九方智投控股-9636.HK-港股公司2025业绩预告及行政监管点评：合同负债创历史新高客户留存持续向好-260211（5页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 股票研究股票研究 海外公司海外公司(中国香港中国香港)证券研究报告证券研究报告 股票研究/Table_Date 2026.02.11 合同负债创历史新高，客户留存持续向好合同负债创历史新高，客户留存持续向好 九方智投控股九方智投控股(9636)Table_Industry 综合金融 Table_Invest 评级：评级：增持增持 Table_CurPrice 当前价格(港元)：38.26 Table_Market 交易数据交易数据 52 周内股价区间(港元)25.10-79.70 当前股本(百万股)468 当前市值(百万港元)17,919 Table_Rep

2、ort 相关报告相关报告 市场活跃叠加流量红利，业绩持续爆发2025.08.29 看好公司25 年业绩爆发 2025.03.30 把握短视频流量红利，看好业绩弹性 2025.03.06 九方智投控股（09636.HK）2025 业绩预告及行政监管点评 table_Authors 姓名 电话 邮箱 登记编号 刘欣琦(分析师)021-38676647 S0880515050001 孙坤(分析师)021-38038260 S0880523030001 本报告导读：本报告导读：公司发布业绩预告和监管处罚落地，净利润大增，合同负债创历史新高，为公司发布业绩预告和监管处罚落地，净利润大增，合同负债创历史新

3、高，为 26年业年业绩奠定基础，公司老客留存持续向好，市场交投持续活跃，看好后市业绩。绩奠定基础，公司老客留存持续向好，市场交投持续活跃，看好后市业绩。投资要点：投资要点：Table_Summary 维持“增持”评级，维持“增持”评级，维持维持目标价为目标价为 89 港元，对应港元，对应 2026 年年 27xP/E。2025 营收 34.3 亿元，同比+48.74%，调整 2025-2027 年归母净利润预测为 9.01/13.77/15.74 亿元，同比+231%/+53%/+14%。维持公司目标价 89 港元，维持“增持”评级。事件：事件：2 月 9 日，九方智投控股发布 2025 年业

4、绩预告及收到行政监管措施决定书（下称决定书）。因宣传存在误导性及虚假不实信息，公司投顾业务暂停新增客户 3 个月。同时发布 2025 年业绩预告，经调整净利润 10 至 10.3 亿，同比增长超 180%。行政处罚落地，总体影响有限。行政处罚落地，总体影响有限。决定书对九方附属公司九方云智能科技作出处罚决定，暂停新增客户三个月，主因宣传存在误导性及虚假不实信息，部分投顾人员未登记，风控机制不健全。考虑到仅针对投顾业务暂停新增，股票学习机等业务不受影响，存量客户不受影响，而公司的复购率较高达到六成以上，且复购产品定价更高、公司前期也有一定蓄客，老客户贡献收入占比较高，暂停新增对公司影响有限。市场

5、交投活跃背景下，公司业绩保持稳定。市场交投活跃背景下，公司业绩保持稳定。公司报告期内收入 34.3亿元，同比+48.74%，归母净利润 9 至 9.3 亿，同比+230.4 至 241.4%。市场总体向好，财富管理需求旺盛，2025 年市场交投持续活跃，日均股基成交额 20003 亿，同比增加 16%，非银行金融机构存款大幅增加 6.41 万亿元，投资者财富管理需求旺盛，促进公司相关产品销售额提升，同时公司构建起立体化产品体系并深化 AI 对产品赋能，有利于提升消费者体验，从而有效延长客户生命周期，打造高粘性服务体系，进而扩大业务规模，促进收入与利润增长。合同负债超预期，合同负债超预期，市场交

6、投活跃，看好公司后市表现。市场交投活跃，看好公司后市表现。前瞻性指标公司总订单金额 39.55 亿，同比+12.8%，合同负债 15.3 亿，为历史最高。首先根据历史数据，约 80%的合同负债会在次年确认为收入，较高的合同负债有望为公司 2026 年业绩奠定基础；其次截至 26 年2 月 7 日市场成交量约 3.4 万亿，远高于 25 年 2 万亿成交量，26 年业绩有望超预期。风险提示：风险提示：资本市场波动；监管政策收紧。财务摘要财务摘要(百万百万人民币人民币)2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入 2306 3430 4154 4705 (+/-)%17%49%21%