亿股)1.53流通 A 股比例()100.00总市值(亿元)88

2、.00资料来源：wind,信达证券研发中心信达证券股份有限公司CINDA SECURITIES CO.,LTD北 京 市 西 城 区 闹 市 口 大 街9号 院1号 楼邮编：100031打造打造儿儿药优势品种药优势品种，体培牛黄有望持续贡献收体培牛黄有望持续贡献收益益Table_ReportDate2023 年 02 月 12 日报告内容摘要报告内容摘要:中药老字号传承中药老字号传承，打造中成药知名品牌打造中成药知名品牌。健民集团传承于中药老字号“叶开泰”，始终坚持以发展中医药为核心，以儿科产品为特色的发展战略，逐渐构建完善了以中成药为主的儿科、妇科、特色中药生产线，在小儿中成药市场取得龙头地

3、位。同时公司的参股公司健民大鹏作为体外培育牛黄独家供应商，对公司投资收益影响较大。2022 年前三季度公司实现营业收入 27.95 亿元（+7.25%），归母净利润（+26.84%），业绩表现亮眼。龙牡壮骨颗粒为公司打造的钻石单品龙牡壮骨颗粒为公司打造的钻石单品，产品销售具备增长潜力产品销售具备增长潜力。龙牡壮骨颗粒具有治疗和预防小儿佝偻病、软骨病的功能。据米内网统计，2021年在儿科中成药领域龙牡壮骨颗粒在实体药店与网上药店终端销售额均具备领先优势。近年来我国人口出生率处于下滑趋势，三孩政策及支持辅助生殖纳入医保等支持性政策出台有望提振我国人口出生率，儿药市场具备发展潜力，我们认为公司该产品

4、仍具备较强的业绩发展潜力。终端成品需求旺盛终端成品需求旺盛，体培牛黄原料市场规模具备增长潜力体培牛黄原料市场规模具备增长潜力。天然牛黄产量稀缺，体外培育牛黄为天然牛黄的优质代用品，其理化性质、化学成分、内部有效含量与天然牛黄无显著性差异且稳定性较好，更适应于工业化大生产。近年来天然牛黄价格持续提升，终端成品如安牛需求旺盛，为体外培育牛黄原料市场带来机遇，作为体外培育牛黄的独家供应商，健民大鹏给健民集团带来的净利润贡献占比在 2018-2021 年平均维持在 50%以上，我们认为健民大鹏或有望为公司持续提供较强投资收益。盈利预测与投资评级：盈利预测与投资评级：基于以上盈利预测假设条件，我们预计公

5、司2022-2024 年营业收入分别为 40.07/46.00/52.70 亿元，归母净利润分别为 4.09/4.86/6.09 亿元，EPS 分别为 2.67/3.17/3.97 元，PE 分别为22/18/14X。首次覆盖，我们给予“增持”评级。股价催化剂：股价催化剂：体培牛黄终端涨价，儿药产品销售较好。风险因素：风险因素：原材料价格风险、政策风险、产品集中风险、投资风险。Table_Profit重要财务指标2020A2021A2022E2023E2024E营业总收入(亿元)2,4563,2784,0074,6005,270增长率 YoY%9.7%33.5%22.2%14.8%14.6%归

6、属母公司净利润(亿元)148325409486609增长率 YoY%61.5%119.7%26.0%18.9%25.1%毛利率%40.6%43.5%42.1%43.2%44.2%净资产收益率 ROE%11.2%20.8%22.4%22.7%24.1%EPS(摊薄)(元)0.962.122.673.173.97市盈率 P/E(倍)26.3537.2721.5118.0914.46市净率 P/B(倍)2.967.754.824.113.48资料来源：万得，信达证券研发中心预测;股价为2023年02月10日收盘价YUmVuZgUpYcZvNwObRcM7NtRnNmOpMkPmMnPiNnMpMbR