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1、 本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由中信建投（国际）证券有限公司在香港提供。同时请参阅最后一页的重要声明。证券研究报告证券研究报告行业动态行业动态 特斯拉年报有望特斯拉年报有望推动推动板块预板块预期再修复期再修复 核心观点核心观点 特斯拉年报特斯拉年报超预期超预期有望驱动行情向上有望驱动行情向上。春节前汽车板块行情表现相对较弱，1 月 26 日特斯拉发布的 2022 年年报超预期，并驱动美股及港股造车新势力及自主整车标的股价强势反弹，我们认为消费需求拐点虽未显现，但预期修复及边际改善趋势或将

2、延续，当前汽车板块可逐步加大配置：1）1 月初至今特斯拉大幅下调全球各地区车型售价，小鹏及赛力斯问界等国内车企跟进降价，市场对 2023 年国内新能源车需求预期向上修复；2）特斯拉 Q4 业绩表现好于预期，当期中国区域降价对盈利能力虽有压制，但规模效应等降本仍有潜力，营收及净利润创新高，单车营业利润仍高达 0.85 万美元；3）春节假期社零消费较旺，2023 年经济复苏预期强化下，汽车中期景气向上有支撑，1 月汽车产销虽较疲软（政策退坡抢装及春节前置），2-5 月销量同比增速有望大幅反弹。景气跟踪：景气跟踪：1 1 月国内乘用车产销月国内乘用车产销有所承压有所承压 2023 年 1 月国内乘用

3、车销量下滑，主因或在于 2023 年开始购置税减免和新能源补贴政策取消，短期消费需求提前至 22 年底集中释放；且春节假期由 2 月提前至 1 月，对当期消费节奏有扰动。乘联会口径，1 月国内狭义乘用车零售销量预计 136.0 万辆，同比下降 34.6%，环比下降37.3%；其中新能源零售销量预计 36.0 万辆，同比增长 1.8%，环比下降43.8%，渗透率 26.5%。2022 年国内汽车整体销量 2686.4 万辆，增长 2.1%，其中乘用车销量 2356.3 万辆，增长 9.5%；商用车销量 330.0 万辆，下降31.2%；新能源汽车销量 688.7 万辆，增长 93.4%；中国品牌

4、乘用车销量1176.6 万辆，增长 22.8%；汽车出口 311.1 万辆，增长 54.4%。车企跟踪：车企跟踪：特斯拉特斯拉 2 2022022 年报好于预期年报好于预期，降价后订单走强，降价后订单走强 1）2022 年特斯拉产量达到 136 万辆，交付量达 131 万辆，分别增长 47%和 40%；公司规划 2023 年全年产销目标 180 万辆，冲击 200 万辆，宏观经济及碳酸锂等原材料价格（通胀）等是主要影响因素；2）公司披露 1 月全球范围内降价后收获史上最强劲订单（订单量接近产量 2 倍），Model Y 美国售价上调 500 美元；柏林及得州工厂 22 年底周产能爬坡至3000

5、 辆/周，2023 年规划产能均超过 25 万辆；3）自产的 4680 电芯产能已达 1000 套/周，下一代汽车平台正在开发中，将在 2023.3.1 的 AI 日公布更多细节；4）公司 22Q4 实现营收 243 亿美元，同比+37%，环比+13%；汽车业务毛利率（含 ZEV 积分销售收入）25.9%，同比-4.7pct，环比-2.0pct；GAAP 净利润 36.9 亿美元，同比+59%，对应净利率 15.2%；现金及现金等价物约 222 亿美元，同比+25%；自由现金流 14.2 亿美元，其中经营性净现金流 32.8 亿元，同比-29%，资本开支 18.6 亿美元，同比+3%。投资建议

6、：站上新一轮复苏行情起点，当前应逐步配置投资建议：站上新一轮复苏行情起点，当前应逐步配置 整车推荐理想汽车、比亚迪、长安汽车等强势自主及新势力；零部件推荐三花智控、拓普集团、华懋科技、伯特利、继峰股份等。风险提示风险提示：行业景气不及预期；行业竞争格局恶化；客户拓展及新项目量产进度不及预期。维持维持评级评级 强于大市强于大市 程似骐 021-68821600 SAC 编号:S1440520070001 SFC 编号:BQR089 何俊艺 SAC 编号:S1440521010002 陈怀山 021-68821600 SAC 编号:S1440521110006 陶亦然 010-85156397 S