【华源证券】小金属双周报：供给收缩下游提价，产业链上下游联动推动钨价新高-260301（10页）.pdf

1、请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明证券研究报告证券研究报告小金属小金属行业定期报告行业定期报告hyzqdatemark投资评级投资评级：看好看好（维持）（维持）证券分析师证券分析师田源SAC：S张明磊SAC：S田庆争SAC：S陈婉妤SAC：S项祈瑞SAC：S联系人联系人板块表现：板块表现：供给收缩下游提价，产业链上下游联动推动钨价新高小金属双周报（2026/2/16-2026/2/27）投资要点：投资要点：稀土：供给格局紧张下游补库，氧化镨钕突破新高。稀土：供给格局紧张下游补库，氧化镨钕突破新高。近两周，氧化镨钕上涨 4.71%至 89 万元/

2、吨，氧化镝上涨 9.83%至 162 万元/吨，氧化铽上涨 1.56%至 652.5 万元/吨。供给端，政策面以及供应面偏紧支撑，氧化镨钕现货供应持续紧缺，上游持货商低价出货意愿较低。需求端，下游磁材企业由刚需采购转为备货采购。包钢股份和北方稀土一季度稀土精矿交易价格环比上涨 2.4%，支撑稀土价格中枢上移。建议关注：广晟有色、中国稀土、北方稀土、金力永磁、宁波韵升、正海磁材等。钼：节后补库需求释放，推动钼价上涨。钼：节后补库需求释放，推动钼价上涨。近两周，钼精矿价格上涨 6.48%至 4435元/吨度，钼铁(Mo60)价格上涨 5.42%至 28.20 万元/吨。供给端，国际氧化钼止跌企稳提

3、振国内钼原料市场情绪，叠加矿山出货减少，钼原料市场流通性下降。需求端，冶炼厂前期原料库存低位，下游复产带动补库需求增长。钼铁现货成交价格仍呈倒挂风险，市场进入多空博弈、稳价观望的整理窗口期。建议关注：金钼股份。钨钨：供给收缩下游提价供给收缩下游提价，钨价持续创历史新高钨价持续创历史新高。近两周，黑钨精矿价格上涨 13.13%至 78.40 万元/吨，仲钨酸铵价格上涨 13.66%至 116.50 万元/吨。供给端，矿山安全管控、环保管控趋于严格，节假日及主产区督察力度加大，国内钨矿开工率下降。需求端，下游硬质合金、高速钢等行业原料库存低位的情况下，倒逼企业频繁调整产品销售价格。产业链上下游联动

4、，推动钨价持续走强。建议关注：中钨高新、厦门钨业、翔鹭钨业、章源钨业。锡：地缘局势紧张，锡价大幅上涨。锡：地缘局势紧张，锡价大幅上涨。近两周，SHFE 锡上涨 24.04%至 45.32 万元/吨，LME 锡上涨 18.89%至 5.74 万美元/吨。供给端，刚果（金）主要锡矿产区安全形势恶化，印尼政府持续打击非法采矿并收紧出口监管，缅甸佤邦矿区复产进度持续缓慢，锡原料供应面临系统性压力。需求端，传统消费电子刚需采购，AI 等新兴领域表现优异。近期，缅甸掸邦北部局势再度紧张，引发市场对缅甸锡矿供应链的担忧，锡价短期大幅上涨。建议关注：锡业股份、华锡有色、兴业银锡。锑：锑价震荡反弹，等待出口拐点

5、信号。锑：锑价震荡反弹，等待出口拐点信号。近两周，锑锭价格上涨 1.82%至 16.75 万元/吨，锑精矿价格上涨 2.08%至 14.75 万元/金属吨。供给端，锑锭产量有所反弹，但由于原料紧缺整体开工率仍相对低位，国内锑矿供应长期紧张局面并未改变。需求端，25 年 11 月氧化锑出口出现明显好转，12 月份氧化锑出口稳步上升，产业链出口意愿变强。等待 26 年出口数据支撑，锑价有望迎来新一轮上涨。建议关注：华锡有色、湖南黄金、华钰矿业。风险提示：风险提示：宏观经济波动风险、下游需求不及预期风险、进出口政策变动风险等。宏观经济波动风险、下游需求不及预期风险、进出口政策变动风险等。2 20 0

6、2 26 6 年年 0 03 3 月月 0 01 1 日日源引金融活水 润泽中华大地请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明第 2页/共 10页内容目录内容目录1.1.小金属价格变动更新小金属价格变动更新.4 41.1.1.1.稀土稀土.5 51.2.1.2.钼钼.6 61.3.1.3.钨钨.7 71.4.1.4.锡锡.7 71.5.1.5.锑锑.9 92.2.风险提示风险提示.9 9源引金融活水 润泽中华大地请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明第 3页/共 10页图表目录图表目录图表图表 1 1：小金