【东方证券】纳芯微（688052）-汽车电子产品持续放量-260301（5页）.pdf

1、 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。纳芯微 688052.SH 公司研究|动态跟踪 营收快速增长，亏损显著收窄。营收快速增长，亏损显著收窄。纳芯微公布 2025 年年度业绩快报。2025 年，公司实现营收 33.68 亿元，同比增长 71.8%；归母净利润为-2.4 亿元，较 2024 年的-4.0亿元显著收窄。公司营业收入同比快速增长，主要得益于下游汽车电子领域需求稳健增长，公司汽车电子领域相关产品持续放量；泛能源领域整体呈复苏态势，其中光伏和储能领域大部分客户恢复正常需求，服务器电源客

2、户需求在 AI 驱动下增长迅速。此外，麦歌恩并表丰富了公司产品矩阵，对公司营收增长形成积极影响。公司汽车电子产品持续放量，单车价值量有望持续提升。公司汽车电子产品持续放量，单车价值量有望持续提升。部分投资者担忧受到汽车行业整体需求影响，公司汽车业务增长可能放缓。我们认为，公司有望以拓品类持续提升单车价值量，带动汽车电子收入保持快速增长。在产品布局方面，公司的隔离类产品已经在汽车三电系统如 OBC/DCDC/PDU 等应用实现成熟量产，覆盖国内主要新能源车企及 Tier1；公司的高低边开关、马达驱动、LDO、传感器、MCU/SoC 等产品自 2025 年开始已经进入快速成长阶段，应用场景从三电系

3、统拓展至电池管理系统、车身控制与照明、热管理及底盘与安全等应用场景；公司的 Class D 音频功放、氛围灯驱动、高速接口 Serdes 等新产品也有望今年开始逐步进入量产阶段。根据公司公告，公司汽车电子业务的量产单车价值量已超过 1500 元；随着在研及规划中产品陆续量产，公司预计未来单车价值量有望达到 3000-4000 元。AI 服务器和人形机器人相关产品有望助力公司打开成长空间。服务器和人形机器人相关产品有望助力公司打开成长空间。在 AI 服务器方面，公司可为服务器电源一二级电源 PSU 提供驱动、隔离芯片、MCU 等产品，部分产品已在国内外服务器电源客户中量产出货。在人形机器人上面，

4、公司的磁编码器可在灵巧手中实现精细动作控制，各类传感器、电源产品、接口等可实现感知与通信功能，动力电池 BMS 系统亦可使用公司的电源产品、电流传感器、温度传感器等。我们预测公司 25-27 年收入为 33.7/44.3/54.9 亿元（原预测 25/26 年为 26.0/32.6 亿元，主要考虑公司并购及行业景气度调整了营收与毛利率），采用 PS 估值法，根据可比公司 26 年平均 7.2 倍 PS 估值，对应目标价为 196.23 元，维持“买入”评级。风险提示风险提示 技术创新不及预期；市场竞争风险；下游需求不及预期；盈利能力修复不及预期对估值造成负面影响。2023A 2024A 202

5、5E 2026E 2027E 营业收入(百万元)1,311 1,960 3,368 4,432 5,488 同比增长(%)-21.5%49.5%71.8%31.6%23.8%营业利润(百万元)(296)(403)(249)122 458 同比增长(%)-216.8%-35.8%38.1%148.8%276.1%归属母公司净利润(百万元)(305)(403)(241)106 415 同比增长(%)-221.9%-31.9%40.1%144.1%290.4%每股收益（元）(1.88)(2.48)(1.48)0.65 2.55 毛利率(%)38.6%32.7%31.3%37.4%41.3%净利率(%

6、)-23.3%-20.6%-7.2%2.4%7.6%净资产收益率(%)-4.8%-6.6%-3.5%1.4%5.1%市盈率(90.5)(68.6)(114.5)259.8 66.6 市净率 4.5 4.7 3.6 3.5 3.3 资料来源：公司数据.东方证券研究所预测.每股收益使用最新股本全面摊薄计算.盈利预测与投资建议 核心观点 公司主要财务信息 股价（2026年02月27日）170 元 目标价格 196.23 元 52 周最高价/最低价 214/137.41 元 总股本/流通 A 股（万股）16,262/16,262 A 股市值（百万元）27,646 国家/地区 中国 行业 电子 报告发布