长江基建集团(01038.HK)-港股公司研究报告：出售UKPN增厚现金储备-260226（6页）.pdf

1、 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。1 证券研究报告 长江基建集团长江基建集团(1038 HK)出售出售 UKPN 增厚现金储备增厚现金储备 华泰研究华泰研究 动态点评动态点评 投资评级投资评级(维持维持):):买入买入 目标价目标价(港币港币):):79.47 王玮嘉王玮嘉 研究员 SAC No.S0570517050002 SFC No.BEB090 +(86)21 2897 2079 黄波黄波 研究员 SAC No.S0570519090003 SFC No.BQR122 +(86)755 8249 3570 李雅琳李雅琳 研究员 SAC No.S0570523

2、050003 SFC No.BTC420 +(86)10 6321 1166 康琪康琪*联系人 SAC No.S0570124070105 +(86)10 6321 1166 基本数据基本数据 收盘价(港币 截至 2 月 26 日)67.00 市值(港币百万)168,814 6 个月平均日成交额(港币百万)142.99 52 周价格范围(港币)45.25-67.80 股价走势图股价走势图 资料来源：S&P 经营预测指标与估值经营预测指标与估值 会计年度会计年度(港币港币)2024 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万)4,993 4,678 4,652 4,627+/-%(16.

3、64)(6.30)(0.56)(0.54)归属母公司净利润(百万)8,115 8,122 8,790 9,289+/-%1.10 0.09 8.22 5.68 EPS(最新摊薄)3.22 3.22 3.49 3.69 ROE(%)6.64 6.65 7.09 7.34 PE(倍)20.80 20.78 19.21 18.17 PB(倍)1.39 1.37 1.35 1.32 EV EBITDA(倍)20.36 20.43 18.97 17.97 股息率(%)3.85 3.88 3.91 3.94 资料来源：公司公告、华泰研究预测 2026 年 2 月 26 日中国香港 发电发电 2 月 26

4、日，长江基建、电能实业及长实集团发布公告，拟出售其下属的英国配电公司 UKPN 100%股权予法国公用事业企业 Engie。长江基建、电能实业、长实集团分别持有 UKPN 40%/40%/20%股权，交易对价 42/42/21亿英镑（443/443/221.5 亿港元），预期录得收益 145/107/84 亿港元。我们认为此次股权出售：1）回笼现金带来的利息收益能弥补部分因股权出售带来的应占合联营公司业绩下滑；2）有力地增厚了现金储备，助力公司全球扩张并购能力再上新台阶。且公司旗下多个受规管资产有望于 2026 年迎来回报率上调窗口期，我们仍看好公司未来业绩表现，维持“买入”评级。若不考虑一次

5、性收益，长江基建或存在若不考虑一次性收益，长江基建或存在4 亿港元年度利润缺口亿港元年度利润缺口 我们认为此次股权出售对长江基建归母净利的影响主要体现在以下三个方面：1）出售的股权对应的归母净利贡献：我们测算 2020-2024 年 UKPN 对长江基建年均贡献归母净利 22.33 亿港元。2）股权出售录得的一次性收益：据公司公告，长江基建预期录得收益 145 亿港元。3）回笼现金贡献的利息收益：据公司公告，长江基建/电能实业所持 40/40%股权交易对价443/443亿港元，考虑长江基建对电能实业持股 36%，我们按年收益率 3%进行粗略计算（参考恒生银行保本投资存款回报率），将贡献归母净利

6、 18.08 亿港元。即回笼现金带来的利息收益能弥补部分因股权出售带来的应占合联营公司业绩下滑，若不考虑一次性收益，此次股权出售后，长江基建或存在4 亿港元的年度利润缺口。出售出售 UKPN 增厚现金储备增厚现金储备，全球扩张能力再上全球扩张能力再上新阶新阶 公司坚持并购驱动成长，受疫情与利率影响，2019-2023 年公司未进行并购。2024 年公司重启并购，4/8 月收购北爱尔兰配气商 Phoenix Energy/英国风电场 UK Renewables Energy，5 月收购英国可再生能源资产 UU Solar，新增利润贡献。据公司公告，此次股权出售所得款项净额将用做物色新投资或收购机