铝行业点评报告：中东局势升级放大供应扰动看好年内铝价-260301（4页）.pdf

1、 敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告|行业点评报告 2026 年 03 月 01 日 推荐推荐（维持）（维持）铝行业铝行业点评报告点评报告 周期/金属及材料 2025 年年 2 月月 28 日以来，美以与伊朗军事冲突持续升级，引发全球铝市场对中东日以来，美以与伊朗军事冲突持续升级，引发全球铝市场对中东供应链稳定性的深度担忧。中东地区虽非铝土矿主产区，但其电解铝产能占全供应链稳定性的深度担忧。中东地区虽非铝土矿主产区，但其电解铝产能占全球约球约 9%且高度依赖氧化铝进口，地缘风险正通过原料断供、产能受损和出口受且高度依赖氧化铝进口，地缘风险正通过原料断供、产能受损和出口受阻等多通道冲击全球铝产

2、业链。阻等多通道冲击全球铝产业链。中东铝业格局：电解铝产能高与氧化铝自给率低的结构性弱点。中东铝业格局：电解铝产能高与氧化铝自给率低的结构性弱点。根据阿拉丁（ALD）最新数据，2025 年中东六国（伊朗、沙特、阿联酋、巴林、卡塔尔、阿曼）电解铝建成产能 705.1 万吨，产量 692.7 万吨，占全球总产量 9.2%；氧化铝产量 449.2 万吨，仅占全球 3.0%。其中阿联酋（269.5 万吨）、巴林（162.7 万吨）、沙特（90.8 万吨）为三大主产国，三国合计占比超 90%。该区域氧化铝自给率仅 34%，455 万吨氧化铝建成产能与 705 万吨电解铝产能存在显著缺口。伊朗电解铝产量

3、63.6 万吨，氧化铝 23.4 万吨，氧化铝对外依存度超 80%；巴林、卡塔尔、阿曼三国更无氧化铝产能，100%依赖外部供应。这使中东国家对霍尔木兹海峡航运安全极度敏感。风险传导路径风险传导路径 1：电解铝出口受阻，导致国际现货市场紧张。：电解铝出口受阻，导致国际现货市场紧张。中东为电解铝净出口区域，其中伊朗每年出口约 26 万吨。若霍尔木兹海峡航运中断或战争险保费飙升，在途货物将面临延迟或被迫转港，欧洲等消费地现货紧张加剧。与此同时，中东铝厂库存积压、现金流断裂，可能被迫减产甚至停产，形成出口国滞销、进口国缺货的结构性错配。伊朗电解铝进口国将转向国际市场采购，进一步放大现货市场紧张。风险传

4、导路径风险传导路径 2：氧化铝进口受阻，影响中东地区电解铝生产：氧化铝进口受阻，影响中东地区电解铝生产。据 ALD 初步评估，伊朗电解铝产量短期内降幅将达 30%以上。假设氧化铝完全断供，按月均产量计算，将影响 38 万吨电解铝产出（693 万吨/12 个月66%进口比例），而当前全球显性库存仅 162 万吨（LME 库存 46.6 万吨+国内社会库存115.7 万吨），仅相当于全球约 8 天的电解铝产量，库存消费比极低，难以缓冲供应冲击。风险传导路径风险传导路径 3：生产设备和基建遭到破坏。：生产设备和基建遭到破坏。若直接军事打击持续，伊朗及波斯湾沿岸铝厂、电厂、运输路线及港口码头等设施可能

5、成为攻击目标，导致电解铝产能以及电力设施、运输设施等损坏；即便未遭直接打击，战时环境也将导致铝产量骤降，且战后重建可能需较长时间才能恢复至战前水平。预计能源成本上行，利多铝价。预计能源成本上行，利多铝价。电解铝单吨耗电 1.4 万 kwh，中东地区是重要的油气生产地区，伊朗遇袭将导致能源成本上涨，利多铝价。地缘冲突放大地缘冲突放大供应供应脆弱性，看好年内铝价。脆弱性，看好年内铝价。电解铝生产具有“高能耗、高连续性”特征，一旦停产，复产周期较长、成本较高。若伊朗 80 万吨产能及潜在波及的周边国家减停产，2026 年内全球供应缺口将明显放大。我们看好年内铝价走势，维持“推荐”评级。关注中国铝业/

6、中国宏桥（H）/宏创控股/南山铝业/焦作万方/云铝股份/中孚实业/天山铝业/创新实业（H）/神火股份等。风险提示：风险提示：地缘冲突下的原料供应风险、全球宏观经济衰退压制需求、能源地缘冲突下的原料供应风险、全球宏观经济衰退压制需求、能源价格上周风险。价格上周风险。行业规模行业规模 占比%股票家数（只）235 4.5 总市值（十亿元）8845.5 7.7 流通市值（十亿元）7741.8 7.4 行业指数行业指数%1m 6m 12m 绝对表现 5.5 54.6 102.0 相对表现 5.3 47.2 83.3 资料来源：公司数据、招商证券 相关相关报告报告 1、金属行业周报推荐涨价加速和底部金属，