鼎龙股份-公司研究报告-技术平台+全产业链布局聚焦创新材料领域-230131（40页）.pdf

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1、【方正电子 公司深度报告】鼎龙股份（300054）技术平台+全产业链布局，聚焦创新材料领域分析师：吕卓阳 登记编号：S1220522010001分析师：吴文吉 登记编号：S1220521120003证 券 研 究 报 告2023 年 1 月 31 日鼎龙股份是一家国际国内领先的创新材料平台型公司，历经二十年发展，如今已成为打印复印行业领域的龙头公司。当前公司主要聚焦泛半导体材料领域，主要包括半导体制程工艺材料、半导体显示材料、半导体先进封装材料三个板块，着力攻克国家战略性新兴产业（集成电路、新型显示）被国外卡脖子的核心关键材料。行业扩容、技术增量、政策驱动，半导体材料业务迈入高速通道。公司目前

2、核心布局的半导体材料市场前景广阔，2021年中国大陆半导体材料市场规模同比增长达21.9%。此外，随着集成电路技术的升级，公司相关半导体耗材也将保持同步增长。当前，公司在国家政策的大力支持下，凭借内部的七大技术平台，将原先公司成功研发高端材料的技术经验运用到半导体材料领域中，促进了新业务快速发展：制程工艺材料方面，公司是国内唯一一家掌握抛光垫全流程研发和制造技术的供应商，深度渗透国内主流晶圆厂供应链，领先优势明显；先进封装方面，公司布局多款新型材料，整体开发进展顺利；显示材料方面，PSPI和YPI均打破国外垄断，成为国内唯一供应商并开始批量出货。全产业链布局+技术平台持续创新，打印复印耗材业务

3、稳步增长。公司原先主业行业步入成熟期，竞争日益加剧。公司通过全产业链布局，实现“上游环节向下游环节输送产品或服务；下游环节向上游环节反馈信息”的研发、生产、销售闭环，增强了公司在耗材产业领域的竞争力。面对成熟产业的激烈竞争以及行业下行压力，公司实现了该板块业务营收三连涨，在全球及国内市占率不断提高。盈利预测与估值：我们预计2022-2024年公司营收分别27.83、34.44、45.22亿元，归母净利润分别为4.06、5.09、7.29亿元，给予“推荐”评级。资料来源：公司公告、方正证券研究所摘要2hZgVvXuWhZdUbUaXvYdU9PdN6MpNmMnPpMjMpPmOkPmMnM8O

4、mMvMxNpNpOuOsOsO鼎龙股份业务版图鼎龙股份版图关键赛道，进口替代类创新材料平台型公司泛半导体材料产业+打印复印通用耗材产业资料来源：WIND、公司公告、方正证券研究所3制程工艺材料半导体材料业务集成电路前端制造化学机械抛光CMP环节先进封装抛光液清洗液抛光垫显示材料柔性OLED屏幕制造前端制造环节柔性显示屏幕主材YPI正性光刻胶主材PSPI面板封装主材INK新布局底部填充胶临时键合胶封装PSPI吸收借鉴已有技术经验高起点硬件设备及专业团队后摩尔时代性能提升主要方案打印复印通用耗材业务上游耗材原材料彩色碳粉载体耗材芯片显影辊输送产品和服务助力下游占领市场反馈信息需求带动上游产品销售

5、上下游产业联动下游终端产品硒鼓彩色黑色通用再生墨盒通用墨盒墨盒1国际国内领先的创新材料平台型公司23全产业链+技术平台，助力打印耗材业务稳步增长4盈利预测及估值多因素驱动，半导体材料业务高速发展目录公司打印复印通用耗材业务布局公司自2000年成立以来，始终坚持对标行业内国际巨头，在竞争中学习。在部分领域公司已处于引领创新位置。在过去二十年内，公司通过不断努力实现打印复印领域全产业链布局，先后打破碳粉核心原材料、碳粉等打印复印上游的国际垄断，逐步建成从工艺到设备100%国产化产线。并通过进一步布局下游终端产品，实现全产业链整合，2022年公司打印复印耗材营收获得重大突破。资料来源：公司公告、WI

6、ND，方正证券研究所整理2000年2002年2003年2010年2012年2014年2019年鼎龙控股创立于湖北武汉市鼎龙有机合成技术平台首先研发出水杨酸系列电荷调节剂新产品打破日企对国内碳粉材料的垄断，公司电荷调节剂国内市占率达90%携“世界第三大电荷调节剂厂商”登陆深交所创业板化学碳粉工厂投产，结束碳粉二十多年的国际垄断。迄今为止，公司拥有中国首个自主知识产权的彩色聚合碳粉产品鼎龙磁性载体车间投产，鼎龙实现从工艺到设备100%国产化。通过并购投资布局再生墨盒业务，收购北海绩迅，投资珠海天硌。公司打印复印通用耗材业务发展历史52022年碳粉、墨盒、芯片出货销售量均创历史新高。2016年收购旗