【创元期货】尿素月度报告：地缘影响预期有限，关注春季用肥表现-260228（17页）.pdf

1、 尿素尿素月月度度报告报告 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 尿素尿素月月度度报告报告 摘要摘要：2 月末 05 合约价格 1847 元/吨，较 1 月末 1790 元/吨，上涨 57元/吨，2 月尿素价格整体偏强波动，现货价格端，1 月底以山东现货价格为 1790 元/吨，至 2 月 27 日升至 1860 元/吨，2 月内期现价格均有所走强，基差小幅走强。2 月份检修企业不多，前期部分煤头及气头检修企业，有一定复产，日度产量同环比均有所提升，日度产量维持在 21 万吨以上水平，同比+2 万吨，环比+1 万吨，供应依旧相对宽裕。需求端，2 月临近返青用肥，且后续有春耕

2、用肥需求，农需端有一定支撑，节前库存持续去化，节中受物流发运影响，厂内库存累库，节后一周，期价冲高回落，高位波动为主，后续关注春季用肥表现，农需端预计仍有一定支撑。3 月检修企业依旧不多，山西三家技改企业预计恢复生产，包括山西金象（年产 40 万吨）、晋煤天源（年产 70 万吨）、晋丰（年产 80 万吨），其次政策端，依旧要求做好冬储春耕等备肥用肥关键期化肥生产，3 月尿素供应预计依旧维持在较高水平。需求端，农需端有返青用肥及春耕用肥支撑，工业需求端，人造板依旧形成拖累，复合肥端开工随企业复产，且后续有春季用肥底肥需求支撑，开工预计会有季节性走高。周末伊朗局势再度紧张，虽然伊朗尿素产能占比世界

3、 5%，若冲突加剧或导致全球尿素供应紧张，但国内尿素政策趋严，内外尿素价格双轨制，预计影响性有限，或为情绪上脉冲式扰动。国内来看，3 月供应依旧相对较高，或压制尿素价格高度，但处在返青及春季用肥期间，需求端支撑相对较强，关注后续库存去化力度，方向上依旧关注低多及回调多配机会，不建议追多，仅供参考。关注点：出口政策、煤价波动、宏观经济波动 创元研究 创元研究能化组 研究员：母贵煜 邮箱： 投资咨询资格号：Z0022921 尿素尿素：地缘影响地缘影响预期预期有限有限，关注春季用肥表现，关注春季用肥表现 20262026 年年 2 2 月月 2828 日日 尿素尿素月月度度报告报告 请务必阅读正文后

4、的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 2 目录目录 一、月度行情回顾一、月度行情回顾 .3 3 二、供应端二、供应端 .4 4 2.12.1 3 3 月检修企业不多，保供稳价，日产预计较高月检修企业不多，保供稳价，日产预计较高 .4 4 2.22.2 成本端成本端 .6 6 2.32.3 库存端库存端 .8 8 三、需求端三、需求端 .1010 3.13.1 临近春季用肥，农需端仍有一定支撑临近春季用肥，农需端仍有一定支撑 .1010 3.23.2 工业需求端，复合肥开工回升，人造板端依旧较差工业需求端，复合肥开工回升，人造板端依旧较差 .1111 3.33.3 出口端出口端 .1212

5、四、平衡表四、平衡表 .1313 尿素尿素月月度度报告报告 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 3 一、月度行情回顾 价格端：2 月末 05 合约价格 1847 元/吨，较 1 月末 1790 元/吨，上涨 57元/吨，2 月尿素价格整体偏强波动，现货价格端，1 月底以山东现货价格为 1790 元/吨，至 2 月 27 日升至 1860 元/吨，2 月内期现价格均有所走强，基差小幅走强。基本面：2 月份检修企业不多，前期部分煤头及气头检修企业，有一定复产，日度产量同环比均有所提升，日度产量维持在 21 万吨以上水平，同比+2 万吨，环比+1 万吨，供应依旧相对宽裕。需求端

6、，2 月临近返青用肥，且后续有春耕用肥需求，农需端有一定支撑，节前库存持续去化，节中受物流发运影响，厂内库存累库，节后一周，期价冲高回落，高位波动为主，后续关注春季用肥表现，农需端预计仍有一定支撑。19B图图表表 1.1：05 合约合约 2025/11/13-2026/02/27 期价走势期价走势 资料来源：iFinD、创元研究 18B图图表表 1.2：山东尿素山东尿素现货价格现货价格（元（元/吨）吨）19B图图表表 1.3：国际尿素价格国际尿素价格（美美元元/吨）吨）资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 15002000250030001/1 2/1 3/1 4/1 5