2023年白酒行业旺季专题报告（二）：白酒春节表现亮眼恢复速度略超节前预期-230129（32页）.pdf

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1、白酒春节表现亮眼，恢复速度略超节前预期行业评级：看好2023年白酒行业旺季专题报告（二）分析师：分析师：姓名杨骥姓名张潇倩邮箱邮箱执业证书编号S1230522030003执业证书编号S12305200900011证券研究报告目录C O N T E N T S02江苏淮安：江苏白酒动销恢复较快，今世缘洋河延续较优表现01行业春节表现：春节期间动销前低后高，恢复速度略超节前预期204四川绵阳：四川白酒终端动销优于22年，茅五泸及川酒表现优异06广东梅州&江门：酱酒为主销品类，五粮液及洋河春节动销较优07黑龙江大庆：白酒动销逐步恢复，洋河、北大仓可见度及动销较好08投资建议：对白酒板块保持乐观，看好

2、业绩确定/超预期标的03安徽马鞍山：安徽白酒春节动销向好，古井等地产酒势能较强05浙江金华：春节动销保持稳定，高端酒&洋河&古井促销力度加强nXlYvXsUmWcV9WbWoX9YaQ9R8OnPrRoMtQjMoOmOiNrRmNbRrRyQMYmRsPMYqQrR白酒春节表现01Partone春节期间动销前低后高，恢复速度略超节前预期341.1春节表现：春节期间动销前低后高，恢复速度略超节前预期春节期间，我们走访了江苏、安徽、四川、浙江、广东、黑龙江等6省60+终端及中大型商超，并于春节前后线上线下走访了江苏、安徽、四川、河南、山西、湖南6省30+经销商，总结来看：一、市场预期来看，渠道商

3、普遍认为：23年春节动销前低后高，整体白酒动销预计恢复至去年同期9成，略超预期；高端酒/100-400元价位带强品牌产品表现最优秀，对应贵州茅台/五粮液/区域酒动销优秀；普遍认为节后会有回补消费，情绪逐步乐观，因此渠道加库存意愿抬升；虽节中主要单品批价普遍下降，但渠道认为为正常现象，后续恢复确定性高。二、动销端：1）渠道反馈：预计高端酒动销实现同比正增长，徽酒恢复至9成，苏酒恢复至8-9成，次高端酒恢复至7-8成，其中贵州茅台/五粮液/古井贡酒/迎驾贡酒动销反馈已同比回正。高端酒中，23年春节期间五粮液动销多地反馈超预期，1月量预计实现大个位数增长；古井贡酒&迎驾贡酒动销依旧强势；与商务活动关

4、联度紧密的次高端酒整体动销尚未迎来边际变化。2）终端反馈：多地反馈春节动销较去年同期稳中向好，高端酒中五粮液凭借高性价比春节动销优异，次高端酒各地强势品牌不一，地产酒基地市场表现仍优异，各地春节强势品牌延续往年，品牌集中度加强。我们认为：春节期间动销情况略超节前预期，酒企均加大促销力度，由于23年春节时间点较早+12月有疫情扰动，预计23年春节消费时点会延长，2-3月动销是重要观察点（我们较此前更乐观看好后续回补）。三、批价端：1）渠道反馈：从批价稳定性来看，高端酒区域酒次高端酒（苏酒徽酒），整体平稳略降。春节期间飞天/生肖/精品茅台批价持续上扬，五粮液/泸州老窖批价基本稳定持平；徽酒整体批价

5、出现阶段性回落；苏酒批价回落幅度较小；次高端酒批价亦略回落。2）终端反馈：除贵州茅台外，其余主销产品均在春节期间加强折扣力度，扫码红包等活动仍在延续，各地各价格带主销产品实际成交价较22年有所下降。我们认为：春节发货加速下，经销商&终端为了加速出货/回笼资金，往往会出现旺季批价短期回落现象，历年如此，不必过度担忧，渠道商对后续批价有望重回原来位置信心强。四、库存端：1）渠道反馈：从库存表现看，高端酒徽酒/山西汾酒苏酒次高端酒。高端酒受益于动销基本恢复，库存保持相对低位；徽酒受益于强动销，古井&迎驾等酒企均出现节后潜在补库存需求；苏酒整体库存仍处于节前2.5个月左右水平；全国性次高端酒则仍较高。

6、2）终端反馈：高端酒中茅五库存水平较低，泸州老窖库存相对较高，地产酒在基地市场生产日期多为22年，部分名酒生产日期相对较早。我们认为：由于节前动销加速恢复+酒企压货力度不大，整体白酒库存较节前已开始回落，考虑到春节动销后延，部分优质酒企仍能以低库存姿态进入Q2。51.2春节表现：经济强&返乡多省份恢复较快，高端酒稳定、区域酒优异23年白酒春节动销恢复速度略超预期，分区域看：安徽、江苏、四川、河南等“经济强&返乡多&氛围浓”省份白酒动销恢复较快；分价格带来看：礼品刚需下高端酒表现稳定，区域酒凭借基地市场动销表现超预期，总体品牌集中度加强。具体而言：整体来看：受返乡潮和场景恢复影响，白酒春节动销恢