宏观研究-区域宏观经济观察及信用债分析系列专题之二：地方经济发展有什么抓手-260224（20页）.pdf

1、本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 区域宏观经济观察及信用债分析系列专题之二 地方经济发展有什么抓手 国家部委为今年地方经济发展提供“充足弹药”：央行、财政部、发改委持续在政策端发力、在资金端提供协同支持，目标就是为了更好激励地方政府积极落实与“投资于物、投资于人”相关的项目建设，并秉持“因地制宜”原则而做好有效投资；鼓励有较好就业基础、技术实力、出口优势的各类企业持续经营、扩大规模，带动重点产业链及上下游产业发展，形成“产业集群”而保证当地居民连续就业与区域经济稳健发展。与此同时，发改委正在研究制定“2026-2030 年扩大内需战略实施方案”与“研

2、究设立国家级并购基金”，或将利于地方政府使用地方产业基金来布局更多新质生产力，实现从“卷价格”向“优价值”转变，化解当前部分重点产业“内卷式”竞争局势，带动“PPI 逐步企稳、CPI 有效回升”，为“十五五”时期增加更多具有较强竞争力的产业及实现更多就业增长。宏观经济指标呈现波动趋势：2025 年，我国已经顺利完成了 GDP 增长率 5%的总体发展目标。面对美国“对等关税”措施的挑战，我国进出口总额呈现不断增长态势，全年出口增长 6.1%，2025 年 12 月当月增长 5.2%，显示“中国制造”商品依然在全球广受欢迎。从 2025 年四季度至 2026 年 1 月份，宏观经济各类指标有所变动

3、，既因为传统假日与气候因素，又因为各个行业存在不同程度的周期波动因素，整体经济“新旧动能转换”现象仍然广泛存在，使得所有因素的“加权效应”可能加剧了各个统计指标数据的波动性。“扩大财政支出”资金来源较多：财政部表示“扩大财政支出盘子，确保必要支出力度”，其资金来源可能包括了与普通国债、地方政府一般债相关的“2026 年财政赤字”，“中央预算内投资资金”，与“两重、两新”项目及补充国有大行资本相关的“超长期特别国债”，以及“地方政府专项债”、“新型政策性金融工具”，中央给予地方的“转移支付”等。传统的银行中长期贷款、地方产业基金、地方一般预算支出中的“项目建设”资金，它们与财政资金或有紧密关联，

4、也是较常见的项目建设资金来源。例如，地方一般预算支出中的“项目建设”资金，包括了地方统筹的基本建设、技术改造支出、支援农村生产支出、城市维护和建设经费等，它们可能都属于固定资产投资和基础设施建设的资金来源。培育新兴产业，或成为地方政府扩大有效投资的关键抓手：对于具有较多政治资源与经济实力的省会城市、省域副中心城市的地方政府来说，如果能够紧跟国家战略产业布局方向而“因地制宜”发展相应高技术制造业、装备制造业，则或能在新兴产业、未来产业中培育更多“专精特新”企业，尤其是“瞪羚”、“独角兽”、“小巨人”、制造业单项冠军、隐形冠军等“高成长性”的中小企业，或能对本地经济带来更多发展机遇与就业潜力。我们

5、预计在 2026 年及“十五五期间”，它们可能会成为地方政府重点发展的“产业抓手”，使得地方基于自身资源禀赋、财政状况、经济实力、人才储备等有利因素，“因地制宜”发展本土的细分产业集群，或可考虑加大政府投资基金的投资力度，建设一批未来产业先导区。鼓励地方政府联动国资央企协同发展：地方政府及其地方产业型国企、产投平台、城投平台等，如果能够积极引入国资央企进驻本地，或者与国资央企在产业链环节进行协同发展以培育本地新兴产业，则对地方经济的帮助或会更大。在集成电路、生物技术、新能源汽车、新一代移动通信、高端装备制造、工业母机、新材料、人工智能、量子科技等领域，央企已经具备了较大战略布局优势。地方政府基

6、于自身优势而积极联动各个央企进行系统合作，或有“事半功倍”之放大效应。风险提示：1）政策不及预期；2）资金面超预期收紧；3）地缘政治风险。分析师 徐亮 执业证书：S0590525110037 邮箱： 分析师 梁克淳 执业证书：S0590525110038 邮箱： 相关研究 1 海外利率春节回顾：关税裁决扰动，美债利率再定价-2026/02/23 2 转债周策略 20260222：如何理解近期转债条款执行倾向的边际变动-2026/02/22 3 固收专题研究：无锡高等级信用债指数构建与配置价值研究-2026/02/18 4 流动性跟踪与地方债策略专题：供给高峰平稳落地，关注超长地方债品种利差压缩