三特索道（002159）-A股公司首次覆盖报告：国资入主理顺机制增量项目打开空间-260224（21页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 公司研究公司研究 公司首次覆盖公司首次覆盖 证券研究报告证券研究报告 股票研究/Table_Date 2026.02.24 国资入主理顺国资入主理顺机制机制，增量项目打开空间，增量项目打开空间 三特索道三特索道(002159)Table_Industry 社会服务业/社会服务 Table_Invest 首次覆盖首次覆盖 评级评级 增持增持 目标价格目标价格 28.80 Table_CurPrice 当前价格：17.99 Table_Market 交易数据交易数据 52 周内股价区间(元)14.13-18.71 总市值(百万元)3,190 总股本/流通A股(百

2、万股)177/138 流通 B 股/H 股(百万股)0/0 Table_Balance 资产负债表摘要资产负债表摘要(LF)股东权益(百万元)1,462 每股净资产(元)8.25 市净率(现价)2.2 净负债率-20.17%Table_PicQuote Table_Trend 升幅升幅(%)1M 3M 12M 绝对升幅 17%12%26%相对指数 18%8%-7%三特索道首次覆盖报告 table_Authors 姓名 电话 邮箱 登记编号 刘越男(分析师)021-38677706 S0880516030003 许樱之(分析师)0755-82900465 S0880525040012 本报告导读

3、：本报告导读：核心项目盈利强劲，国资入主理顺机制，新增项目核心项目盈利强劲，国资入主理顺机制，新增项目及及存量存量改造改造进一步打进一步打开成长空间开成长空间 投资要点：投资要点：Table_Summary 投资建议投资建议：公司作为国内领先的跨区域索道运营商，国资入驻后治理结构持续优化，历史包袱有望逐步出清，核心项目盈利能力强劲，新增项目未来贡献可期。我们预计公司 2025-2027 年营业收入分别为 6.60/7.48 亿元/8.82 亿元，归母净利润分别为 1.37/1.70/2.07 亿元，对应 EPS 分别为 0.77 元/0.96 元/1.16 元。给予 2026 年 PE 为 3

4、0倍，目标价 28.8 元，首次覆盖，给予增持评级。核心项目盈利能力强劲，多元化布局抗风险。核心项目盈利能力强劲，多元化布局抗风险。公司旗下七大盈利项目 2024 年合计贡献营收 6.74 亿元（占比 97.33%），净利润 2.78 亿元。其中梵净山索道净利润率达 57.43%，华山索道净利润率达34.03%。跨区域布局有效分散单一地区天气、政策等风险，经营稳定性优于单一景区运营商。旅游行业强劲复苏，旅游行业强劲复苏，索道行业高壁垒高盈利。索道行业高壁垒高盈利。国内旅游出行人数与消费已超越 2019 年水平，提供良好行业背景。索道业务具备较强经营壁垒，存量玩家具备竞争优势，索道业务毛利率长期

5、维持在 70%以上，具备极强的盈利能力。公司正积极向索道托管、技术咨询等轻资产业务延伸，有望进一步打开成长空间。国资控股理顺治理，财务结构显著改善。国资控股理顺治理，财务结构显著改善。2023 年 6 月，武汉高科国有控股集团成为公司控股股东，东湖新技术开发区管委会成为实际控制人。国资入驻后，公司财务结构持续优化，资产负债率从 2022年的 38.03%降至 2024 年的 23.62%，财务费用从 2022 年的 0.24 亿元锐减至 2024 年的 74.23 万元，降幅达 94.14%。关注后续增量项目关注后续增量项目及及存量存量改造改造项目项目。2023 年珠海项目改造后利润较改造前一

6、个完整年度相比增长超 6 倍。千岛湖牧心谷项目建设推进中，预计 27 年上半年投运，有望贡献超 4000 万净利润。公司海南南湾猴岛跨海索道和庐山三叠泉缆车已运行多年，根据国家市场监督管理总局关于加快推动特种设备更新有关工作的通知和发改委关于 2026 年实施大规模设备更新和消费品以旧换新政策的通知，以及当前旅游需求增长和设施老旧的双重压力，猴岛及庐山项目有望被列入后续改造计划。受益于国家政策红利，未来还有其他存量项目改造以及对应的项目增量释放值得期待。风险提示风险提示：景区安全事件风险，行业竞争加剧风险，新项目不达预期风险 Table_Finance 财务摘要(百万元)2023A 2024A