有色金属-海外季报：安托法加斯塔2025Q4铜产量环比增加9.4%至17.70万吨铜单位净现金成本环比下降1.9%至1.05美元_磅-260211（5页）.pdf

1、 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 Table_Title 安托法加斯塔 2025Q4 铜产量环比增加 9.4%至17.70 万吨，铜单位净现金成本环比下降 1.9%至1.05 美元/磅 Table_Title2 有色金属-海外季报 Table_Summary 季报重点内容季报重点内容:生产经营情况生产经营情况 1）铜）铜 2025Q4 铜总产量为 17.70 万吨，环比增加 9.4%，同比减少11.6%。反映集团旗下四座矿山整体铜产量提升。2025 年铜总产量为 65.37 万吨，同比减少 1.6%。主要源于Centinela 精矿产量增长与 Centinela 阴极铜及 Los Pel

2、ambres 产量下降之间的平衡。2025Q4 铜销量为 20.10 万吨，环比增加 42.3%，同比增加4.8%。2025 年铜销量为 66.63 万吨，同比增加 3.2%。2025Q4 铜实现价格为 5.78 美元/磅，环比上涨 25.7%，同比上涨 54.1%，。2025 年铜实现价格为 4.93 美元/磅，同比上涨 17.9%。2025Q4 扣除副产品抵扣前的现金成本为每磅 2.44 美元，环比上涨 0.8%，同比上涨 21.4%。Los Pelambres、Centinela 和Antucoya 三座矿山季度表现基本持平。2025 年扣除副产品抵扣前的现金成本为每磅 2.38 美元，

3、同比上涨 0.4%。2025Q4 净现金成本为 1.05 美元/磅，环比下降 1.9%，同比下降 14.6%。主要受副产品产量增长推动，基础现金成本基本持平。2025 年净现金成本为 1.19 美元/磅，同比下降 27.4%。主要得益于黄金和钼副产品产量增长及金价走强。2）黄金）黄金 2025Q4 黄金产量为 6.63 万盎司（2.06 吨），环比增加23.0%，同比减少 2.8%。主要得益于 Centinela 精矿厂贡献提升。2025 年黄金产量为 21.13 万盎司（6.57 吨），同比增加13.1%。Centinela 精矿厂与 Los Pelambres 矿区均实现增产。2025Q4

4、 黄金实现价格为 4363 美元/磅，环比上涨 17.8%，同比上涨 63.5%。2025 年黄金实现价格为 3735 美元/磅，同比上涨 47.7%。3）钼）钼 评级及分析师信息 行业评级：推荐 行业走势图 Table_Author 分析师：晏溶分析师：晏溶 邮箱： SACNO：S1120519100004 相关研究：1.行业点评|安托法加斯塔 2025Q3 铜产量环比增加 1.1%至 16.18 万吨，铜单位净现金成本环比下降4%至 1.07 美元/磅 2025.10.26 2.行业点评|安托法加斯塔 2025Q2 铜产量环比增长 3.5%至 16.01 万吨，铜单位净现金成本环比下降27

5、.3%至 1.12 美元/磅 2025.7.18 3.行业点评|安托法加斯塔 2025Q1 铜产量环比减少 22.8%至 15.47 万吨，铜单位净现金成本环比增长 25.2%至 1.54 美元/磅 2025.6.10 证券研究报告|行业研究报告 Table_Date 2026 年 2 月 11 日 证券研究报告|行业研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 2 2025Q4 钼产量为 4400 吨，环比增加 12.8%，同比增加57.1%。主要得益于 Los Pelambres 矿产量的提升。2025 年钼产量为 1.58 万吨，同比增加 47.7%。Los Pelambres和

6、Centinela 精矿两处矿山产量均实现增长。2025Q4 钼实现价格为 18.3 美元/磅，环比下跌 34.6%，同比下跌 14.9%。2025 年钼实现价格为 22.2 美元/磅，同比上涨 1.8%。项目开发更新项目开发更新 所有主要项目均按计划推进且预算可控。Centinela 二期选矿厂：二期选矿厂：项目进展符合预期；本季度工作包括预调试团队为 2027 年竣工后的项目整合开展前期准备，以及主破碎区土建工程完工。后续阶段将重点推进项目多区域施工收尾及主变电站通电工作。Los Pelambres 增长赋能项目：增长赋能项目：精矿输送管道：第四季度持续推进管道上下游路段施工，上游隧道工程