【大公国际资信评估】大公国际：政策引航，结构重塑——中资境外债市场2025年回顾与2026年展望-260227（9页）.pdf

1、 1/9 大公大公国际国际：政策引航，结构重塑政策引航，结构重塑 中资境外债市场中资境外债市场 20252025 年回顾与年回顾与 20262026 年展望年展望 国际合作部|邢磊 2026 年 2 月 27 日 2025 年，中资境外债市场在经历几年的深度调整后，步入温和复苏与结构重塑的新阶段。市场整体呈现“政策引领、发行放量、结构重塑”的鲜明特征，一级市场发行规模回升但内部分化加剧，二级市场则在流动性改善与风险偏好修复的驱动下贡献良好投资回报。外部金融环境分化且不确定性上升，国内监管政策精准发力外部金融环境分化且不确定性上升，国内监管政策精准发力优化外债融资优化外债融资环境，提升外债资产质

2、量环境，提升外债资产质量 2025 年，中资境外债市场的外部融资环境更趋复杂。主要发达经济体货币政策走势显著分化：美国开启降息周期（全年累计降息 75BP），欧元区降息步伐放缓，日本则退出零利率政策。这种政策分化，叠加地缘政治风险与财政压力，加剧了市场情绪波动，推升了各主要经济体长期国债收益率的震荡。美国单边贸易措施与全球地缘政治介入加剧了市场对其通胀和财政的担忧，10 年期国债收益率上半年震荡走高，下半年随经济走弱和降息小幅回落。欧元区通胀虽达标，但政治极化制约财政整固，德国财政政策转向，法国政治动荡引发债券抛售，推动两国 10 年期国债收益率反复冲高且利差走阔。日本货币紧缩与财政刺激并行形

3、成政策错配，叠加加息预期与国债供给压力，引发国债抛售与收益率上行形成自我强化，10 年期国债收益率触及历史高点且波动加剧。总体来看，全球主要债券市场基准利率走势分化，增加了中资境外债外部融资环境的不确定性，并推升了主要币种的融资成本。不过，发达市场波动加剧也凸显出新兴市场经济基本面的相对稳健，带动其与美债利差收窄，因而新兴市场债券成为国际资本分散风险的重要选择。在此背景下，中资境外债则凭借在新兴经济领域的强劲吸引力与传统行业的信用修复进展，受到国际投资人重点关注。从内部环境看，2025 年我国政策围绕稳定汇率、调整外债融资额度和加强信用修复等方面，对中资境外债市场形成调控效应。汇率层面，全年人

4、民币汇率由弱转强且波动率减弱。融资支持方面，央行上调跨境融资宏观审慎调节参数，增加了企业和金融机构跨境融资的额度。年中以来，一系列开放举措陆续落地 2/9 6 月央行重启自贸区债发行，7 月“债券通”南向通扩容，10 月香港金管局优化离岸人民币资金安排等措施，既丰富了中资境外债的发行品种与投资者结构，也降低了离岸人民币融资成本，对中资境外债一、二级市场均形成有效支撑。信用修复方面，政策进一步压实房地产风险防控工作，严格监管地方政府化债，限制城投债务扩张，提升了资产质量。综上，尽管 2025 年中资境外债面临内、外部融资环境的复杂挑战，但得益于外部新兴市场资本流入的吸引力，以及内部政策疏导与信用

5、基础夯实，市场整体朝着发行质量提升、流动性改善方向发展。主权债发行持续扩容主权债发行持续扩容且发行币种和债券品种继续向多元化延伸；且发行币种和债券品种继续向多元化延伸；非金融企非金融企业发行占比最高，地方政府业发行占比最高，地方政府发行发行聚焦结构性转型需求聚焦结构性转型需求 2025 年中资境外债1市场在主权债发行拉动下继续扩容，各类型主体发行活跃度随国际市场融资环境变化而波动，以发行规模计，全年发行呈现前低后高趋势，总发行规模同比上涨 6.8%至 1,987.3 亿美元，但发行数量同比回落 16.3%，共 906 只，净融资规模仍然为负，截至 2025 年末，中资境外债市场余额共计6,71

6、5.0 亿美元。各类型发行主体来看，2025 年，伴随中国资本市场双向开放的深入推进，中资境外债市场呈现政策驱动与市场需求协同演进的格局。央行与财政部持续构建中资境外债市场定价基准，并在币种配置和产品创新等方面发挥引领效应。全年 1 本文数据统计口径基于 DMI 中资境外债一级市场数据，剔除国际多边机构、港澳台本土企业以及港澳台地区注册的外资机构。图图 1 1 20252025 年年中资境外中资境外债发行走势债发行走势 数据来源：DMI,大公国际整理 157.3220.2189.0111.398.0163.2145.6177.1230.174.0287.5133.869741067272929