中国中铁-公司研究报告-基建龙头开路先锋-230116（39页）.pdf

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1、请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告证券研究报告|20232023年年0101月月1616日日买入买入中国中铁（中国中铁（601390.SH601390.SH）基建基建龙头龙头，开路先锋，开路先锋核心观点核心观点公司研究公司研究深度报告深度报告建筑装饰建筑装饰基础建设基础建设证券分析师：任鹤证券分析师：任鹤联系人：朱家琪联系人：朱家琪010-88005315021-S0980520040006基础数据投资评级买入(首次覆盖)合理估值6.50-8.50 元收盘价5.52 元总市值/流通市值136632/136632 百万元52 周最高价/最低价7.32/4.96 元近 3 个

2、月日均成交额610.55 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告基建央企龙头，经营量质齐升。基建央企龙头，经营量质齐升。公司于2007 年上市，是全球领先的特大型综合建设集团。截至2022Q3，公司新签合同额19831 亿元，同增35.2%；营业收入8501 亿元，同增10.4%；归母净利润230亿元，同增11.5%。公司基建业务处行业领先，另开展了水利水电、金融物贸等相关多元业务。行业：行业：“稳增长稳增长”目标明确，新老基建齐头并进。目标明确，新老基建齐头并进。1 1）专项债前置发力，基）专项债前置发力，基建投资持续回暖建投资持续回暖：2022年1-11 月，

3、全国固定资产投资累计同增5.3%，资金来源中国家预算内资金同比高增38%；2 2）交通领域投资持续高增交通领域投资持续高增，两路一轨两路一轨空间仍在空间仍在：铁路领域当前人均铁路里程明显低于其他发达经济体，公路领域投资基数大且增速平稳，轨交建设需求较大；3 3）电力、水利投资加码，相）电力、水利投资加码，相关需求旺盛关需求旺盛：新能源投资加码，预测“十四五”风光发电年均建安工程市场规模1738亿元，水利工程投资高增，2022年1-11月我国水利建设投资10085亿元，较去年全年增长33%。公司：基建主业稳固，水利等新业务高增。公司：基建主业稳固，水利等新业务高增。1 1）基建主业根基稳固，结构

4、持）基建主业根基稳固，结构持续优化：续优化：公司铁路/公路/轨交市占率分别超45%/35%/10%，基建业务收入占比约86.5%，其中毛利率较高的市政业务占比提升，而毛利率较低的铁路业务占比减少；2 2）布局水利等新兴领域，加速开启第二增长曲线：）布局水利等新兴领域，加速开启第二增长曲线：2022Q3，“第二曲线”业务新签合同额2766.3 亿元，占基建业务新签比例15.8%，其中水利水电新签合同额1222.3 亿元，同增682%；3 3）财务指标稳健财务指标稳健，股权激股权激励促发展：励促发展：公司基于稳健经营，持续深化国企改革，激发集团经营活力。展望：基建头部效应增强，国际工程复苏可期。展

5、望：基建头部效应增强，国际工程复苏可期。1 1）建筑）建筑央企集中度快速提央企集中度快速提升升，中铁作为基建龙头受益确定性强中铁作为基建龙头受益确定性强。2022Q3 八大建筑央企新签合同额增速显著高于市场总体水平，公司前三季度新签合同额市占8.5%，仅次于中国建筑。2 2）“一带一路一带一路”市场广阔市场广阔，国际工程复苏可期国际工程复苏可期。2022Q3公司境外新签合同额同增38%，占公司总体新签6%。估值估值与投资建议与投资建议：基建央企龙头，经营量质齐升，“稳增长”背景下，主业基建+新兴业务水利工程增长可期。预计公司 2022-2024 年归母净利润284/320/362 亿元，每股收

6、益 1.15/1.30/1.48 元，对应当前股价 PE 为4.76/4.21/3.70X。公司合理估值 6.5-8.5 元，较当前股价有 18.8%-55.4%溢价，首次覆盖给予“买入”评级。风险提示风险提示：宏观经济波动风险；项目投资风险；国际投资经营风险；财务风险；同业竞争风险；盈利预测与估值风险等。盈利预测和财务指标盈利预测和财务指标20202020202120212022E2022E2023E2023E2024E2024E营业收入(百万元)974,7491,073,2721,186,5021,312,8641,455,704(+/-%)14.6%10.1%10.5%10.7%10.9