电力设备与新能源行业风电深度系列（一）：向海而兴乘风破浪-230203（46页）.pdf

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1、 1 Ta行业报告行业报告行业深度研究行业深度研究 电力设备与新能源电力设备与新能源 风电风电深度系列深度系列（一）：向海而兴，乘风破浪一）：向海而兴，乘风破浪 风电作为主要的清洁能源，在行业充沛的招标体量下，2023年有望迎来加速建设期，海上风电受益于产业链降本以及地方补贴支持，整体增速或高于陆上风电；海风细分环节中，我们认为海缆、海塔/桩、大兆瓦零部件有望迎来量利齐升，轴承环节的国产化进程有望进一步推进。海上风电方兴未己，进入加速建设期海上风电方兴未己，进入加速建设期 2022年我国海风装机需求阶段性下滑，但招标规模同比大幅增长，2023年我国海风新增装机有望达到10GW，同比+150%；

2、考虑到海风持续降本、地补支持，海风需求有望超越沿海地区规划，我们预计2023-25年我国海风年均新增装机有望突破14GW，发展空间广阔。国补退坡地补接力，风机大型化趋势延续国补退坡地补接力，风机大型化趋势延续 我国海上风电可通过产业链降本与地补支持提升性价比。风机大型化持续助力产业链降本，2022年海风招标机型平均功率达8MW,中标价同比-25%；截至2022年，我国已有4个省份出台地补政策，进一步刺激海风建设。海缆与海塔海缆与海塔/桩核心受益，零部件迎盈利修复桩核心受益，零部件迎盈利修复（1 1）海缆：）海缆：深远海驱动深远海驱动价值量提升价值量提升。海缆相较陆缆具备更高的技术门槛与更强的盈

3、利能力，深远海趋势或驱动高压、柔性直流用量提升，进而提升海缆价值量；疫情因素减弱，叠加海缆较高的毛利率，海缆企业扩大产能的动机较强。（2 2）海塔）海塔/桩：桩：受益海风兴起，加速海工布局。受益海风兴起，加速海工布局。塔筒在风机大型化趋势下，单位价值量稳定，且海风新增水下支撑基础，国内头部企业加速海工布局，我们预计2022-24年头部企业海工产能复合增速近80%，增速快于陆风产能。（3 3）零部件：）零部件：关关注“含海量”与国产替代。注“含海量”与国产替代。在上下游价格同时下降的情况下，大兆瓦产能充沛的企业有望迎接量利齐升,且随着需求回暖以及大功率风机普及，轴承环节国产化率有望提升。投资建议

4、投资建议 海风进入加速建设期，再结合海风降本超预期，行业成长属性进一步强化。我们推荐海缆龙头东方电缆，东方电缆，海塔/桩龙头海力风电，海力风电，塔筒领军企业泰胜风能，泰胜风能，全球风电主轴龙头金金雷股份，雷股份，大兆瓦铸件领军企业广大特材、广大特材、大兆瓦法兰龙头恒恒润股份、润股份、定转子房龙头振江股份、振江股份、风电滚子领军企业五五洲新春洲新春、力星股份、力星股份，风电滑动轴承研发进度领先的长盛轴承长盛轴承。风险提示风险提示：海上风电装机不及预期、原材料价格波动、扩产进度不及预期 重点推荐标的重点推荐标的 简称简称 EPS PE CAGR-2 评级评级 2022E 2023E 2024E 2

5、022E 2023E 2024E 东方电缆 1.4 2.74 3.41 36.64 26.6 19.87 56%买入 海力风电 0.97 3.56 5.93 101.86 27.9 16.73 166%买入 泰胜风能 0.28 0.57 0.76 32.25 15.66 11.76 93%买入 金雷股份 1.45 2.51 3.68 31.78 18.4 12.57 88%买入 广大特材 0.61 1.74 2.94 49.13 17.23 10.2 141%买入 恒润股份 0.24 1.02 1.76 123.82 28.84 16.68 190%买入 振江股份 0.59 1.83 2.54

6、 58.98 18.94 13.61 131%买入 五洲新春 0.52 0.81 1.17 29.58 19.09 13.22 80%买入 力星股份 0.25 0.67 1.02 51.67 19.31 12.62 126%买入 长盛轴承 0.58 0.81 1.07 39.31 28.06 21.2 69%买入 数据来源：公司公告，iFinD，国联证券研究所预测，股价取 2023 年 02 月 1 日收盘价 证券研究报告 2023 年 02 月 03 日 投资建议：投资建议：强于大市(维持评级)上次建议：上次建议：强于大市 相对大盘走势相对大盘走势 Table_First|Table_Aut