中复神鹰-公司深度报告：筚路蓝缕玉汝于成-230116（48页）.pdf

1、 伟星新材（002372）公司深度报告 2023 年 01 月 16 日 http:/ 请参考最后一页评级说明及重要声明 投资评级：投资评级：增持增持（首次首次）报告日期：报告日期：2023 年年 01 月月 16 日日 目前股价 44.80 总市值（亿元）403.20 流通市值（亿元）32.58 总股本（万股）90,000 流通股本（万股）7,272 12 个月最高/最低 51.43/27.14 分析师：于夕朦 S1070520030003 010-88366060-8831 分析师：花江月 S1070522100002 0755-83667984 联系人（研究助理）：付浩 S1070121

2、030005 0755-23820694 联系人（研究助理）：孙培德 S1070121050045 021-31829829 数据来源：贝格数据 筚路蓝缕，玉汝于成筚路蓝缕，玉汝于成 中复神鹰中复神鹰（688295）公司深度报告公司深度报告 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元）532 1173 2188 3387 4907(+/-%)28.2%120.4%86.4%54.8%44.9%净利润（百万元）85 279 601 917 1286(+/-%)225.9%227.0%115.5%52.7%40.2%摊薄 EPS（元/股）0.14 0.35 0.7

3、5 1.15 1.61 PE 320 128 60 39 28 资料来源：长城证券研究院 1、公司概况：公司概况：集碳纤维及其复合材料研发、生产、销售为集碳纤维及其复合材料研发、生产、销售为一一体的国家高新体的国家高新技术企业。技术企业。截至 2022 年第三季度，前五大股东持股比例为 90.01%，股权较为集中。2022 年前三季度，公司实现营业收入 14.52 亿元，同比增长106.12%；实现归母净利润 4.24 亿元，同比增长 112.09%。碳纤维是公司的绝对主力产品，占总收入比例 98%以上。2、行业分析：性能优异的新材料，国产替代进行时行业分析：性能优异的新材料，国产替代进行时

4、碳纤维：碳纤维：性能优异的新材料之王，技术及资金壁垒较高。性能优异的新材料之王，技术及资金壁垒较高。碳纤维优势突出，分类标准较多。按照每束碳纤维中单丝根数，碳纤维可以分为小丝束和大丝束两大类别，大小丝束应用领域各有不同，小丝束性能更优、价格更高，大丝束生产成本更低，价格只有小丝束的 50%60%；碳纤维产业链较长，制作流程复杂。完整的碳纤维产业链包含一次能源到终端应用的全部过程；碳纤维技术和资金壁垒较高。碳纤维生产技术上存在配方壁垒、工艺壁垒和工程壁垒，难度依次增加，合计突破时间需要 10年以上，每万吨投资额可达 20 亿左右。市场需求快速增长，市场需求快速增长，风光氢等新能源领域表现风光氢等

5、新能源领域表现亮眼亮眼。海上风电高速增长，2021 年全球海上风电新增装机 21.1GW，同比增长 208.03%。风电叶片大型化趋势显现，碳纤维综合成本更具优势，市场需求有望提升。碳纤维复合材料性能优异，在航空航天领域得到广泛应用；C919 正式交付，商用飞机碳纤维需求放量在即；2021 年碳纤维在体育休闲市场需求量为 1.85 万吨，2025 年预计将达到 2.25 万吨。总体来看，预计到 2025年全球碳纤维需求将达到 21.4 万吨，其中风光氢的需求将提升至一半以上。进口依赖度下降，“十四五”期间众多企业扩产进口依赖度下降，“十四五”期间众多企业扩产。日、美是我国碳纤维海外需求的主要来

6、源，近几年对我国碳纤维出口政策管控趋严，碳纤维进口增速进一步放缓，国产碳纤维将迎来进口替代的机遇期。碳纤维支持政策持续出台，中国制造 2025将碳纤维列为关键战略材料，顶层设计助推行业发展。国内企业纷纷扩产，到 2025 年国内碳纤维进口依赖度预计降至 38.99%。3、公司分析：公司分析：碳纤维产能领先，技术碳纤维产能领先，技术+产品打造核心竞争力产品打造核心竞争力 万吨产能规模效应显现，进军高附加值领域增厚利润万吨产能规模效应显现，进军高附加值领域增厚利润。2022 年上半年碳纤维实现营业收入 8.55 亿元，同比增长 125.59%，占总营业收入比例为核心观点核心观点 盈利预测盈利预测