有色金属-海外季报：Cameco 2025Q4自产铀产量环比增长36%至600万磅平均实现价格环比上涨5%至65.53美元_磅-260214（5页）.pdf

1、 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 Cameco 2025Q4 自产铀产量环比增长 36%至 600万磅，平均实现价格环比上涨 5%至 65.53 美元/磅 有色金属-海外季报 季报重点内容:2025Q4 生产经营情况生产经营情况 1、铀业务 1）自产量 2025Q4 自产铀 600 万磅（2724 吨，权益量），同比减少2%，环比增长 36%。2）外采铀 2025Q4 公司外采铀 630 万磅（2860 吨），环比增长350%。3）销量 2025Q4 铀销量为 1120 万磅（5085 吨），同比下跌13%，环比增长 84%。4）库存 截至 2025 年末，铀库存为 970 万磅，平均库

2、存成本为每磅 61.85 美元。5）售价 2025Q4 平均实现价格为 65.53 美元/磅，同比上涨 12%，环比上涨 5%。2、燃料服务业务 2025Q4 产量为 3800 吨铀，同比增长 6%，环比增长23%。2025Q4 销量为 4400 吨铀，同比增长 5%，环比增长132%。2025Q4 平均实现价格为 39.39 加元/Kg 铀，同比上涨11%，环比下跌 20%。2025Q4 财务业绩情况财务业绩情况 1、整体情况 2025Q4 营收为 12.01 亿加元，同比增长 2%，环比增长95%。2025Q4 毛利为 2.73 亿加元，同比增长 9%，环比增长61%。2、分业务情况 1）

3、铀业务 2025Q4，铀业务营收为 10.27 亿加元，同比下降 1%，环 评级及分析师信息 推荐 行业走势图 分析师：晏溶分析师：晏溶 邮箱： SACNO：S1120519100004 相关研究：1.能源金属周报|锡供给端对锡价仍有支撑，需持续跟踪佤邦政策变动 2024.10.13 2.能源金属周报|锡矿端延续偏紧预期叠加近期沪锡持续去库或支撑锡价 2024.09.29 3.能源金属周报|锡矿端延续偏紧预期叠加旺季需求仍存向好预期或支撑锡价 2024.09.21 证券研究报告|行业研究报告 Table_Date 2026 年 2 月 14 日 证券研究报告|行业研究报告 请仔细阅读在本报告尾

4、部的重要法律声明 2 2 比增长 96%。2025Q4，铀业务毛利为 2.25 亿加元，同比增长 6%，环比增长 42%。2025Q4，铀业务税前利润为 2.74 亿加元，同比下降 5%，环比增长 59%。2025Q4，铀业务调整后 EBITDA 为 3.96 亿加元，同比增长 1%，环比增长 80%。2）燃料服务业务 2025Q4，燃料服务实现营收 1.74 亿加元，同比增长18%，环比增长 91%。2025Q4，燃料服务税前利润为 5000 万加元，同比增长35%，环比增长 194%。2025Q4，燃料服务调整后 EBITDA 为 6300 万加元，同比增长 29%，环比增长 163%。3

5、）西屋电气（权益部分）2025Q4，西屋电气实现净利润 2600 加元，同比增长189%，环比扭亏为盈。2025Q4，西屋电气调整后 EBITDA 为 2.11 亿加元，同比增加 30%，环比增加 70%。运营亮点运营亮点 1、铀 2025 年生产了 2100 万磅铀（权益份额），超出 2025 年 8月 28 日宣布的经修订的年度综合产量指引（最高 2000 万磅）。Cigar Lake 总计生产 1910 万磅 U3O8（100%权益），超出年度预期 110 万磅。McArthur River/Key Lake 总计生产1510 万磅（100%权益），达到了修订后的年度产量目标。2、合资企

6、业 Inkai 合资企业 Inkai 2025 年生产 840 万磅（100%权益）铀，高于去年同期的 780 万磅。2025 年，公司收到了 2024 年剩余份额的货物，约为 90 万磅，以及 Inkai2025 年全部产量中的公司份额的 370 万磅。3、燃料服务部门 公司燃料服务部门 2025 年年产量为 14000 吨铀，其中包括 11200 吨六氟化铀，创下了霍普港加工厂的生产记录。燃料服务部门平均实现价格的提升，主要得益于在价格环境向好时签订的合同下的产品交付。4、交付与库存 除自有铀产量外，公司还采购了总计 960 万磅铀（包括合资企业 Inkai 的采购量）。交付了 3300