【宝城期货】豆类月报：需求与成本支撑下 豆类博弈加剧-260302（24页）.pdf

1、 豆类豆类|月报 专业研究创造价值专业研究创造价值 1 1 /2424 请务必阅读文末免责条款请务必阅读文末免责条款 2026 年 3 月 豆类月报 专业研究创造价值专业研究创造价值 姓名：毕慧 宝城期货投资咨询部 从业资格证号：F0268536 投资咨询证号：Z0011311 电话：0411-84807266 邮箱： 报告日期：2026 年 2 月 27 日 作者声明作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形

2、式的报酬。需求与成本支撑下 豆类博弈加剧 生猪 核心观点核心观点 国际：当前美豆市场呈现震荡偏强运行格局。一方面，美国农业部 2月报告维持美豆产量与高达 3.5 亿蒲式耳的期末库存预估不变，奠定了供需宽松的基调，而南美创纪录的丰产预期进一步强化了全球供应压力，为美豆价格设置了明确的天花板。但另一方面，美国国内压榨需求异常强劲，处于历史性高景气周期，这为美豆价格提供了关键的底部支撑。其核心驱动力来源于生物燃料政策，美国环保署的掺混量规定与财政部的税收抵免政策共同作用，将豆油需求与生物燃料产业深度绑定，直接拉动了对大豆的压榨需求。然而，美豆出口面临结构性困境，在南美大豆凭借成本和产量优势主导全球贸

3、易流的背景下，美豆缺乏竞争力。中美贸易关系的不确定性及关税政策，持续干扰贸易正常化，导致美国豆农面临市场准入困难和销售压力。整体来看，美豆价格未来将在高库存压制、强劲内需支撑以及疲软出口前景的多重力量博弈下震荡偏强运行。国内：当前国内豆类市场整体呈现外强内弱的格局，结构性矛盾突出。市场供应充裕，进口大豆到港量维持高位，导致港口及油厂库存持续处于历史高位。这使得国内价格承受巨大压力。然而，进口成本因外盘因素居高不下，形成了坚实的底部支撑，但这种成本推动型支撑向国内价格的传导并不顺畅。其核心矛盾在于，高企的原料成本与疲软的下游产品价格形成了严重倒挂，导致油厂压榨利润被严重挤压，行业普遍陷入亏损。但

4、受前期采购大豆持续到港、消化库存压力等刚性因素驱动，油厂开工率仍高于历史同期，这进一步加剧了豆粕等产品的供应过剩，压制现货价格和基差。整体来看，国内豆类价格陷入了上有产业套保与高库存压制，下有进口成本支撑的震荡区间，走势明显弱于国际市场，短期弱势格局难以根本性扭转。（仅供参考，不构成任何投资建议）投资咨询业务资格：证监许可【投资咨询业务资格：证监许可【20112011】17781778 号号 期货研究报告 豆类豆类|月报 专业研究创造价值专业研究创造价值 2 2 /2424 请务必阅读文末免责条款请务必阅读文末免责条款 正文正文目录目录 1 1 市场回顾市场回顾 .5 5 1.1 1.1 大豆

5、现货价格持稳大豆现货价格持稳 .5 5 1.2 1.2 豆类期价走势分化豆类期价走势分化 .5 5 2 2 美国农业部报告中性偏空美国农业部报告中性偏空 南美天气题材扰动增强南美天气题材扰动增强 .6 6 2.1 2.1 美豆数据维持不变美豆数据维持不变 库存高位奠定供需宽松基调库存高位奠定供需宽松基调 .6 6 2.2 2.2 南美产区天气题材扰动增强南美产区天气题材扰动增强 产量面临调整产量面临调整 .7 7 2.3 2.3 美豆压榨处于历史性高景气周期美豆压榨处于历史性高景气周期 生物燃料政策提供需求空间生物燃料政策提供需求空间 .8 8 2.4 2.4 美豆出口面临结构性困境美豆出口面

6、临结构性困境 南北美大豆竞争考验开启南北美大豆竞争考验开启 .1010 3 3 国内大豆供应充裕国内大豆供应充裕 油厂压榨利润严重挤压油厂压榨利润严重挤压 .1313 3.1 3.1 进口成本支撑进口成本支撑 结构性弱势仍存结构性弱势仍存 .1313 3.23.2 油厂开工率高于历年同期油厂开工率高于历年同期 压榨利润受到严重挤压压榨利润受到严重挤压 .1616 4 4 生猪产能去化缓慢生猪产能去化缓慢 节后价格加速探底节后价格加速探底 .1818 4.1 4.1 生猪市场旺季不旺生猪市场旺季不旺 节后加速探底节后加速探底 .1818 4.24.2 生猪供应总量充裕生猪供应总量充裕 产能去化进