欧克科技-公司研究报告-生活用纸设备龙头进军湿法隔膜整线设备国产化空间有望打开-230201（33页）.pdf

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1、请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1 1其他专用机械其他专用机械欧克科技（欧克科技（001223.SZ）买入买入-A(首次首次)生活用纸设备龙头生活用纸设备龙头，进军湿法隔膜整线进军湿法隔膜整线，设备国产化空间有望打开设备国产化空间有望打开2023 年年 2 月月 1 日日公司研究公司研究/深度分析深度分析公司上市以来股价表现公司上市以来股价表现市场数据：市场数据：2023 年年 2 月月 1 日日收盘价（元）：83.86总股本（亿股）：0.67流通股本（亿股）：0.17流通市值（亿元）：13.99基础数据：基础数据：2022 年年 9 月月 30

2、 日日每股净资产（元）：14.91每股资本公积（元）：3.74每股未分配利润（元）：9.46资料来源：最闻分析师：分析师：王志杰执业登记编码：S0760522090001邮箱：徐风执业登记编码：S0760519110003邮箱：杨晶晶执业登记编码：S0760519120001邮箱：投资要点：投资要点：深耕生活用纸智能装备领域，从单台设备升级到整条生产线，由半自动深耕生活用纸智能装备领域，从单台设备升级到整条生产线，由半自动化转变到全自动化综合，毛利率保持在化转变到全自动化综合，毛利率保持在 50%左右。左右。公司在产品的技术水平、产品品质及综合性能方面，基本达到了欧美同类产品的技术水平，实现了

3、国内产品的进口替代。公司自主研发的 800 型多通道全自动手帕纸生产线、5600型大宽幅全自动抽纸折叠机填补了国内同类产品的空白，技术居于国内领先水平。公司生活用纸产品定位中高端市场，盈利能力较强，综合毛利率保持在 50%左右。合作龙头客户合作龙头客户，扩产产能稳步落地扩产产能稳步落地，对公司生活用纸装备业务形成支撑对公司生活用纸装备业务形成支撑。公司已与生活用纸四大龙头企业金红叶、恒安集团、中顺柔洁、维达集团等知名生活用纸生产企业建立了友好稳定的合作关系。大客户积极推进设备更新换代及扩产，据造纸协会数据，四大龙头企业公布了 325 万吨左右的扩产规划，根据产能规划，2022-2024 年龙头

4、生活用纸企业产能有望实现 15%左右的复合增长。进军锂电隔膜设备领域，国产替代正当时，有望打造第二增长极。进军锂电隔膜设备领域，国产替代正当时，有望打造第二增长极。动力电池和储能电池出货增长带动锂电隔膜需求攀升，结合 GGII 预测，2025 年隔膜需求在 330-360 亿平方米左右；隔膜厂纷纷进行扩产，根据扩产规划，隔膜厂在 2023-2025 年的扩产规模累计约 269 亿平方米；根据恩捷股份等披露的扩产项目，1 亿平湿法产线设备投资在 2 亿元以上，干法产线设备投资在 1.5 亿元左右，预计 2023-2025 年锂电隔膜设备市场空间合计约 500 亿元。目前，隔膜核心设备被国外厂商垄

5、断，但是国外设备厂商扩产慢、交期长、造价高且主要产能被头部隔膜厂锁定，成为行业扩产瓶颈，国产替代面临广阔空间。据招股说明书，公司切入湿法隔膜生产线，并落地 8800 万元订单；当前，国内湿法隔膜整线供应商相对稀缺，随着公司整线验证和产能释放，有望迎来快速发展。盈利盈利预测预测、估值分析和投资建议：、估值分析和投资建议：预计公司 2022-2024 年归母公司净利润2.2/4.2/5.5 亿元，同比增长-3.1%/87.3%/31.3%，EPS 为 3.32/6.22/8.17 元，对应 2023 年 2 月 1 日收盘价 83.86 元，PE 为 25.2/13.5/10.3 倍，首次覆盖给予

6、“买入-A”评级。风险提示：风险提示：客户集中度较高的风险，下游需求增长不及预期风险，技术快速迭代的风险，产品验证不及预期的风险，主要原材料价格波动风险，应收账款回收风险，核心人才流失的风险，统计模型参数假设不及预期的风险。公司研究公司研究/深度分析深度分析请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明2 2财务数据与估值：财务数据与估值：会计年度会计年度2020A2021A2022E2023E2024E营业收入(百万元)5295585391,0321,346YoY(%)133.85.6-3.591.730.4净利润(百万元)247229221415545Yo