【国盛证券有限责任公司】食品饮料周观点：春节消费信号积极，关注啤酒接力修复-260301（3页）.pdf

1、证券研究报告|行业周报 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 食品饮料食品饮料 周观点：春节消费信号积极，关注啤酒接力修复周观点：春节消费信号积极，关注啤酒接力修复 投资建议：投资建议：1、白酒：、白酒：春节旺季动销平稳改善、结构分化、集中度提升，“茅五”批价淡季表现坚挺、关注后续报表出清节奏，当下白酒仍处于低配状态，建议把握配置机遇，建议配置：1）短期春节刚需及弹性标的：）短期春节刚需及弹性标的：贵州茅台、古井贡酒、迎驾贡酒、泸州老窖、金徽酒等；贵州茅台、古井贡酒、迎驾贡酒、泸州老窖、金徽酒等；2）中长期龙头：）中长期龙头：五粮液、山西汾酒、今世缘等。五

2、粮液、山西汾酒、今世缘等。2、大众品：、大众品：春节出行消费两旺，26 年复苏信号积极，重点推荐啤酒板块，接力大餐饮链修复，优先关注成长机会、后续切换复苏：1）成长主线布局零食、饮料及）成长主线布局零食、饮料及个股：鸣鸣很忙、万辰个股：鸣鸣很忙、万辰集团、卫龙美味、盐津铺子、西麦食品、有友食品、东鹏饮料、农夫山泉、集团、卫龙美味、盐津铺子、西麦食品、有友食品、东鹏饮料、农夫山泉、安琪酵母、泉阳泉、安琪酵母、泉阳泉、H&H 国际控股；国际控股；2）复苏主线大餐饮链、乳制品等）复苏主线大餐饮链、乳制品等弱修复可期：安井食品、燕京啤酒、青岛啤酒、华润啤酒、巴比食品、宝弱修复可期：安井食品、燕京啤酒、

3、青岛啤酒、华润啤酒、巴比食品、宝立食品、立高食品、新乳业、伊利股份、仙乐健康等。立食品、立高食品、新乳业、伊利股份、仙乐健康等。白酒：春节复苏奠定全年基础，行业有望渐进改善。白酒：春节复苏奠定全年基础，行业有望渐进改善。近日珍酒李渡披露业绩预告，预计 2025 年营收 35.5-37 亿元、同比下滑 47.7%-49.8%，经调整净利润 5.2-5.8 亿元、同比下滑 65.5%-69.0%；倒算 2025H2 营收 10.5-12.0 亿元、同比下滑 59.0%-64.1%，经调整净利润亏损 0.3-0.9 亿元、同比下滑 105.0%-114.2%，业绩表现与次高端酒调整大势基本吻合。20

4、26年珍酒李渡将继续推进万商联盟模式、优化渠道库存、加快次高端及以下价位产品在县乡市场渗透。截至目前，大珍签约商超 4000 家、回款超 9亿元，新品上量速度行业居前，整体盘子运转良性，大珍&万商联盟构筑第三增长曲线，预计 2026 年报表节奏前低后高。2026 年白酒行业开局稳健，春节动销复苏为全年奠定良好基础。我们认为后续重点关注核心单品淡季批价走势、2026 年一季报运行趋势、各家酒企全年量价战略等，一是茅台和五粮液批价，近日进入淡季后批价大体平稳；二是 2026 年一季报出清节奏，我们认为 2025Q4 和 2026Q1 酒企报表整体仍延续出清调整节奏，考虑需求逐渐复苏和基数效应，2

5、季度之后报表有望逐步修复。我们曾多次提出当下白酒板块在低预期、低持仓、低估值下底部价值凸显，我们认为短期元春动销环比改善有望正向催化，茅台有望继续引领行业超预期复苏，同时叠加顺周期政策及酿酒产业升级指导意见积极催化，短期建议重视春节旺季反弹行情，中长期把握板块底部修复机遇。啤酒饮料：重点推荐啤酒板块，接力大餐饮链修复，修复空间积极。啤酒饮料：重点推荐啤酒板块，接力大餐饮链修复，修复空间积极。1）啤酒板块，啤酒板块，本周珠江啤酒发布 2025 年业绩快报，公司 2025 年实现营收58.8 亿元，同比+2.56%；归母净利润 9.0 亿元，同比+11.42%。其中 2025年销量同比+1.6%至

6、 146.24 万吨，吨价同比+1.0%至 4019 元/吨，量价整体表现稳健。2026 年预计在 97 纯生的基础上，珠江 P9 焕新有望贡献更高增量。当前餐饮修复趋势确立，啤酒逐步从淡季向旺季过渡，我们认为啤酒板块将接力改善，演绎餐饮复苏传导、优质龙头率先修复的逻辑。个股层面建议优选大单品贡献强的燕京啤酒、珠江啤酒，稳健龙头及高股息标的华润啤酒、青岛啤酒、重庆啤酒等。2）饮料板块，）饮料板块，IFBH 发布 2025年业绩，2025 年公司收入 1.76 亿美元，同比+11.9%；溢利 0.23 亿美元，同比-31.7%。其中 2025 年椰子水收入同比+14.1%，而其他饮料同比下滑。利