【东方证券】钴锂金属行业周报：政策扰动频发，供给收缩预期强化-260228（19页）.pdf

1、 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。有色金属行业 行业研究|行业周报 周期研判：锂钴核心标的具备明确投资价值，建议积极布局周期研判：锂钴核心标的具备明确投资价值，建议积极布局。锂板块：矿端扰动叠加节后补库，锂价单边上行加速。期货端：期货端：无锡盘 2605 合约周度涨 16.95%至17.46 万元/吨；广期所 2605 合约周度涨 15.33%至 17.60 万元/吨；锂精矿：锂精矿：上海有色网锂精矿周五价格为 2372 美元/吨，环比上周五上涨 372 美元/吨。锂盐方面：政策催化放大

2、涨幅，期现联动上行但成交偏谨慎。钴方面：节后修复启动，原料偏紧支撑价格反弹。电解钴方面海外采购预期与内外价差修复构成主要驱动。钴盐方面，硫酸钴与氯化钴节后以持稳为主，复工未复市特征明显。矿端扰动叠加节后补库，锂价矿端扰动叠加节后补库，锂价节后反弹节后反弹。周锂矿价格在节后补库需求释放及津巴布韦暂停锂精矿出口政策扰动下重新上涨，港口库存持续去化，基差边际走强。碳酸锂受矿端扰动与情绪催化影响大幅拉涨，现货基差小幅走强，但下游整体仍以刚需采购为主，追高意愿有限。短期来看，矿端扰动强化价格弹性，锂价呈现易涨难跌格局。据 SMM，中国碳酸锂周度产量环比上升 5.20%、周度库存量环比下降2.76%。供给

3、侧看，津巴布韦宣布立即暂停所有原矿及锂精矿出口（含在途货物），并强化出口资质及本地加工要求，短期内直接压缩非洲矿端对外可流通量，提升原料端不确定性与风险溢价，在当前全球锂矿供给弹性有限的背景下，对现货链条形成实质性收缩冲击，整体判断短期矿端供给边际收缩、价格支撑增强；需求端呈现“情绪驱动下的阶段性补库”特征，受津巴布韦出口扰动刺激，下游在价格快速拉升阶段进行一定刚需及小幅补库，但整体追高意愿仍然有限，坚持逢低补库策略，暂未大规模散单采买。地缘扰动黑天鹅事件频率上升印证了我们在年度策略中提出的判断，我们依旧维持二季度之前锂价中枢整体继续上移的观点。据 SMM数据，上周电池级碳酸锂价格为 15.2

4、0-16.47 万元/吨，均价较前周上升 18.35%。电池级氢氧化锂（粗颗粒）价格为 14.45-16.30 万元/吨，均价较前周上升 15.35%。节后修复启动，原料偏紧支撑价格反弹节后修复启动，原料偏紧支撑价格反弹。中间品方面，刚果（金）出口流程依旧偏慢，大规模到港时间持续推迟，流通货源紧张，价格维持偏强运行。电解钴节后反弹，冶炼厂随盘面上调报价，海外采购预期与内外价差修复构成主要驱动。节后首周成交尚未放量，但补库预期逐步形成。钴盐方面，硫酸钴与氯化钴节后以持稳为主，复工未复市特征明显；四氧化三钴延续高位运行，成本支撑坚挺。整体来看，钴产业链供给端结构性偏紧未改，节后随着物流恢复与订单明

5、确，价格存在进一步上行空间。根据 SMM 数据，上周电解钴价格为 43.1-43.9 万元/吨，均价较前周上涨 2.26%。磷酸铁锂周均价磷酸铁锂周均价上升上升，三元材料周均价，三元材料周均价上升上升。根据 SMM 数据，本周磷酸铁锂价5.40-5.91 万元/吨，均价较前周上升 12.18%。三元材料 622 价格为 18.25-18.90 万元/吨，均价较前周上涨 4.69%。短期来看，津巴布韦出口扰动叠加节后补库情绪共振，锂价弹性明显放大，但短期来看，津巴布韦出口扰动叠加节后补库情绪共振，锂价弹性明显放大，但短期仍短期仍需需警惕警惕津巴政府津巴政府风向风向突转突转、情绪回落带来的波动加剧

6、。中期维度下，情绪回落带来的波动加剧。中期维度下，下游下游储能储能需求热仍在需求热仍在延续延续，供应端供应端更常态化的更常态化的扰动扰动或放大市场整体担忧情绪或放大市场整体担忧情绪，锂价中枢锂价中枢在二季度前在二季度前有有进一步进一步上移空间。上移空间。钴板块受原料成本支撑，钴板块受原料成本支撑，到港量依旧不足，到港量依旧不足，整体下行空间有限，预计整体下行空间有限，预计短期内短期内维持维持偏强偏强震荡。震荡。风险提示风险提示 新能源汽车增速不及预期，储能装机增速不及预期。投资建议与投资标的 核心观点 国家/地区 中国 行业 有色金属行业 报告发布日期 2026 年 02 月 28 日 于嘉懿