1、证券研究报告核心观点相关报告引言：当前市场调整+春节渐进，到底应该持币过节还是持股过节引思考。我们尝试通过分析历史季节性效应、春节前后资金预期动向，展望当前如何持仓+节后如何展望。短期-春节前后如何持仓？左侧持股过节，右侧看成交/融资余额回升信号。1）历史经验-调整行情结束时点：春节前往往都会有一波资金避险离场的调整行情，但时间上看，大多在春节前1个月开始，在春节前一周左右就结束。历史行情中继年份也都是如此行情。2)历史经验-成交额视角验证：春节前1个月开始成交额往往持续收缩，能验证部分资金节前避险离场。3)历史经验-风格视角：和行情一致，小盘/大盘也是在春节前1月调整，到节前1周基本企稳。对
2、小盘/大盘指引较好的融资资金，也是春节前持续流出，到节后再流入。4）当前成交额验证：基于我们的成交额策略看，之前1月底已提示短期可能阶段调整的信号，目前短期信号依然指引先避险。综合上述，高风险偏好资金的阶段避险/过节离场可能是指引春节前后行情的重要因素，成交额和融资余额是指引资金是否回流开启主升浪的重要参考。而春节前一周，成交还在收缩，行情已经止跌回升，示意行情已经调整充分。此时持仓的资金的收益也正是他们愿意面对持股过节风险的回报。因此春节前的持仓策略建议：4）如果担忧春节期间的海外波动：考虑使用期权等工具化解尾部风险。中期展望-后续如何看？节后大多是春季躁动主升浪，直至两会历史经验看：春节后
3、到两会前往往是春季躁动主升浪，行情中继阶段年份概率同样较高。之后两会到两会后一周大概率是高位盘整，主要看两会政策催化情况。目前市场催化：利空催化主要包括贵金属等行情调整引发的去杠杆冲击、美股科技预期担忧，但周五美股回升或已示意抄底资金开始入场，支撑行情。调整或已近尾声。综合看，如果下周行情能企稳，验证利空基本消化，节后行情有望再启动，对应节前风险更小。配置方向：马年驾驭“三驾马车”，胜率赔率兼具，不畏高，不踏空。1、成长核心资产一恒生互联网。胜率端，平台经济支持+受益放权给企业，AI方面仍有潜在催化，叠加中美关系进一步改善+人民币升值被动外资流入。2、全球竞争优势一奔马资产（奔马50）。胜率受
4、益全球景气复苏+政策坚定支持+机构资金流入，赔率性价比高：1)AI强产业趋势；2）高端制造受益全球投资周期；3）北美地产链关注中美缓和+出海盈利优势；4）中游资源品供给侧反内卷+外需回升。3、成长新兴赛道一马斯克链映射（短期重点关注算力、地下交通等)。产业端催化+边际资金轮动，情绪低位上行思路，关注算力、地下交通。风险提示：美国经济衰退风险、海外金融风险超预期、历史经验失效等。(divcenter)图1：春节前后行情走势的历史经验（2010年以来剔除极值后均值）：全mathsfAdagger成交额(/divcenter)(divcenter)图4：当前融资余额和小盘/大盘趋势(/divcenter)(divcenter)图6：成交额策略的短期和中期信号(/divcenter)美国经济衰退风险：美国周期下行+关税影响下，美国景气走低，存在软着陆可能，但也存在硬着陆进而衰退的风险，进而影响全球包括中国景气。海外金融风险超预期：美国潜在的二次通胀风险可能导致降息幅度低于预期，同时叠加美股相对高位，存在美国股市等金融市场波动加大的风险。历史经验失效：本文结合历史政策效果、经济周期、股市行情等经验对当下进行分析，存在历史经验失效的可能。
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