铜行业周报：本周SHFE铜活跃合约持仓量较2025年12月底高位下降46%-260215（18页）.pdf

1、 敬请参阅最后一页特别声明-1-证券研究报告 2026 年 2 月 15 日 行业研究行业研究 本周本周 SHFESHFE 铜活跃合约持仓量较铜活跃合约持仓量较 20252025 年年 1212 月底高位下降月底高位下降 46%46%铜行业周报（20260209-20260213）有色金属有色金属 本本周小结：短期铜价震荡，仍看好周小结：短期铜价震荡，仍看好 20262026 年铜价上行。年铜价上行。截至 2026 年 2 月 13 日，SHFE 铜收盘价 100380 元/吨，环比 2 月 6 日+0.28%；截至 2 月 13 日，LME铜收盘价 12932 美元/吨，环比 2 月 6 日

2、-0.98%。（1）宏观：市场仍认为美联储 2026 年 3 月降息概率不大；但短期金银价格企稳对商品整体情绪整体利好。（2）供需：TC 现货价仍处低位，显示铜精矿现货采购依然紧张；线缆企业开工率本周环比回落，社会库存累库，下游在春节前后仍偏弱；铜价短期震荡。展望2026 年，供需偏紧的矛盾依然未变，继续看好铜价上行。库存：国内铜社库环比库存：国内铜社库环比+5.3%+5.3%，L LMEME 铜库存环比铜库存环比+10.7+10.7%。（1）港口铜精矿库存：截至 2026 年 2 月 13 日，国内主流港口铜精矿库存 58.0 万吨，环比上周-9.2%。（2）全球电解铜库存：截至 2026

3、年 2 月 13 日，全球三大交易所库存合计 106.8 万吨，环比 2 月 6 日+4.5%。截至 2 月 12 日，LME 铜全球库存 20.4 万吨，环比+10.7%；SMM 铜社会库存 35.4 万吨，环比 2 月 6 日+5.3%。截至 2 月 13日，COMEX 铜库存 59.1 万吨，环比 2 月 6 日+0.4%。供给：本周精废价差环比上周供给：本周精废价差环比上周-8989 元元/吨。吨。（1）铜矿：2025 年 12 月中国铜精矿产量为 13.7 万吨，环比+12.9%，同比-9.9%；11 月全球铜精矿产量为 192.3万吨，同比-1.9%，环比-0.6%。（2）废铜：截

4、至 2026 年 2 月 13 日，精废价差为 3037 元/吨，环比 2 月 6 日-89 元/吨。冶炼：本周冶炼：本周 TCTC 现货价为现货价为-50.9750.97 美元美元/吨，环比吨，环比+0.3+0.3 美元美元/吨吨。1）产量：2026 年1 月 SMM 中国电解铜产量 117.93 万吨，环比+0.1%，同比+16.3%。（2）TC：截至 2026 年 2 月 13 日，TC 现货价为-50.97 美元/吨，环比+0.3 美元/吨，处于 2007 年 9 月以来低位。（3）进出口：2025 年 12 月电解铜进口 26 万吨，环比-4.0%，同比-29.8%；出口 9.6 万

5、吨，环比-32.7%，同比+473.4%。需求：本周线缆开工率环比需求：本周线缆开工率环比-4.1pct4.1pct。（1）线缆：约占国内铜需求 31%，线缆企业 2026 年 2 月 12 日当周开工率为 56.01%，环比上周-4.14pct。（2）空调：约占国内铜需求 13%，据产业在线，2026 年 2-4 月空调排产同比-31.6%、-6.5%、+4.0%。（3）铜棒：约占国内铜需求 4.2%，黄铜棒 2026 年 1 月开工率 50.86%，环比-1.9pct、同比+9.2pct。期货：期货：SHFESHFE 铜活跃合约本周持仓环比铜活跃合约本周持仓环比-2020%。截至 2026

6、 年 2 月 13 日，SHFE铜活跃合约持仓量 14.0 万手，环比上周-20.4%，持仓量处 1995 年至今 31%分位数。截至 2 月 10 日，COMEX 非商业净多头持仓 4.6 万手，环比上周-4.1%，持仓量处 1990 年以来 75%分位数。投资建议投资建议：我们预计后续随供给收紧和需求改善，后续铜价有望继续上行。推荐紫金矿业、洛阳钼业、金诚信、西部矿业，关注铜陵有色。风险分析：风险分析：国内外经济不及预期；铜价上涨抑制下游需求；供给释放超预期风险。国内外经济不及预期；铜价上涨抑制下游需求；供给释放超预期风险。重点公司盈利预测与估值表重点公司盈利预测与估值表 证券代码证券代码