金诚信-公司研究报告-“服务+资源”双轮驱动加速矿业一体化转型-230207（30页）.pdf

1、 市场有风险，投资需谨慎 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告：建筑装饰|个股报告 2023 年 2 月 7 日 股票股票投资评级投资评级 买入买入|首次覆盖首次覆盖 个股表现个股表现 资料来源：聚源，中邮证券研究所 公司基本情况公司基本情况 最新收盘价（元）最新收盘价（元）28.51 总股本总股本/流通股本（亿股）流通股本（亿股）6.02/6.02 总市值总市值/流通市值（亿元）流通市值（亿元）171.6/171.6 52 周内最高周内最高/最低价最低价 31.00/18.12 资产负债率资产负债率(%)44.01%市盈率市盈率 21.48 第一大股东第一大股东 金诚信集团有限公司

2、 持股比例持股比例(%)40.7%研究所研究所 分析师:丁士涛 SAC 登记编号:S1340522090005 Email: 研究助理:刘依然 SAC 登记编号:S1340122090020 Email: 金诚信金诚信 (603979.SH603979.SH)“服务“服务+资源”双轮驱动，资源”双轮驱动，加速加速矿业一体化矿业一体化转型转型 收入结构调整收入结构调整，驱动公司成长驱动公司成长 公司是矿山开发服务行业的综合性龙头企业，以矿山工程建设和采矿运营管理为核心主业。上市之初公司收入以国内为主，11-16 年公司收入和利润复合增速 9/-2%。17 年起公司加大海外业务拓展，境外收入占比从

3、 11 年 34%增至 21 年 56%。海外占比提升驱动公司成长并改善回款周期，17-21 年公司收入和利润复合增速 13/18%，应收账款周转天数从 17 年 299 天下降至 21 年 158 天。矿山服务矿山服务门槛高，盈利门槛高，盈利能力能力高于可比公司高于可比公司 矿山工程建设与运维技术门槛高，公司通过不断积累经验和创新技术，为业主提供合理化建议，优化设计方案和设计参数。21 年公司综合毛利率 26.8%，远高于传统工程建设公司中国铁建 17.2 个百分点，高于可比公司铜冠矿建 11.9 个百分点。布局矿山资源业务，创造盈利高弹性布局矿山资源业务，创造盈利高弹性 借助于公司在矿服领

4、域的积累，公司介入优质矿山资源。随着 22年 D 铜矿、23 年磷矿（一期）、24 年 L 铜矿陆续投产，24 年铜金属产能 5 万吨，磷矿产能 30 万吨。由于金属价格处于高位且收购项目资源禀赋优异，矿山投产后将带来公司收入和利润的大幅增长。盈利预测与投资建议盈利预测与投资建议 我们预计 22-24 年公司营业收入为 54.05/71.63/104.74 亿元，归母净利润为 5.95/9.23/18.66 亿元。按照 23 年 2 月 7 日收盘价计算，22-24 年 PE 为 29/19/9 倍。我们看好公司矿山服务行业地位和矿山资源开发业务的前景，且 23 年是矿山资源放量的首年，给予公

5、司23 年 219 亿目标市值，首次覆盖给予“买入”评级。风险提示风险提示 宏观经济波动；海外市场开拓不及预期；项目投产不及预期。盈利预测和财务指标盈利预测和财务指标 项目项目 年度年度 20212021 20222022 20232023 20242024 营业收入（百万元）4,503.81 5,404.80 7,162.85 10,473.90 增长率(%)16.57%20.01%32.53%46.23%EBITDA（百万元）980.65 890.19 1,341.82 2,607.53 归属母公司净利润（百万元）470.95 594.53 922.58 1,865.52 增长率(%)28

6、.93%26.24%55.18%102.21%EPS(元/股)0.78 0.99 1.53 3.10 市盈率（P/E）36.43 28.86 18.60 9.20 市净率（P/B）3.24 2.95 2.54 1.99 EV/EBITDA 12.78 19.50 13.22 6.79 数据来源：iFinD，公司公告，中邮证券研究所 -17%-12%-7%-2%3%8%13%18%23%28%2022-012022-032022-062022-082022-102023-01金诚信建筑装饰 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 目录目录 1 1 深耕矿山开发服务，积极向资源领域进发深耕矿山开发服