【山西证券】鼎通科技（688668）-CAGE持续扩产上量，光模块液冷迎来渗透率快速提升-260225（5页）.pdf

1、请务必阅读最后股票评级说明和免责声明请务必阅读最后股票评级说明和免责声明1 1其他电子零组件鼎通科技（其他电子零组件鼎通科技（688668.SH）买入）买入-B(维持维持)CAGE 持续扩产上量，光模块液冷迎来渗透率快速提升持续扩产上量，光模块液冷迎来渗透率快速提升2026 年年 2 月月 25 日公司研究日公司研究/公司快报公司快报公司近一年市场表现公司近一年市场表现市场数据：市场数据：2026 年年 2 月月 24 日日收盘价（元/股）：144.36总股本（亿股）：1.39流通股本（亿股）：1.39流通市值（亿元）：201.05基础数据：基础数据：2025 年年 9 月月 30 日日每股净

2、资产（元/股）：13.66每股资本公积（元/股）：9.14每股未分配利润（元/股）：3.16资料来源：常闻分析师：分析师：张天执业登记编码：S0760523120001邮箱：投资要点：投资要点：公司发布公司发布 2025 年度业绩预告。年度业绩预告。公司预计 2025 年实现营收 15.9 亿元，同比增长 54.4%，实现归母净利润 2.4 亿元，同比增长 119.6%，实现扣非归母净利润 2.3 亿元，同比增长 143.3%。报告期内，在 AI 驱动下通讯连接器市场需求旺盛，公司高速通讯产品显著增长，112G 产品持续放量，公司产能不断释放带动业绩增长。112G CAGE 和背板连接器和背板

3、连接器 wafer 持续扩产上量。持续扩产上量。光模块与交换机 CAGE通常 1 比 1 以上配套，公司配套安费诺、泰科等 CAGE 大厂高度受益于光模块出货量爆发。根据 Lightcounting 预测，全球 100G 以上以太网光模块市场规模将从 2025 的 165 亿美元增至 2026 的 260 亿美元。随着客户订单落地，公司 2026 年 112G 产品月出货有望突破 200 万、224G 月出货有望达 40-50 万。公司可转债募投后将新增年产 1200 万通讯连接器 CAGE 和 20000 万件通讯连接器精密结构件产能。此外，随着 GB200/300 NVL72、亚马逊 Tr

4、ainium2、AMD Helios 机柜、华为 CM384 等超节点服务器快速上量，下游组件厂商安费诺、泰科、molex、立讯、华丰等或产生大量连接器结构件外溢需求（包括wafer、Housing、PIN 等），公司背板连接器收入目前占通讯产品 30%左右，预计未来与 CAGE 产品保持同比例增长趋势。1.6T、3.2T 时代，光模块液冷渗透率有望快速提升，公司已进入量产状态。时代，光模块液冷渗透率有望快速提升，公司已进入量产状态。随着光模块迈入 1.6T 时代，1.6T DR8 DSP 版本功耗将达到 30w，与之配套的交换机功耗达到 2kw 以上，3.2T 增长更为明显。业内如英伟达、思

5、科推出的 1.6T 端口交换机均加速向全液冷架构渗透。公司开发的光模块液冷套件目前年产量可达 20-30 万套，可同时用于交换机以及服务器光模块 CAGE 应用。目前，公司液冷产品散热性能已得到客户认证，产线已经备好，正等待客户批量通知。公司可转债募投后或新增年产 780 万 OSFP 224G CAGE 和873.6 万液冷 CAGE 生产能力，为明后年光模块液冷渗透率进一步提升做好准备。汽车连接器持续推进大客户汽车连接器持续推进大客户 BMS 项目，可转债募投后产能再获提升。项目，可转债募投后产能再获提升。公司 2019 年布局新能源汽车以来专注于电控连接器、高压连接器以及 BMS项目规模

6、量产，客户包括哈尔巴克、莫仕、泰科、比亚迪、中国一汽、长安汽车等。2025 年公司汽车业务板块保持稳健发展，正在推进 BMS Gen6 电池公司研究公司研究/公司快报公司快报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明请务必阅读最后股票评级说明和免责声明2 2项目发展，作为汽车业务新增长点，2025 年已成功试产，通过客户认证，正在布置自动产线。公司可转债募投后将新增年产 37.44 万件 BMS 结构件铝排产品产能，达产后有望新增收入 4.68 亿元。盈利盈利预测预测和投资建议和投资建议：我们预计公司 2025-2027 年归母公司净利润 2.4/5.9/8.5亿元，同比增长 120.7%/143.