【研报】食品饮料行业：食品饮料防御性优势凸显首推白酒板块-20200412[31页].pdf

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1、 证券研究报告证券研究报告行业动态行业动态 食品饮料防御性优势凸显，食品饮料防御性优势凸显， 首推白酒板块首推白酒板块 本周要点：本周要点： 本周 A 股表现。上证指数收于 2796.63 点，周涨幅 1.18%，食品 饮料板块周变动+3.31%， 涨幅领先上证指数 2.13 个百分点， 位居 申万一级第 5 位。 食品饮料板块内部，食品综合、啤酒、白酒表现较强，周涨幅分 别达到 4.64%、4.49%、3.89%，本月为年报、一季报披露期，近 期市场风格偏好绩优股， 从业绩稳健性来看， 必选消费表现较强， 市场估值溢价提升。 在当前市场风险偏好较低的情况下， 食品饮料板块的防御性优势在当前市

2、场风险偏好较低的情况下， 食品饮料板块的防御性优势 凸显，凸显，白酒白酒近期批价回升，动销逐步改善，估值更具性价比，强近期批价回升，动销逐步改善，估值更具性价比，强 烈推荐白酒，看好白酒板块烈推荐白酒，看好白酒板块 Q2 超额收益超额收益： 白酒近期随着国内疫情逐步好转，企业加速复工、餐饮也陆续恢 复营业， 市场信心有所修复， 茅台批价从前期悲观预期下的 1950 元/瓶逐步修复至 2180 元/瓶以上，五粮液从 900 元以下回升至 910-920 元。渠道终端调研反馈，虽然白酒终端动销相比去年同 期依旧较为清淡，但环比已经出现明显的边际改善。厂家也在积 极应对，通过取消配额、控货挺价等方式

3、帮助终端去化，目前经 销商库存较为正常，茅台、五粮液库存都在 1 个月左右，较为安 全。目前市场对白酒全年销量影响已经在股价内充分反应，随着 4 月底海外疫情有望见顶回落，市场情绪好转，白酒有望迎来上 涨行情，强烈看好白酒板块在 Q2 的超额收益。目前相比较食品 普遍 30X 以上的估值（部分优质龙头估值均在 40X 以上） ，白酒 龙头更具性价比，对应 2020 年，茅台 30X、五粮液 23X、泸州老 窖 20X，顺鑫农业 33X。策略上，优先强烈推荐受疫情影响较小 的高端酒的茅台、五粮液和低端酒的顺鑫农业，同时推荐弹性品 种的洋河、今世缘和山西汾酒。 大众品大众品投资上建议投资上建议围绕

4、三条主线：围绕三条主线： 1）临近一季报披露，建议临近一季报披露，建议甄选甄选 Q1 绩优标的绩优标的，包括必选消费、疫，包括必选消费、疫 情受益标的情受益标的，存在溢价空间，存在溢价空间。必选消费品需求刚性，受疫情影响 较小，而疫情受益标的短期业绩弹性较大，上半年业绩可期，建 议：受益疫情、库存去化较好的安琪酵母、安井食品、三全食 品、涪陵榨菜；需求刚性的海天味业、中炬高新、恒顺醋业。 2）政策面有望向好，餐饮供应链上的消费反弹受益标的政策面有望向好，餐饮供应链上的消费反弹受益标的。从提 振经济角度，政府今年将更大力拉动消费，当前吃喝等基础消费 成为首选，如各地政府发放消费券撬动消费，预计消

5、费类企业将 迎来政策红利期，尤其餐饮类企业，由于受疫情影响大，帮扶性 政策有望助力其快速恢复。建议：颐海国际、日辰股份、天味食。 维持维持 买入买入 安雅泽安雅泽 18600232070 执业证书编号：S1440518060003 吕睿竞吕睿竞 15116991864 执业证书编号：S1440519020001 纪宗亚纪宗亚 18310009081 执业证书编号：S1440518100002 陈语匆陈语匆 执业证书编号 S1440518100010 发布日期： 2020 年 04 月 12 日 市场表现市场表现 相关研究报告相关研究报告 -18% -8% 2% 12% 22% 2019/4/8

6、 2019/5/8 2019/6/8 2019/7/8 2019/8/8 2019/9/8 2019/10/8 2019/11/8 2019/12/8 2020/1/8 2020/2/8 2020/3/8 食品饮料上证指数 食品饮料食品饮料 1 食品饮料食品饮料 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 品、安井食品（同为受益疫情标的） 。 3）长期发展空间大，成长性较高的细分行业，如卤制品、休闲零食。）长期发展空间大，成长性较高的细分行业，如卤制品、休闲零食。由于行业仍处于跑马圈地阶段， 行业复合增速较高。建议：卤制品绝味、煌上煌，90%以上门店数量已经恢复营业，迎来消费反弹； 休闲零食洽