钢铁、有色行业金属周期品高频数据周报：SPDR黄金ETF持仓量春节期间总体微幅增加-260225（25页）.pdf

1、 敬请参阅最后一页特别声明-1-证券研究报告 2026 年 2 月 25 日 行业研究行业研究 SPDRSPDR 黄金黄金 ETFETF 持仓量春节期间总体微幅增加持仓量春节期间总体微幅增加 金属周期品高频数据周报（金属周期品高频数据周报（2022026.6.2 2.9 9-2026.2026.2.2.1515）A 钢铁钢铁/有色有色 流动性：流动性：SPDRSPDR 黄金黄金 ETFETF 持仓量春节期间总体微幅增加持仓量春节期间总体微幅增加。（1）BCI 中小企业融资环境指数 2026 年 2 月值为 48.66，环比上月-3.20%；（2）M1 和 M2增速差与上证指数存在较强的正向相关

2、性：M1 和 M2 增速差在 2026 年 1 月为-4.1 个百分点，环比+0.6 个百分点；（3）本周伦敦金现价格为 5042 美元/盎司。基建和地产链条：基建和地产链条：1 1-2 2 月高炉产能利用率或将处于月高炉产能利用率或将处于 5 5 年同期最高水平年同期最高水平。（1）本周价格变动：螺纹+0.00%、水泥价格指数-0.73%、橡胶+3.14%、焦炭+0.00%、焦煤-0.43%、铁矿-1.04%；（2）本周全国高炉产能利用率、水泥、沥青开工率环比-0.16pct、+0.00pct、-1.3pct。地产竣工链条：地产竣工链条：钛白粉、玻璃价格处于低位水平钛白粉、玻璃价格处于低位水

3、平。本周钛白粉、玻璃的价格环比分别+0.00%、+1.14%，钛白粉毛利润为-1880 元/吨，平板玻璃本周开工率 73.89%。工业品链条：工业品链条：1 1 月全国月全国 PMIPMI 新订单指数为新订单指数为 49.20%49.20%。（1）本周主要大宗商品价格表现：冷轧、铜、铝价格环比-0.26%、+0.34%、-0.04%，对应的毛利环比变化+23.95%、亏损环比+9.93%、-0.15%；（2）本周全国半钢胎开工率为 59.44%，环比-13.32 个百分点。细分品种：细分品种：取向硅钢价格创取向硅钢价格创 20182018 年以来新低水平年以来新低水平。（1）石墨电极：超高功率

4、价格为 19000 元/吨，环比+0.00%，综合毛利润为 1946.84 元/吨，环比+0.14%；（2）电解铝价格为 23100 元/吨，环比-0.04%，测算利润为 6063元/吨（不含税），环比-0.15%；（3）本周电解铜价格为 100440 元/吨，环比+0.34%；（4）钨精矿价格为 697500 元/吨，环比上周+1.90%。比价关系：比价关系：热轧与螺纹价差处于热轧与螺纹价差处于 5 5 年同期最低水平年同期最低水平。（1）螺纹和铁矿的价格比值本周为 4.10；（2）本周五热卷和螺纹钢的价差为 50 元/吨；（3）本周上海冷轧钢和热轧钢的价格差达 300 元/吨，环比-70

5、元/吨；（4）不锈钢热轧和电解镍的价格比值为 0.09；（5）小螺纹（主要用在地产）和大螺纹（主要用在基建）的价差本周五达 180 元/吨，环比上周+0.00%；（6）中厚板和螺纹钢的价差本周五为 30 元/吨。出口链条：出口链条：1 1 月中国月中国 PMIPMI 新出口订单新出口订单 47.80%47.80%，环比，环比-1.2pct1.2pct。（1）中国出口集装箱运价指数 CCFI 综合指数本周为 1088.14 点，环比-3.03%；（2）本周美国粗钢产能利用率为 77.80%，环比+0.70 个百分点；（3）2026 年 1月，中国 PMI 新出口订单为 47.80%，环比-1.2

6、pct。12 月 12 日，商务部、海关总署联合发布第 79 号公告，决定自 2026 年 1 月 1 日起，对部分钢铁产品实施出口许可证管理，我国钢铁产品出口行为有望进一步规范。估值分位：估值分位：本周沪深 300 指数+0.36%，周期板块表现最佳的是商用载货车 （+3.59%），普钢、工业金属的 PB 相对于沪深两市 PB 比值分位（2013 年以来）分别是 57.60%、82.79%；普钢板块 PB 相对于沪深两市 PB 的比值目前为 0.50，2013 年以来的最高值为 0.82（2017 年 8 月达到）。投资建议：投资建议：钢铁行业供给侧在中短期展开的概率有所加强：（1）2025