电子行业专题研究：台积电指引是半导体触底重要信号-230115（28页）.pdf

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1、 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。1 证券研究报告 电子电子 台积电指引是半导体触底重要信号台积电指引是半导体触底重要信号 华泰研究华泰研究 电子电子 增持增持 (维持维持)研究员 黄乐平，黄乐平，PhD SAC No.S0570521050001 SFC No.AUZ066 +(852)3658 6000 研究员 陈旭东陈旭东 SAC No.S0570521070004 SFC No.BPH392 +(86)21 2897 2228 研究员 丁宁丁宁 SAC No.S0570522120003 +(86)21 2897 2228 研究员 张皓怡张皓怡 SAC No

2、.S0570522020001 +(86)21 2897 2228 研究员 刘溢刘溢 SAC No.S0570522070002 +(86)21 2897 2228 联系人 张宇张宇 SAC No.S0570121090024 SFC No.BSF274 +(86)10 6321 1166 联系人 胡宇舟胡宇舟 SAC No.S0570121040041 SFC No.BOB674 +(852)3658 6000 联系人 黄礼悦黄礼悦 SAC No.S0570121070191 SFC No.BRH099 +(852)3658 6000 行业行业走势图走势图 资料来源：Wind，华泰研究 重点

3、推荐重点推荐 股票名称股票名称 股票代码股票代码 目标价目标价 (当地币种当地币种)投资评级投资评级 顺络电子 002138 CH 37.00 买入 京东方 A 000725 CH 4.50 买入 长电科技 600584 CH 31.00 买入 晶晨股份 688099 CH 73.60 买入 舜宇光学科技 2382 HK 140.00 买入 资料来源：华泰研究预测 2023 年 1 月 15 日中国内地 专题研究专题研究 华泰观点华泰观点#1：台积电指引是半导体触底重要信号台积电指引是半导体触底重要信号 上周台积电 4Q22 业绩符合预期，公司预计行业上半年快速去库存后，年中存货将恢复到健康水

4、平。公司预计其收入上半年同比下降中高单位数后，全年实现轻微正增长，意味着 2H23 收入同比增速或将高于目前彭博一致预期值 5%。以上乐观预测，打消了投资人在三星、镁光 4Q22 业绩低于预期后市场对行业需求进一步放缓的担忧，带动费城半导体指数大涨（+6.2%）。我们认为台积电以上指引是电子行业可能触底的重要信号。我们认为消费复苏带来的投资机会按顺序为：被动元器件面板封测设计电子元器件。重点推荐：顺络、京东方、长电、晶晨、舜宇。华泰华泰观点观点#2：关注特斯拉全球降价影响关注特斯拉全球降价影响 上周美国 12 月 CPI 出现 2020 年 5 月以来第一次环比下滑，带动标普 500和 NAS

5、DAQ 分别上涨 2.7/4.8%，10 年美债利率下滑至 3.49%。国内市场，消费复苏和房地产政策放宽信号持续推动上证指数和恒生指数上行，上周分别涨 1.2/3.6%。上周，特斯拉宣布全球降价，问界随后跟进降价。但是蔚来/理想（港股）上周股价分别涨 17.0%/4.9%，市场期待国家出台政策重新刺激电动车消费。本周，一年一度的世界经济论坛将于瑞士达沃斯召开，今年的主题为“在分裂的世界中加强合作”，建议投资者关注。A 股：股：SW 电子上涨电子上涨 0.9%，跑输上证指数（，跑输上证指数（+1.2%）上周全部 A 股日均成交额合计 7,368 亿元，环比下降 9.5%。电子板块涨幅居前企业包

6、括：长电科技（+9.5%）、卓胜微（+8.1%）、拓荆科技（+8.0%）；跌幅居前企业包括：思瑞浦（-4.3%）、海光信息（-4.1%）、澜起科技（-4.0%）。北向资金上周合计净流入 440 亿元，主要增持京东方 A、韦尔股份、澜起科技，减持歌尔股份、圣邦股份、振华科技。TMT 其它板块，SW 通信涨 0.5%，SW 计算机跌 1.0%，SW 传媒涨 1.2%。港股：港股：恒生科技指数上涨恒生科技指数上涨 2.8%，跑输恒生指数（，跑输恒生指数（+3.6%）上周全部港股日均成交额合计 1,200 亿港元，环比持平。恒生科技主要成分股中涨幅居前的企业包括：蔚来（+17.0%）、阅文集团（+11

7、.3%）、阿里巴巴（+10.9%）；跌幅居前企业包括：明源云（-7.4%）、美团（-6.3%）、小鹏（-4.9%）。传媒互联网板块，阿里巴巴涨 10.9%，腾讯涨 6.3%，百度涨 5.2%，快手跌 4.9%，美团跌 6.3%。南向资金上周合计净流出 6 亿港元，主要增持中国移动、比亚迪、中国联通，减持腾讯、舜宇、美团。海外：海外：纳斯达克中概股上涨纳斯达克中概股上涨 5.7%，纳指上涨，纳指上涨 4.8%，标普，标普 500 上涨上涨 2.7%上周纳斯达克中概股涨 5.7%，纳指涨 4.8%，标普 500 涨 2.7%，费城半导体指数涨 6.2%。十年期美债利率下跌 6bp 至 3.49%。

8、半导体板块涨幅居前为英伟达（+13.7%）、AMD 超威半导体（+11.0%）、阿斯麦（+9.6%），跌幅较大的为博通（-1.6%）。互联网板块：亚马逊涨 14.0%，SEA 涨 8.0%，Meta 涨 5.4%，谷歌涨 5.3%。美股汽车板块：蔚来涨 13.8%，特斯拉涨 8.3%，理想涨 7.5%，小鹏跌 1.2%。上周比特币涨 17.4%。风险提示：海外疫情升级风险，宏观下行风险，创新品渗透不及预期风险。本研报中涉及到未上市公司或未覆盖个股内容，均系对其客观公开信息的整理，并不代表本研究团队对该公司、该股票的推荐或覆盖。(39)(29)(19)(9)1Jan-22May-22Sep-22

9、Jan-23(%)电子沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。2 电子电子 图表图表1：彭博一致预期彭博一致预期台积电台积电 2023 年收入年收入情况情况 注：预测来源于彭博一致预期 资料来源：Bloomberg，华泰研究 图表图表2：NASDAQ100 前向前向 PE 与十年期美债收益率与十年期美债收益率 资料来源：Bloomberg，华泰研究 图表图表3：恐惧与贪婪指数和恐惧与贪婪指数和 VIX 恐慌指数走势图恐慌指数走势图 注：指数往上反映投资者对市场越乐观（越贪婪），往下反映投资者对市场越悲观（越恐慌）资料来源：CNN，CBOE，Wind，华泰研究 T

10、SMC202220231H222H221H232H231Q222Q223Q224Q221Q232Q233Q234Q23预测期AEAAEEAAAAEEEE（百万台币）2,263,892 2,336,553 1,025,217 1,238,675 1,041,121 1,295,432 491,076 534,141 613,143 625,532 529,319 511,802 614,305 681,127 Y0Y43%3%40%45%2%5%36%44%48%43%8%-4%0%9%HoH/QoQ20%21%-16%24%12%9%15%2%-15%-3%20%11%0.00.51.01.5

11、2.02.53.03.54.04.505101520253035402013/012013/052013/092014/012014/052014/092015/012015/052015/092016/012016/052016/092017/012017/052017/092018/012018/052018/092019/012019/052019/092020/012020/052020/092021/012021/052021/092022/012022/052022/092023/01(X)S&P 500前向PE纳斯达克100前向PE10年美债收益率（右轴）(%)051015202

12、530354001020304050607080902021/032021/042021/052021/062021/072021/082021/092021/102021/112021/122022/012022/022022/032022/042022/052022/062022/072022/082022/092022/102022/112022/122023/01CNN Fear&Greed IndexCBOE Volatility Index（右轴）WZpXbViXbYmNzRsQ9PcMaQoMnNpNsRkPnNoPfQoPpRbRnMqRMYoOoMvPsRsQ 免责声明和披露

13、以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。3 电子电子 图表图表4：沽空占市场成交额比例沽空占市场成交额比例 vs 恒生指数恒生指数 注：做空比例=全日卖出金额/（市场成交额-Warrant 和 CBBC 金额）资料来源：Wind，华泰研究 图表图表5：A 股成交额股成交额 vs 万得全万得全 A 指数指数 资料来源：Wind，华泰研究 5%10%15%20%25%30%15,00017,00019,00021,00023,00025,00027,00029,00031,00033,000Jan-21Feb-21Mar-21Apr-21May-21Jun-21Jul-21Aug-21Sep

14、-21Oct-21Nov-21Dec-21Jan-22Feb-22Mar-22Apr-22May-22Jun-22Jul-22Aug-22Sep-22Oct-22Nov-22Dec-22Jan-23恒生指数沽空比例（右轴）40004500500055006000650002,0004,0006,0008,00010,00012,00014,00016,00018,000Jan-21Feb-21Mar-21Apr-21May-21Jun-21Jul-21Aug-21Sep-21Oct-21Oct-21Nov-21Dec-21Jan-22Feb-22Mar-22Apr-22May-22Jun-22

15、Jul-22Aug-22Sep-22Oct-22Nov-22Dec-22A股成交额万得全A（右轴）(亿元)免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。4 电子电子 图表图表6：科技硬件板块科技硬件板块半导体公司半导体公司上周股价变动一览上周股价变动一览 注：此表中北向/南向资金流入=北向/南向资金流入股数*周交易均价，使用 Wind 一致预期。资料来源：Wind，华泰研究 2022E2023E2022E2023E1W1MYTD半导体半导体0522 HKASMPTHKD230 64.69.210.41.31.314.5%16.1%16.1%-0.11.90.8ACMR US盛美半

16、导体USD43 10.8N.A.N.A.N.A.N.A.13.3%40.3%40.3%n.a.n.a.n.a.600584 CH长电科技CNY467 26.314.412.91.41.29.5%13.9%13.9%3.29.92.3300782 CH卓胜微CNY666 124.949.438.916.413.58.1%9.2%9.2%1.226.95.5688072 CH拓荆科技-UCNY284 224.6109.470.719.212.48.0%3.6%3.6%n.a.n.a.0.0688018 CH乐鑫科技CNY78 96.447.431.05.34.25.5%6.9%6.9%n.a.n.

17、a.0.0603986 CH兆易创新CNY723 108.427.023.47.66.25.4%5.8%5.8%0.326.63.9300373 CH扬杰科技CNY290 56.525.119.94.73.75.4%7.4%7.4%1.814.75.4688595 CH芯海科技CNY62 43.899.636.48.36.05.1%8.8%8.8%n.a.n.a.0.0688200 CH华峰测控CNY248 272.746.434.722.316.64.3%-1.4%-1.4%-0.212.37.9605111 CH新洁能CNY186 87.338.729.29.57.23.7%12.6%12

18、.6%0.64.84.01347 HK华虹半导体USD331 29.413.012.02.01.83.5%7.9%7.9%-2.854.014.5603501 CH韦尔股份CNY1,000 84.425.819.14.23.43.4%9.4%9.4%4.778.48.1603290 CH斯达半导CNY588 344.372.751.921.014.02.4%4.5%4.5%0.159.819.8300327 CH中颖电子CNY134 39.229.523.77.15.61.9%10.7%10.7%0.15.14.0688508 CH芯朋微CNY82 72.666.336.410.47.31.8

19、%11.9%11.9%n.a.n.a.0.0688107 CH安路科技-UCNY263 65.7671.6319.023.415.91.7%2.3%2.3%n.a.n.a.0.00981 HK中芯国际USD1,690 17.29.310.92.42.21.7%2.8%2.8%0.1236.717.7688521 CH芯原股份-UCNY230 46.3320.2139.38.56.61.4%4.9%4.9%n.a.n.a.0.0002156 CH通富微电CNY263 17.427.519.71.31.11.2%5.5%5.5%0.33.31.4688082 CH盛美上海CNY357 82.363

20、.648.913.09.21.0%2.9%2.9%n.a.n.a.0.0600460 CH士兰微CNY470 33.238.429.45.13.80.9%1.2%1.2%-0.210.92.3603893 CH瑞芯微CNY302 72.250.433.610.07.10.9%4.9%4.9%-0.11.00.7002185 CH华天科技CNY275 8.621.618.92.01.70.7%3.6%3.6%0.34.61.7688012 CH中微公司CNY617 100.255.342.913.510.00.7%2.2%2.2%0.125.54.2600703 CH三安光电CNY893 17.

21、952.133.36.04.60.3%4.3%4.3%0.01.90.3688099 CH晶晨股份CNY288 69.726.820.24.53.50.2%-1.2%-1.2%0.24.31.5688608 CH恒玄科技CNY142 118.247.829.67.65.40.1%3.7%3.7%n.a.n.a.0.0002371 CH北方华创CNY1,200 227.157.942.58.26.1-0.5%0.8%0.8%-1.044.63.7603160 CH汇顶科技CNY235 51.474.133.95.34.5-0.6%2.3%2.3%0.00.80.3688120 CH华海清科CNY

22、244 228.956.836.214.49.1-0.7%1.9%1.9%n.a.n.a.0.0688126 CH沪硅产业-UCNY487 17.8222.0152.213.810.6-0.7%1.3%1.3%-0.11.10.4688206 CH概伦电子CNY120 27.7237.1176.942.129.4-0.8%-1.4%-1.4%n.a.n.a.0.0688123 CH聚辰股份CNY133 109.635.923.813.49.2-0.8%8.3%8.3%n.a.n.a.0.0688981 CH中芯国际USD1,690 41.327.127.96.65.9-0.9%0.4%0.4%

23、0.01.60.2688256 CH寒武纪-UCNY225 56.1-22.3-35.522.815.6-1.0%2.8%2.8%n.a.n.a.0.0300223 CH北京君正CNY338 70.232.025.15.64.6-1.2%-0.3%-0.3%-0.15.31.8688396 CH华润微CNY695 52.626.723.86.65.5-1.8%0.0%0.0%0.47.53.2300661 CH圣邦股份CNY580 162.458.045.217.913.7-2.2%-5.9%-5.9%-1.334.26.1603690 CH至纯科技CNY116 36.231.622.03.9

24、2.9-2.2%-4.3%-4.3%-1.32.42.1300623 CH捷捷微电CNY151 20.539.224.48.05.1-2.6%-0.5%-0.5%0.00.80.6688536 CH思瑞浦CNY305 254.071.641.515.110.9-2.7%-7.8%-7.8%0.34.52.6301269 CH华大九天CNY478 88.1252.4184.859.644.0-2.9%-2.2%-2.2%n.a.n.a.0.0300672 CH国科微CNY185 85.0N.A.N.A.N.A.N.A.-3.4%-0.1%-0.1%0.01.10.7688052 CH纳芯微CNY

25、327 323.197.663.118.812.9-3.8%1.7%1.7%n.a.n.a.0.0688187 CH时代电气CNY662 53.831.827.34.33.6-3.9%-1.4%-1.4%1.514.012.0688008 CH澜起科技CNY697 61.551.835.317.111.5-4.0%-1.8%-1.8%3.225.03.4688041 CH海光信息CNY944 40.694.057.018.312.1-4.1%1.2%1.2%n.a.n.a.0.0688048 CH长光华芯CNY132 97.689.352.525.815.8-4.3%0.9%0.9%n.a.n

26、.a.0.0300604 CH长川科技CNY238 39.442.928.18.56.0-6.2%-11.7%-11.7%1.56.23.3非半导体非半导体6088 HKFIT HON TENG USD141 2.313.411.50.50.516.0%9.8%9.8%0.05.74.0TUYA US涂鸦智能USD99 2.5-9.8-12.57.16.512.2%29.8%29.8%n.a.n.a.n.a.2018 HK瑞声科技CNY184 17.822.516.40.90.86.9%-0.3%-0.3%-0.511.75.8600563 CH法拉电子CNY375 166.636.627.8

27、9.77.46.5%4.2%4.2%0.119.85.62382 HK舜宇光学科技CNY904 95.629.721.42.72.46.5%3.0%3.0%-7.5119.012.11810 HK小米集团-WCNY2,571 12.039.919.40.90.86.4%9.3%9.3%-4.6358.415.70285 HK比亚迪电子CNY498 25.725.717.00.50.44.9%2.2%2.2%-1.736.56.6000636 CH风华高科CNY183 15.830.720.44.23.23.9%6.5%6.5%0.61.00.6000725 CH京东方ACNY1,432 3.8

28、26.414.50.80.73.9%11.2%11.2%6.353.74.11888 HK建滔积层板HKD243 9.0N.A.N.A.N.A.N.A.3.8%5.2%5.2%0.00.90.3300115 CH长盈精密CNY138 11.5224.320.21.00.73.8%11.3%11.3%0.84.23.2300408 CH三环集团CNY599 31.333.624.910.17.83.7%1.8%1.8%1.622.94.1002938 CH鹏鼎控股CNY647 27.913.712.41.71.53.4%1.6%1.6%0.320.03.3601231 CH环旭电子CNY359

29、16.3N.A.10.2N.A.0.41.5%0.3%0.3%0.110.32.9002475 CH立讯精密CNY2,081 29.221.215.81.00.81.4%-7.9%-7.9%3.1162.07.9000050 CH深天马ACNY220 9.033.018.30.70.60.8%3.6%3.6%0.23.61.7002138 CH顺络电子CNY214 26.532.623.34.63.70.7%1.3%1.3%0.314.87.8002916 CH深南电路CNY381 74.321.917.92.42.10.7%2.9%2.9%0.210.72.9002841 CH视源股份CNY

30、423 60.318.915.41.81.50.6%2.1%2.1%0.010.13.8601138 CH工业富联CNY1,873 9.48.57.70.40.40.5%2.7%2.7%0.153.42.9000100 CHTCL科技CNY659 3.9135.815.20.40.30.0%3.8%3.8%1.715.73.0002236 CH大华股份CNY352 11.69.37.71.00.80.0%2.6%2.6%0.018.68.2300296 CH利亚德CNY147 5.819.014.01.51.30.0%2.5%2.5%0.21.51.2600183 CH生益科技CNY351 1

31、5.118.914.51.81.6-0.3%4.6%4.6%0.114.84.2002415 CH海康威视CNY3,173 33.619.916.33.53.0-0.3%-3.0%-3.0%1.918.10.6300433 CH蓝思科技CNY523 10.527.717.61.11.0-0.6%-0.1%-0.1%0.215.83.0688301 CH奕瑞科技CNY338 465.052.039.920.915.5-0.6%1.6%1.6%0.45.83.0000049 CH德赛电池CNY137 45.615.012.80.60.5-0.7%4.9%4.9%-0.21.61.1688036 C

32、H传音控股CNY617 76.720.814.41.31.0-0.9%-3.5%-3.5%0.712.42.0002635 CH安洁科技CNY88 12.926.819.22.01.6-0.9%4.8%4.8%0.01.01.80992 HK联想集团USD660 6.35.04.70.10.1-0.9%-1.4%-1.4%-0.116.42.1002241 CH歌尔股份CNY618 18.114.311.10.60.5-1.0%7.4%7.4%-3.725.94.7300136 CH信维通信CNY161 16.720.815.21.71.5-1.1%0.9%0.9%0.23.82.700246

33、3 CH沪电股份CNY233 12.318.313.92.92.3-1.3%3.1%3.1%0.019.08.0002484 CH江海股份CNY200 23.830.523.64.33.4-3.8%6.5%6.5%0.24.72.4汽车电子汽车电子9866 HK蔚来-SWCNY1,341 92.0-12.7-20.52.51.317.0%17.1%17.1%n.a.n.a.n.a.2015 HK理想汽车-WCNY1,572 87.5-95.2218.83.41.64.9%13.9%13.9%-3.1146.310.1688326 CH经纬恒润-WCNY202 168.686.460.24.73

34、.61.7%12.9%12.9%n.a.n.a.0.0002906 CH华阳集团CNY185 38.844.331.43.12.41.5%16.7%16.7%-0.21.60.9002036 CH联创电子CNY139 13.045.125.91.31.1-0.7%4.8%4.8%0.33.02.2002405 CH四维图新CNY275 11.698.155.36.95.3-1.7%4.9%4.9%-0.512.44.6002920 CH德赛西威CNY672 121.058.439.94.83.5-1.8%14.9%14.9%-1.223.93.5300496 CH中科创达CNY473 103.

35、350.937.18.05.8-3.9%3.0%3.0%1.132.08.99868 HK小鹏汽车-WCNY697 39.0-7.1-12.12.01.1-4.9%1.7%1.7%1.057.710.2南向南向/北向资金持股北向资金持股比例（比例（%）代码代码公司名称公司名称财报财报货币货币市值市值（人民币亿（人民币亿元）元）收盘价（元收盘价（元交易货币）交易货币）P/EP/S股价变动股价变动北向/南向资金流北向/南向资金流入（亿人民币/亿入（亿人民币/亿港元）港元）南向南向/北向资金持股北向资金持股市值市值（亿人民币（亿人民币/亿亿港元）港元）免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务

36、必一起阅读。5 电子电子 图表图表7：TMT 板块其他主要公司上周股价变动一览板块其他主要公司上周股价变动一览 注：此表中北向/南向资金流入=北向/南向资金流入股数*周交易均价，使用 Wind 一致预期。资料来源：Wind，华泰研究 收盘价收盘价（当地货币（当地货币 元）元）2022E2023E2022E2023E1W1MYTD通信通信0728 HK中国电信CNY3,862 3.59.48.40.60.57.8%13.0%13.0%2.7180.037.4CD US秦淮数据CNY204 8.441.730.69.37.15.8%4.9%4.9%n.a.n.a.n.a.0762 HK中国联通CN

37、Y1,411 5.48.67.80.40.44.7%10.8%10.8%4.7136.48.30941 HK中国移动CNY10,466 55.58.07.41.11.04.2%7.2%7.2%13.51069.19.0601728 CH中国电信CNY3,862 4.414.112.70.80.83.3%6.0%6.0%-0.7n.a.0.9300628 CH亿联网络CNY549 60.924.719.311.18.53.2%0.5%0.5%-0.1n.a.3.9600941 CH中国移动CNY10,466 75.512.711.71.71.62.7%11.5%11.5%0.08.11.4603

38、236 CH移远通信CNY208 109.933.622.41.31.02.2%9.0%9.0%-0.44.01.9000063 CH中兴通讯CNY1,176 26.414.912.61.00.91.7%2.2%2.2%0.729.82.8600050 CH中国联通CNY1,609 5.120.718.40.50.41.4%12.9%12.9%-1.753.83.4000988 CH华工科技CNY175 17.418.314.01.31.01.2%6.0%6.0%0.26.23.5000938 CH紫光股份CNY675 23.627.422.20.90.80.6%21.0%21.0%0.113

39、.32.0002402 CH和而泰CNY140 15.323.617.32.11.70.3%5.2%5.2%0.03.62.9688100 CH威胜信息CNY122 24.329.021.75.44.10.2%5.4%5.4%n.a.n.a.0.09698 HK万国数据-SWCNY309 23.6-21.8-20.53.32.9-0.4%14.9%14.9%n.a.n.a.n.a.002396 CH星网锐捷CNY115 19.716.512.70.70.6-0.6%3.0%3.0%-0.23.22.8002139 CH拓邦股份CNY139 11.023.416.51.51.2-0.6%5.9%

40、5.9%0.04.94.3002123 CH梦网科技CNY100 12.461.934.92.31.9-1.5%10.5%10.5%0.32.22.6300308 CH中际旭创CNY223 27.818.715.42.31.9-2.1%2.9%2.9%-0.413.86.6300502 CH新易盛CNY124 24.513.312.13.52.8-2.8%3.2%3.2%0.02.62.4300383 CH光环新网CNY159 8.820.716.92.11.9-3.2%8.3%8.3%0.63.01.9688048 CH长光华芯CNY132 97.689.352.525.815.8-4.3%

41、0.9%0.9%n.a.n.a.n.a.计算机计算机8083 HK中国有赞CNY48 0.3-14.2-28.83.22.743.5%53.1%53.1%n.a.n.a.n.a.300033 CH同花顺CNY596 110.832.325.815.913.16.1%12.4%12.4%3.023.37.72013 HK微盟集团CNY166 6.9-17.0-43.17.86.34.9%3.8%3.8%4.349.428.00020 HK商汤科技CNY640 2.2-16.4-23.812.18.63.3%0.0%0.0%-0.233.95.9002153 CH石基信息CNY328 15.659

42、3.3193.69.58.13.1%4.3%4.3%0.0n.a.2.83888 HK金山软件CNY343 29.2-6.662.94.53.71.0%11.9%11.9%0.358.114.6600845 CH宝信软件CNY777 46.041.332.66.55.20.8%2.6%2.6%-0.2n.a.5.40268 HK金蝶国际CNY522 17.4-136.4-233.610.28.20.2%4.2%4.2%-0.9108.417.9300454 CH深信服CNY538 129.5175.889.26.65.20.2%15.0%15.0%-1.919.75.6002065 CH东华软

43、件CNY192 6.0N.A.N.A.N.A.N.A.0.0%5.8%5.8%0.14.32.5600570 CH恒生电子CNY802 42.260.444.011.89.50.0%4.3%4.3%3.3111.513.9600271 CH航天信息CNY199 10.821.519.20.90.8-0.1%3.3%3.3%0.0n.a.0.2688088 CH虹软科技CNY95 23.473.749.417.213.9-0.4%4.1%4.1%0.10.61.0002268 CH卫士通CNY257 30.468.746.87.05.4-0.4%-0.4%-0.4%-0.66.32.500097

44、7 CH浪潮信息CNY332 22.713.511.00.40.4-0.8%5.3%5.3%-0.57.92.4002373 CH千方科技CNY155 9.824.017.51.51.3-1.3%9.8%9.8%0.1n.a.1.2300773 CH拉卡拉CNY134 16.818.113.72.21.8-1.4%-0.8%-0.8%0.2n.a.1.2002410 CH广联达CNY741 62.275.756.310.78.8-1.6%3.7%3.7%2.9110.117.9002405 CH四维图新CNY275 11.698.155.36.95.3-1.7%4.9%4.9%-0.5n.a.

45、4.4688777 CH中控技术CNY447 90.056.142.27.15.3-1.7%-0.9%-0.9%0.814.95.1002230 CH科大讯飞CNY773 33.341.630.13.32.5-2.0%1.3%1.3%0.236.75.2688561 CH奇安信CNY454 66.61596.9135.55.84.3-2.4%1.3%1.3%n.a.n.a.0.0002439 CH启明星辰CNY254 26.726.320.64.83.8-2.9%2.3%2.3%1.131.416.2688111 CH金山办公CNY1,238 268.5102.173.731.023.5-3.

46、6%1.5%1.5%0.152.94.3600588 CH用友网络CNY803 23.4128.982.77.76.3-3.6%-3.2%-3.2%1.261.97.7300496 CH中科创达CNY473 103.350.937.18.05.8-3.9%3.0%3.0%1.131.79.2300253 CH卫宁健康CNY215 10.048.037.06.75.4-3.9%-2.7%-2.7%0.33.51.9688083 CH中望软件CNY153 176.393.562.320.315.2-9.6%-9.4%-9.4%0.21.21.4688188 CH柏楚电子CNY286 196.249

47、.336.829.221.1-10.9%-9.6%-9.6%0.110.23.6688023 CH安恒信息CNY124 156.8241.077.15.23.9-25.4%-20.8%-20.8%n.a.n.a.0.0传媒传媒&互联网互联网0772 HK阅文集团CNY358 40.934.223.74.23.711.3%35.0%35.0%2.455.513.49988 HK阿里巴巴CNY20,569 112.725.119.02.32.110.9%30.7%30.7%n.a.n.a.n.a.9999 HK网易-SCNY3,874 136.919.618.84.03.69.8%19.6%19.

48、6%n.a.n.a.n.a.0700 HK腾讯CNY30,621 371.427.221.85.54.96.3%17.1%17.1%-26.33336.59.49888 HK百度CNY3,190 133.943.021.62.62.35.2%19.9%19.9%n.a.n.a.n.a.002739 CH万达电影CNY310 14.2-68.927.52.92.14.6%1.6%1.6%0.85.61.9002027 CH分众传媒CNY1,014 7.030.319.29.57.34.1%7.2%7.2%3.9161.015.9002624 CH完美世界CNY266 13.715.513.53.

49、12.63.0%7.9%7.9%1.721.08.4300251 CH光线传媒CNY269 9.262.828.219.311.72.6%5.8%5.8%0.48.73.4002555 CH三七互娱CNY444 20.014.712.72.62.31.2%10.7%10.7%1.5n.a.10.79618 HK京东集团CNY6,680 248.257.133.30.60.5-0.7%12.7%12.7%-0.316.10.29626 HK哔哩哔哩-SWCNY754 213.4-9.6-15.43.42.8-3.0%14.2%14.2%n.a.n.a.n.a.300413 CH芒果超媒CNY59

50、7 31.927.923.54.13.5-3.9%6.2%6.2%1.017.85.51024 HK快手-WCNY2,775 74.4-20.3-62.83.02.5-4.9%4.7%4.7%6.4347.013.13690 HK美团CNY9,136 171.2-114.5148.74.23.2-6.3%-2.0%-2.0%-6.2992.310.4指数指数HXC.GI纳斯达克中概股指数8,051.15.7%20.1%20.1%HSI.HI恒生指数21,738.73.6%9.9%9.9%HSTECH.HI恒生科技4,554.82.8%10.3%10.3%801760.SI传媒(申万)558.8

51、1.2%3.5%3.5%801770.SI通信(申万)1,940.50.5%5.6%5.6%801750.SI计算机(申万)4,034.2-1.0%4.2%4.2%北向北向/南向资金流入南向资金流入（亿人民币（亿人民币/亿港亿港元）元）南向南向/北向资金持股北向资金持股市值（亿人民币市值（亿人民币/亿亿港元）港元）南向南向/北向资金北向资金持股比例持股比例（%）财报货币财报货币市值市值（人民币（人民币亿元）亿元）P/EP/S股价变动股价变动代码代码公司名称公司名称 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。6 电子电子 图表图表8：恒生科技指数成份股票涨跌幅恒生科技指数成份股

52、票涨跌幅 注：市值、股价取 1 月 13 日收盘价，采用 Wind 汇率 资料来源：Wind，华泰研究 公司公司板块分类板块分类成分占比成分占比交易货币交易货币市值市值股价股价（亿元港币）（亿元港币）（港币（港币 元）元）1W30DYTD恒生科技指数成份恒生科技指数成份9866 HK蔚来非必须性消费0.64%HKD1,99391.9517.0%17.1%17.1%0772 HK阅文集团非必须性消费1.03%HKD53240.9011.3%35.0%35.0%9988 HK阿里巴巴资讯科技8.21%HKD30,567112.7010.9%30.7%30.7%0241 HK阿里健康医疗保健业1.5

53、1%HKD1,3147.5910.3%14.1%14.1%9999 HK网易-S资讯科技6.11%HKD5,757136.909.8%19.6%19.6%6060 HK众安在线金融业1.15%HKD50927.057.6%25.8%25.8%2018 HK瑞声科技工业0.74%HKD27317.786.9%-0.3%-0.3%2382 HK舜宇光学科技工业5.39%HKD1,34395.606.5%3.0%3.0%1810 HK小米集团-W资讯科技8.19%HKD3,82111.966.4%9.3%9.3%0700 HK腾讯资讯科技7.66%HKD45,505371.406.3%17.1%17

54、.1%9888 HK百度资讯科技4.64%HKD4,740133.905.2%19.9%19.9%6690 HK海尔智家非必须性消费4.40%HKD3,55929.555.2%11.1%11.1%0285 HK比亚迪电子资讯科技1.15%HKD74025.654.9%2.2%2.2%2015 HK理想非必须性消费2.64%HKD2,33687.504.9%13.9%13.9%1833 HK平安好医生医疗保健业0.76%HKD33223.154.0%8.7%8.7%1347 HK华虹半导体资讯科技0.95%HKD49229.403.5%7.9%7.9%0020 HK商汤科技资讯科技0.17%HK

55、D9512.223.3%0.0%0.0%0981 HK中芯国际资讯科技4.95%HKD2,51117.181.7%2.8%2.8%3888 HK金山软件资讯科技1.50%HKD50929.201.0%11.9%11.9%6618 HK京东健康医疗保健业4.28%HKD2,82069.250.7%-2.9%-2.9%9961 HK携程集团-S非必须性消费0.76%HKD2,398291.800.3%6.7%6.7%0268 HK金蝶国际资讯科技2.61%HKD77617.440.2%4.2%4.2%9698 HK万国数据资讯科技0.49%HKD46023.55-0.4%14.9%14.9%961

56、8 HK京东集团资讯科技8.89%HKD9,928248.20-0.7%12.7%12.7%0992 HK联想集团资讯科技3.29%HKD9826.32-0.9%-1.4%-1.4%9626 HK哔哩哔哩-SW资讯科技1.37%HKD1,120213.40-3.0%14.2%14.2%1024 HK快手-W资讯科技6.96%HKD4,12374.40-4.9%4.7%4.7%9868 HK小鹏非必须性消费0.87%HKD1,03639.00-4.9%1.7%1.7%3690 HK美团资讯科技8.21%HKD13,577171.20-6.3%-2.0%-2.0%0909 HK明源云资讯科技0.4

57、5%HKD2018.03-7.4%14.4%14.4%恒生科技指数成份恒生科技指数成份股价涨跌幅股价涨跌幅 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。7 电子电子 图表图表9：全球主要科技股票涨跌幅全球主要科技股票涨跌幅 注：市值、股价取 1 月 13 日收盘价，采用 Wind 汇率 资料来源：Wind，华泰研究 代码代码公司公司交易货币交易货币市值市值股价股价（百万 美元）（百万 美元）13-Jan1W30DYTD软件软件SNOW USSNOWFLAKESnowflakeUSD45,304140.8713.5%-1.9%-1.9%NOW USSERVICENOWServic

58、eNowUSD83,808414.8913.2%6.9%6.9%CRM USSALESFORCE塞富时USD149,510149.516.4%12.8%12.8%MSFT USMICROSOFT微软USD1,783,334239.236.4%-0.2%-0.2%ACN USACCENTURE-A埃森哲USD185,898282.145.7%6.6%6.6%SHOP USSHOPIFYShopifyUSD49,46938.895.5%12.0%12.0%ADBE USADOBE奥多比USD160,102344.383.5%2.3%2.3%半导体半导体NVDA USNVIDIA英伟达USD415,

59、715168.9913.7%15.6%15.6%AMD USADVANCED MICRO DEVICESAMD超威半导体USD114,47771.0011.0%9.6%9.6%ASML NAASML HOLDING阿斯麦EUR265,592604.709.6%20.0%20.0%8035 JPTOKYO ELECTRON东京电子JPY54,86245,090.009.5%16.0%16.0%2330 TTTSMC台积电TWD450,151500.009.1%11.5%11.5%NXPI USNXP SEMICONDUCTORS恩智浦USD44,525171.827.6%8.7%8.7%2303

60、 TTUMC联电TWD17,58645.407.1%11.5%11.5%LRCX USLAM RESEARCH拉姆研究USD64,599473.676.4%12.7%12.7%KLAC USKLA科天USD59,527420.045.6%11.4%11.4%AMAT USAPPLIED MATERIAL应用材料USD92,830109.975.5%12.9%12.9%2454 TTMTK联发科TWD36,735694.005.2%11.0%11.0%INTC USINTEL英特尔USD124,26430.114.8%13.9%13.9%QCOM USQUALCOMM高通公司USD134,789

61、120.244.2%9.4%9.4%IFX NTRINFINEON TECHNOLOGIES英飞凌EUR031.884.2%11.9%11.9%000660 KSSK HYNIXSK海力士KRW50,37285,700.003.1%14.3%14.3%005930 KSSAMSUNG ELEC三星电子KRW293,04860,800.003.1%9.9%9.9%TXN USTEXAS INSTRUMENTS德州仪器USD162,464179.012.2%8.3%8.3%MU USMICRON TECHNOLOGY镁光USD62,12156.930.3%13.9%13.9%AVGO USBROA

62、DCOM博通USD241,956579.00-1.6%3.6%3.6%互联网互联网AMZN USAMAZON亚马逊USD1,000,98698.1214.0%16.8%16.8%SE USSEASEAUSD33,53160.128.0%15.5%15.5%0700 HKTENCENT腾讯HKD455,048371.406.3%17.1%17.1%META USMETA PLATFORMSMetaUSD363,209136.985.4%13.8%13.8%GOOG USALPHABET-C谷歌USD1,196,44892.805.3%4.6%4.6%1024 HKKUAISHOU-W快手HKD4

63、1,23474.40-4.9%4.7%4.7%3690 HKMEITUAN-W美团HKD135,769171.20-6.3%-2.0%-2.0%硬件硬件6861 JPKEYENCEKEYENCEJPY103,67655,080.006.9%7.1%7.1%1810 HKXIAOMI-W小米HKD38,21411.966.4%9.3%9.3%AAPL USAPPLE苹果USD2,143,778134.764.0%3.7%3.7%CSCO USCISCO SYSTEMS思科USD200,80448.881.2%3.4%3.4%汽车汽车LCID USLUCID GROUPLucidUSD13,696

64、8.1528.1%19.3%19.3%1211 HKBYD COMPANY比亚迪HKD107,485230.6013.9%19.7%19.7%NIO USNIO蔚来USD19,92611.8013.8%21.0%21.0%TSLA USTESLA特斯拉USD386,509122.408.3%-0.6%-0.6%LI USLI AUTO理想USD23,35722.497.5%10.2%10.2%RIVN USRIVIAN AUTOMOTIVERivianUSD15,15016.450.3%-10.7%-10.7%XPEV USXPENG小鹏USD10,3609.99-1.2%0.5%0.5%指数

65、指数SOX.GI费城半导体指数2,800.76.2%10.6%10.6%HXC.GI纳斯达克中概股8,051.15.7%20.1%20.1%106752.MIMSCI全球信息科技416.05.2%6.0%6.0%IXIC.GI纳斯达克指数11,079.24.8%5.9%5.9%SPX.GI标普5003,999.12.7%4.2%4.2%股价涨跌幅股价涨跌幅 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。8 电子电子 图表图表11：未来一周海内外主要科技公司重要事件未来一周海内外主要科技公司重要事件 日期日期 代码代码 公司名称公司名称 事件名称事件名称 2023/01/16 23

66、03 TW 联华电子 4Q22 业绩会 2023/01/20 NFLX US Netflix 4Q22 业绩会 资料来源：FactSet，Wind，华泰研究 图表图表12：过去一周公告股东增减持更新过去一周公告股东增减持更新 证券代码证券代码 证券简称证券简称 变动方向变动方向 股东名称股东名称 公告日期公告日期 方案进度方案进度（拟）减持股数（万股）（拟）减持股数（万股）(拟拟)变动数量上限变动数量上限 占总股本比占总股本比(%)300773 CH 拉卡拉 减持 北京创金兴业投资中心(有限合伙)等 2023-01-10 完成 38.61 0.05 资料来源：Wind，华泰研究 图表图表13：

67、过去一周股权激励一览过去一周股权激励一览 证券代码证券代码 证券简称证券简称 公告日期公告日期 方案进度方案进度 激励方式激励方式 激励股数激励股数（万股）（万股）期权初始期权初始 行权价格行权价格 主要公司层面行权条件主要公司层面行权条件 688188 CH 柏楚电子 2023-01-12 实施 上市公司定向发行股票 219.00 68.58 第一个归属期 2023，业绩考核目标 A：公司层面归属比例 100%，以2022 年度营业收入、净利润为基数，2023 年度营业收入或净利润增长率不低于 50%。业绩考核目标 B：公司层面归属比例 85%，以 2022年度营业收入、净利润为基数，202

68、3 年度营业收入或净利润增长率不低于 30%。业绩考核目标 C：公司层面归属比例 70%，以 2022 年度营业收入、净利润为基数，2023 年度营业收入或净利润增长率不低于10%。第二个归属期 2024，业绩考核目标 A：公司层面归属比例 100%，以 2022 年度营业收入、净利润为基数，2024 年度营业收入或净利润增长率不低于100%。业绩考核目标B：公司层面归属比例85%以2022年度营业收入、净利润为基数，2024 年度营业收入或净利润增长率不低于 60%，业绩考核目标 C：公司层面归属比例 70%，以 2022 年度营业收入、净利润为基数，2024 年度营业收入或净利润增长率不低

69、于20%。资料来源：Wind，华泰研究 图表图表14：过去一周过去一周 TMT 板块板块 IPO 情况情况 证券代码证券代码 公司公司 状态状态 上市上市/过会日期过会日期 市值市值（亿元（亿元 当地货币）当地货币）上市板上市板 发行价格发行价格（元当地货币）（元当地货币）新股发行数量新股发行数量（万股）（万股）（拟）募资总额（拟）募资总额（亿元当地货币）（亿元当地货币）834950 CH 迅安科技 已上市 2023-01-11 5.72 北证 13.00 1,085.00 1.41 A22146.SH 安凯微 已过会 2023-01-13-科创板-资料来源：Wind，华泰研究 免责声明和披露

70、以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。9 电子电子 图表图表15：全球大类资产一周涨跌幅总览全球大类资产一周涨跌幅总览 注：纳斯达克中概股采用纳斯达克中国金龙指数（Wind 代码 HXC.O）资料来源：Wind，华泰研究 图表图表16：全球大类资产全球大类资产 YTD 涨跌幅总览涨跌幅总览 注：纳斯达克中概股采用纳斯达克中国金龙指数（Wind 代码 HXC.O）；截至 1 月 13 日收盘 资料来源：Wind，华泰研究 -12%-8%-4%0%4%8%铜FAAMNG费城半导体指数卢布纳斯达克指数中国国债MSCI全球/资本市场指数原油MSCI新兴市场恒生指数德国DAX指数MSCI发达市场

71、指数日元创业板黄金恒生科技标普500巴西IBOVESPA大豆巴黎CAC40沪深300人民币深证成指道琼斯工业指数英国富时100欧洲STOXX600澳元印度卢比传媒(申万)上证指数电子(申万)日经225通信(申万)小麦纳斯达克中概股俄罗斯MOEX比特币印度Nifty计算机(申万)英镑天然气美国国债VIX股市债券货币大宗商品其它-25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%费城半导体指数恒生科技恒生指数铜 巴黎CAC40德国DAX指数MSCI全球/资本市场指数MSCI新兴市场欧洲STOXX600卢布创业板纳斯达克指数通信(申万)FAAMNG黄金深证成指英国富时100沪深300MSCI发

72、达市场指数标普500计算机(申万)传媒(申万)道琼斯工业指数人民币上证指数电子(申万)日元巴西IBOVESPA印度卢比中国国债英镑大豆日经225俄罗斯MOEX纳斯达克中概股比特币印度Nifty澳元原油小麦美国国债VIX天然气股市债券货币大宗商品其它 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。10 电子电子 图表图表17：过去一周内过去一周内 A股各行业涨跌幅股各行业涨跌幅 图表图表18：A 股各行业股各行业 YTD 涨跌幅涨跌幅 注：使用申万指数 资料来源：Wind，华泰研究 注：使用申万指数；截至 1 月 13 日收盘 资料来源：Wind，华泰研究 图表图表19：过去一周内

73、港股各行业涨跌幅过去一周内港股各行业涨跌幅 图表图表20：港股各行业港股各行业 YTD 涨跌幅涨跌幅 注：使用港交所行业分类 资料来源：Wind，华泰研究 注：使用港交所行业分类；截至 1 月 13 日收盘 资料来源：Wind，华泰研究 -5%-4%-3%-2%-1%0%1%2%3%4%5%非银金融食品饮料有色金属农林牧渔医药生物家用电器建筑材料汽车纺织服装电气设备传媒银行电子轻工制造机械设备交通运输通信商业贸易采掘化工钢铁休闲服务建筑装饰计算机综合房地产公用事业国防军工-4%-2%0%2%4%6%8%建筑材料家用电器有色金属非银金融食品饮料电气设备汽车通信医药生物轻工制造计算机机械设备传媒银

74、行电子化工纺织服装房地产建筑装饰钢铁农林牧渔公用事业商业贸易交通运输采掘综合休闲服务国防军工-2%0%2%4%6%8%医疗保健业原材料业能源业非必需性消费电讯业资讯科技业综合企业工业金融业必需性消费公用事业地产建筑业0%5%10%15%资讯科技业医疗保健业原材料业非必需性电讯业金融业工业能源业综合企业地产建筑业公用事业必需性消费 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。11 电子电子 图表图表21：申万电子一年内涨跌幅申万电子一年内涨跌幅 图表图表22：过去一周内电子指数走势过去一周内电子指数走势 资料来源：Wind，华泰研究 资料来源：Wind，华泰研究 图表图表23：各

75、细分板块一年内涨跌幅各细分板块一年内涨跌幅 图表图表24：过去一周内各细分板块走势过去一周内各细分板块走势 资料来源：Wind，华泰研究 资料来源：Wind，华泰研究 图表图表25：上证上证 A股成交额与指数股成交额与指数 图表图表26：港股成交额与恒生指数港股成交额与恒生指数 资料来源：Wind，华泰研究 资料来源：Wind，华泰研究 50%60%70%80%90%100%110%2022/012022/022022/032022/042022/052022/062022/072022/082022/092022/102022/112022/122023/01SW电子深证成指上证综合指数成份

76、SW申万A股成份2.1%1.4%1.2%0.9%0.0%1.0%2.0%3.0%深证成指SW申万A股成份上证综合指数成份SW电子40%50%60%70%80%90%100%110%2022/012022/022022/032022/042022/052022/062022/072022/082022/092022/102022/112022/122023/01CS半导体CS元器件CS光学光电CS消费电子CS其他电子零组件2.3%0.5%0.3%0.2%-0.5%-2%-1%0%1%2%3%CS消费电子CS半导体CS光学光电CS元器件CS其他电子零组件05001,0001,5002,0002,5

77、003,0003,5004,00001,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0008,0002019/092020/012020/052020/092021/012021/052021/092022/012022/052022/092023/01上证A股上证指数（右轴）成交金额(亿元人民币)14,00016,00018,00020,00022,00024,00026,00028,00030,00032,00005001,0001,5002,0002,5002019/092020/012020/052020/092021/012021/052021/092022/0120

78、22/052022/092023/01全部港股恒生指数（右轴）成交金额(亿元港币)免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。12 电子电子 图表图表27：A/H 手机产业链板块总市值与手机产业链板块总市值与 1 年前向市盈率变化年前向市盈率变化 图表图表28：A 股半导体板块总市值与股半导体板块总市值与 1 年前向市盈率变化年前向市盈率变化 资料来源：Wind，华泰研究 资料来源：Wind，华泰研究 图表图表29：恒生指数、标普恒生指数、标普 500、上证综指年内周度涨跌幅、上证综指年内周度涨跌幅 图表图表30：纳斯达克、费城半导体、恒生科技、申万电子年内周度涨跌幅纳斯达克、

79、费城半导体、恒生科技、申万电子年内周度涨跌幅 资料来源：Wind，华泰研究 资料来源：Wind，华泰研究 图表图表31：恒生科技指数一年内涨跌幅恒生科技指数一年内涨跌幅 图表图表32：恒生科技指数恒生科技指数 P/E（1 年前向）估值变化年前向）估值变化 资料来源：Wind，华泰研究 资料来源：Wind，华泰研究 0510152025303505,00010,00015,00020,00025,00030,0002018/072018/102019/012019/042019/072019/102020/012020/042020/072020/102021/012021/042021/072

80、021/102022/012022/042022/072022/102023/01A/H手机产业链总市值预测市盈率(未来12个月)(中值)P/E(X)中位数中位数=17=17(亿元人民币)010203040506070809005,00010,00015,00020,00025,00030,00035,0002018/072018/102019/012019/042019/072019/102020/012020/042020/072020/102021/012021/042021/072021/102022/012022/042022/072022/102023/01A股半导体总市值预测市盈

81、率(未来12个月)(中值)(亿元人民币)P/E(X)中位数中位数=42-10%-8%-6%-4%-2%0%2%4%6%8%10%2022/09/022022/09/092022/09/162022/09/232022/09/302022/10/142022/10/212022/10/282022/11/042022/11/112022/11/182022/11/252022/12/022022/12/092022/12/162022/12/232022/12/302023/01/062023/01/13恒生指数标普500上证综指-15%-10%-5%0%5%10%15%20%2022/09/0

82、22022/09/092022/09/162022/09/232022/09/302022/10/142022/10/212022/10/282022/11/042022/11/112022/11/182022/11/252022/12/022022/12/092022/12/162022/12/232022/12/302023/01/062023/01/13费城半导体纳斯达克恒生科技电子（申万）0%20%40%60%80%100%120%2022/012022/022022/032022/042022/052022/062022/072022/082022/092022/102022/112

83、022/122023/01恒生科技指数恒生指数05101520253035402020/092020/112021/012021/032021/052021/072021/092021/112022/012022/032022/052022/072022/092022/112023/01(X)恒生科技指数恒生综合指数 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。13 电子电子 图表图表33：科技巨头、科技巨头、SOX、SPX 指数涨跌幅指数涨跌幅 图表图表34：美股科技巨头、费城半导体、标普美股科技巨头、费城半导体、标普 500P/E（1 年前向）年前向）注：科技巨头包括谷歌，

84、亚马逊，苹果，微软 资料来源：Wind，华泰研究 注：科技巨头包括谷歌，亚马逊，苹果，微软 资料来源：Bloomberg，华泰研究 图表图表35：SOX 指数一致预期指数一致预期 EPS 及及 SPS 同比增速同比增速 图表图表36：Nasdaq100 指数一致预期指数一致预期 EPS 及及 SPS 同比增速同比增速 资料来源：Bloomberg，华泰研究 资料来源：Bloomberg，华泰研究 图表图表37：比特币交易量与价格变化比特币交易量与价格变化 资料来源：Yahoo Finance，华泰研究 0%200%400%600%800%1000%1200%2012/072013/012013

85、/072014/012014/072015/012015/072016/012016/072017/012017/072018/012018/072019/012019/072020/012020/072021/012021/072022/012022/072023/01费城半导体标普500美股科技巨头01020304050602013/012013/072014/012014/072015/012015/072016/012016/072017/012017/072018/012018/072019/012019/072020/012020/072021/012021/072022/0120

86、22/072023/01(X)SOX 前向PES&P 500前向PEBig Tech前向PE-10%-5%0%5%10%15%20%20222023E2024E彭博一致预期EPS同比增长彭博一致预期SPS同比增长0%2%4%6%8%10%12%14%16%18%20222023E2024E彭博一致预期EPS同比增长彭博一致预期SPS同比增长010,00020,00030,00040,00050,00060,00070,00080,0000501001502002503003504002017/032017/052017/072017/092017/112018/012018/032018/05

87、2018/072018/092018/112019/012019/032019/052019/072019/092019/112020/012020/032020/052020/072020/092020/112021/012021/032021/052021/072021/092021/112022/012022/032022/052022/072022/092022/112023/01成交量收盘价(右轴)收盘价(美元/个)成交量(十亿美元）免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。14 电子电子 图表图表38：以太币交易量与价格变化以太币交易量与价格变化 资料来源：Yah

88、oo Finance,华泰研究 图表图表39：比特币在网算力与价格变化比特币在网算力与价格变化 资料来源：Yahoo Finance,B，华泰研究 01,0002,0003,0004,0005,0006,0002017/032017/052017/072017/092017/112018/012018/032018/052018/072018/092018/112019/012019/032019/052019/072019/092019/112020/012020/032020/052020/072020/092020/112021/012021/032021/052021/072021/0

89、92021/112022/012022/032022/052022/072022/092022/112023/010102030405060708090成交量收盘价（右轴）成交量(十亿美元)收盘价(美元/个)010,00020,00030,00040,00050,00060,00070,00080,0000501001502002503003502017/032017/052017/072017/092017/112018/012018/032018/052018/072018/092018/112019/012019/032019/052019/072019/092019/112020/01

90、2020/032020/052020/072020/092020/112021/012021/032021/052021/072021/092021/112022/012022/032022/052022/072022/092022/112023/01比特币在网算力比特币价格（右轴）(EH/s)(美元)免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。15 电子电子 上周沪深港通持仓变化上周沪深港通持仓变化 图表图表40：北向资金流入流出情况北向资金流入流出情况 资料来源：Wind，华泰研究 图表图表41：南向资金流入流出情况南向资金流入流出情况 资料来源：Wind，华泰研究 (60

91、0)(400)(200)0200400600(5,000)(4,000)(3,000)(2,000)(1,000)-1,000 2,000 3,000 4,000 5,0002021/012021/022021/032021/042021/052021/062021/072021/082021/092021/102021/112021/122022/012022/022022/032022/042022/052022/062022/072022/082022/092022/102022/112022/122023/01北向资金流入北向资金流出北向资金净流入（右轴）(亿元人民币)(亿元人民币)(

92、1,000)(800)(600)(400)(200)02004006008001,000(3,000)(2,000)(1,000)-1,000 2,000 3,0002021/012021/022021/032021/042021/052021/062021/072021/082021/092021/102021/112021/122022/012022/022022/032022/042022/052022/062022/072022/082022/092022/102022/112022/122023/01南向资金流入南向资金流出南向资金净流入（右轴）(亿港元)(亿港元)免责声明和披露以及

93、分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。16 电子电子 图表图表42：沪沪/深股通电子板块持仓情况（按持股市值排名）深股通电子板块持仓情况（按持股市值排名）注：此表中北向/南向资金流入=北向/南向资金流入股数*周交易均价 资料来源：Wind，华泰研究 收盘价收盘价北向资金流入北向资金流入13/Jan1W1W1M1MYTDYTD（亿元人民币）（亿元人民币）002475 CH立讯精密CNY29.21.4%-7.9%-7.9%3.18.1167.2603501 CH韦尔股份CNY84.43.4%9.4%9.4%4.78.685.8000725 CH京东方ACNY3.83.9%11.2%11.2%6

94、.34.562.2603290 CH斯达半导CNY344.32.4%4.5%4.5%0.119.961.4601138 CH工业富联CNY9.40.5%2.7%2.7%0.12.953.8002371 CH北方华创CNY227.1-0.5%0.8%0.8%-1.03.643.4002008 CH大族激光CNY26.1-1.3%1.6%1.6%0.315.038.4002049 CH紫光国微CNY118.1-6.9%-10.4%-10.4%1.93.433.8300661 CH圣邦股份CNY162.4-2.2%-5.9%-5.9%-1.35.932.2300782 CH卓胜微CNY124.98.

95、1%9.2%9.2%1.25.830.3603986 CH兆易创新CNY108.45.4%5.8%5.8%0.34.028.4688008 CH澜起科技CNY61.5-4.0%-1.8%-1.8%3.23.927.1300408 CH三环集团CNY31.33.7%1.8%1.8%1.64.425.4002241 CH歌尔股份CNY18.1-1.0%7.4%7.4%-3.74.022.0600563 CH法拉电子CNY166.66.5%4.2%4.2%0.15.621.2002938 CH鹏鼎控股CNY27.93.4%1.6%1.6%0.33.421.0002415 CH海康威视CNY33.6-

96、0.3%-3.0%-3.0%1.90.620.0600745 CH闻泰科技CNY55.31.8%5.1%5.1%0.82.819.1002463 CH沪电股份CNY12.3-1.3%3.1%3.1%0.08.018.7002236 CH大华股份CNY11.60.0%2.6%2.6%0.08.218.6000100 CHTCL科技CNY3.90.0%3.8%3.8%1.73.317.3300373 CH扬杰科技CNY56.55.4%7.4%7.4%1.86.017.3002384 CH东山精密CNY24.85.3%0.4%0.4%0.34.615.9300433 CH蓝思科技CNY10.5-0.

97、6%-0.1%-0.1%0.23.015.9002138 CH顺络电子CNY26.50.7%1.3%1.3%0.37.915.2600183 CH生益科技CNY15.1-0.3%4.6%4.6%0.14.214.9300207 CH欣旺达CNY22.64.1%6.9%6.9%-1.03.814.8600584 CH长电科技CNY26.39.5%13.9%13.9%3.23.014.0000733 CH振华科技CNY108.4-5.7%-5.1%-5.1%-1.22.413.5688036 CH传音控股CNY76.7-0.9%-3.5%-3.5%0.72.112.9持股市值（亿持股市值（亿元人民

98、币）元人民币）股价变动股价变动北向资金持股北向资金持股比例（%）比例（%）代码代码公司名称公司名称交易货币交易货币 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。17 电子电子 图表图表43：港股通科技公司持仓情况（按持股市值排名）港股通科技公司持仓情况（按持股市值排名）注：此表中北向/南向资金流入=北向/南向资金流入股数*周交易均价 资料来源：Wind，华泰研究 收盘价收盘价1/131W1MYTD0700 HK腾讯控股HKD371.46.3%17.1%17.1%-26.39.43336.50941 HK中国移动HKD55.54.2%7.2%7.2%13.59.01069.136

99、90 HK美团-WHKD171.2-6.3%-2.0%-2.0%-6.210.4992.31810 HK小米集团-WHKD12.06.4%9.3%9.3%-4.615.5376.80981 HK中芯国际HKD17.21.7%2.8%2.8%0.117.7240.71211 HK比亚迪股份HKD230.613.9%19.7%19.7%5.57.7194.80728 HK中国电信HKD3.57.8%13.0%13.0%2.737.4180.09868 HK中国联通HKD5.44.7%10.8%10.8%4.78.3136.42382 HK舜宇光学科技HKD95.66.5%3.0%3.0%-7.51

100、1.4119.10268 HK金蝶国际HKD17.40.2%4.2%4.2%-0.917.9108.43888 HK金山软件HKD29.21.0%11.9%11.9%0.314.658.10762 HK小鹏汽车-WHKD39.0-4.9%1.7%1.7%1.010.456.01347 HK华虹半导体HKD29.43.5%7.9%7.9%-2.813.853.10285 HK比亚迪电子HKD25.74.9%2.2%2.2%-1.76.336.50763 HK中兴通讯HKD19.04.5%10.5%10.5%0.022.231.90992 HK联想集团HKD6.3-0.9%-1.4%-1.4%-0

101、.12.116.20751 HK创维集团HKD4.818.0%44.5%44.5%2.212.215.32018 HK瑞声科技HKD17.86.9%-0.3%-0.3%-0.55.612.00788 HK中国铁塔HKD0.92.3%4.8%4.8%-0.22.610.60732 HKFIT HON TENGHKD2.316.0%9.8%9.8%0.04.16.61478 HK丘钛科技HKD5.09.5%17.8%17.8%-0.19.25.46869 HK长飞光纤光缆HKD14.43.9%3.5%3.5%0.09.64.90552 HK中国通信服务HKD3.0-1.6%5.3%5.3%0.15

102、.74.11070 HKTCL电子HKD3.61.4%15.7%15.7%0.13.93.66088 HK信利国际HKD1.43.8%10.7%10.7%0.06.22.70522 HKASMPTHKD64.614.5%16.1%16.1%-0.10.82.01888 HK建滔积层板HKD9.03.8%5.2%5.2%0.00.30.90303 HKVTECH HOLDINGSHKD53.53.4%6.4%6.4%0.00.20.30698 HK通达集团HKD0.10.0%-3.9%-3.9%n.a.0.70.1代码代码公司名称公司名称交易货币交易货币南向南向/北向资金持北向资金持股比例（股比

103、例（%）持股市值持股市值（亿港元）（亿港元）股价变动股价变动南向资金流入南向资金流入(亿港元）亿港元）免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。18 电子电子 重点重点推荐推荐 图表图表44：重点推荐公司一览表重点推荐公司一览表 收盘价收盘价 目标价目标价 市值市值(百万百万)EPS(元元)PE(倍倍)股票名称股票名称 股票代码股票代码 投资评级投资评级(当地币种当地币种)(当地币种当地币种)(当地币种当地币种)2021 2022E 2023E 2024E 2021 2022E 2023E 2024E 顺络电子 002138 CH 买入 26.51 37.00 21,376

104、0.97 0.69 1.01 1.35 27.33 38.42 26.25 19.64 京东方 A 000725 CH 买入 3.76 4.50 143,618 0.68 0.10 0.20 0.40 5.53 37.60 18.80 9.40 长电科技 600584 CH 买入 26.26 31.00 46,731 1.66 1.83 2.00 2.43 15.82 14.35 13.13 10.81 晶晨股份 688099 CH 买入 69.67 73.60 28,809 1.96 2.15 2.83 4.09 35.55 32.40 24.62 17.03 舜宇光学科技 2382 HK

105、买入 95.60 140.00 104,859 4.55 2.47 3.79 4.39 21.01 38.70 25.22 21.78 注：数据截至 2023 年 1 月 15 日 资料来源：Bloomberg，华泰研究预测 图表图表45：重点推荐公司最新观点重点推荐公司最新观点 股票名称股票名称 最新观点最新观点 顺络电子顺络电子(002138 CH)通讯及消费持续低迷拖累电感龙头，车电业务进展顺利通讯及消费持续低迷拖累电感龙头，车电业务进展顺利 IDC 近期发布 3Q22 智能手机市场分析报告，由于全球经济增速放缓、俄乌冲突等宏观不利因素影响，全球/中国智能手机出货量同降9.7%/11.9

106、%。受制于下游消费类及通讯类终端需求疲弱，电感厂商亦持续经历库存消化周期，受此影响顺络前三季度利润同比倒退。但我们也注意到公司车电、储能、光伏（逆微变）领域收入增长强劲，份额持续提升。我们认为随着消费端去库存进入尾声，叠加新兴业务收入占比提升，公司盈利水平有望自 23 年修复。我们看好公司远期成长空间，但由于需求阶段性承压，我们下调公司 22-24 年 EPS 至 0.69/1.01/1.35 元（前值1.12/1.44/1.79 元）。参考 23 年 Wind 一致预期可比公司 PE 均值 25x，考虑顺络作为全球电感龙头具备的领先优势，给予公司 23 年 36.6x 预期PE，维持目标价

107、37.0 元，维持买入。风险提示：电感产品国产替代进度低于预期，国内 5G 商用进度低于预期。报告发布日期：2022 年 11 月 10 日 点击下载全文：顺络电子点击下载全文：顺络电子(002138 CH,买入买入):车电依旧强势，消费端静待需求复苏车电依旧强势，消费端静待需求复苏 京东方京东方 A(000725 CH)面板价格下跌拖累面板价格下跌拖累 3Q22 业绩业绩 京东方公布 3Q22 业绩：三季度实现营收 411.34 亿元，同比减少 27%，环比持平；三季度公司毛利率为 2.6%，环比下降 12.8pct，主要受报告期内面板价格持续下跌拖累；归母净利润也因此下滑至-13.05 亿

108、元，同比/环比分别减少 118/159%。进入 10 月，我们看到大型 TV 面板价格已基本企稳。虽然目前面板需求有望迎来边际修复，但目前面板厂商稼动率较弱（10 月行业平均：62%），我们预计面板价格在未来一个季度或仍将在底部区间调整。考虑到面板价格大幅调整，我们下调 22/23/24 年归母净利润预测 78/68/42%至 38/77/152 亿元，对应 EPS0.10/0.20/0.40 元，BPS3.85/4.05/4.45 元。维持“买入”，调整目标价至 4.50 元（1.17x 22 年 PB），高于可比公司 Wind 一致预期均值（0.55x 22 年 PB），溢价基于公司面板龙

109、头地位进一步提升。风险提示：韩厂产能退出慢于预期，下游需求不及预期，产能爬坡慢于预期。报告发布日期：2022 年 11 月 02 日 点击下载全文：京东方点击下载全文：京东方 A(000725 CH,买入买入):3Q 业绩继续承压，等待拐点到来业绩继续承压，等待拐点到来 长电科技长电科技(600584 CH)海外需求旺盛及疫情对国内工厂影响逐渐消退，海外需求旺盛及疫情对国内工厂影响逐渐消退，3Q22 营收环比改善明显营收环比改善明显 长电科技发布 2022 年三季度业绩：Q3 实现营收 91.84 亿元，同比增长 13.41%，环比增长 23.19%；归母净利润 9.09 亿元，同比增长 14

110、.55%，环比增长 33.27%；扣非归母净利润 7.76 亿元，非经常性损益主要为资产减值转回及政府补贴。我们认为公司 Q3 营收环比明显提升主因海外需求旺盛，同时疫情对公司国内工厂影响逐渐消退。我们看好公司长期受益于中国先进封装大趋势，维持 22/23/24 归母净利预测 32.65/35.66/43.19 亿元，对应 EPS1.83/2.00/2.43 元。给予公司 22 年 16.9x 目标 PE（可比公司 Wind 一致预期 PE 均值 21.7x，折价基于长电手机、消费类应用占比较高，国内消费终端需求有待进一步复苏，但公司实现高于行业的 Q3 业绩成长），维持目标价至 31.00

111、元及“买入”评级。风险提示：封测行业景气度不及预期；新技术及产品研发不达预期的风险。报告发布日期：2022 年 10 月 28 日 点击下载全文：长电科技点击下载全文：长电科技(600584 CH,买入买入):海外需求旺盛，营收环比明显改善海外需求旺盛，营收环比明显改善 晶晨股份晶晨股份(688099 CH)3Q22 营收环比下滑，研发人员扩招增加费用营收环比下滑，研发人员扩招增加费用 3Q22 公司营收 12.93 亿元（yoy：+5%，qoq：-21%），归母净利润 0.95 亿元（yoy：-62%，qoq：-70%），剔除股权支付费用影响后的归母净利润为 1.43 亿元（yoy：-42%

112、，qoq：-59%）。3Q22 公司汇兑收益增加较多，但净利润仍同环比大幅下滑，主要由于：1）机顶盒芯片、AI 音视频芯片需求下滑；2）智能电视芯片营收占比提升拉低综合毛利率；3）三季度人员增长较多导致研发、管理费用增加。4Q22 国内运营商机顶盒新一轮招标有望落地，搭载公司芯片的 TV 新产品陆续上市，预计 4Q 营收有望恢复环比增长。但由于当前消费需求复苏较为缓慢，下调 22/23/24 年归母净利润预测至 8.88/11.7/16.9 亿元，考虑汽车、Wi-Fi 等新业务布局即将开始放量，给予 26x 23PE（可比公司均值 24x 23PE），目标价 73.6元，维持“买入”。风险提示

113、：新品拓展不及预期，终端需求转弱，市场竞争加剧。报告发布日期：2022 年 10 月 31 日 点击下载全文：晶晨股份点击下载全文：晶晨股份(688099 CH,买入买入):机顶盒芯片遇冷，电视芯片逆势增长机顶盒芯片遇冷，电视芯片逆势增长 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。19 电子电子 股票名称股票名称 最新观点最新观点 舜宇光学科技舜宇光学科技(2382 HK)主要更新主要更新 舜宇发布 12 月出货数据。我们看到由于疫情对供应链造成较大扰动，公司出货量数字总体仍然非常疲弱。舜宇 2022 年车载镜头/手机 CCM/镜头出货量增长 16.1%/下降 23.3%/下

114、降 17.2%（公司于 1H22 给出 22 年全年的指引：增长 10-15%/下降 20%/下降 15%）。我们建议投资者 2023 年密切关注渠道和智能手机厂商的去库存进展，并预期智能手机需求在 2H23 复苏。我们维持 2022/2023/2024 年 EPS 预测人民币 2.47/3.79/4.39 元。我们维持基于 SOTP 估值法得出的目标价 140 港币，目标价对应 33.6 倍 2023 年预测 PE。维持“买入”评级。风险提示：竞争加剧；电动汽车行业发展慢于我们预期。报告发布日期：2023 年 01 月 11 日 点击下载全文：舜宇光学科技点击下载全文：舜宇光学科技(2382

115、 HK,买入买入):十二月：出货受疫情和弱需求冲击十二月：出货受疫情和弱需求冲击 资料来源：Bloomberg，华泰研究预测 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。20 电子电子 附：附：中国宏观中国宏观及行业及行业数据数据 图表图表46：中国中国 11 月制造业及房地产投资均回落月制造业及房地产投资均回落 图表图表47：中国中国 CPI 12 月环比分项数据月环比分项数据 资料来源：Wind，华泰研究 资料来源：CEIC,Wind,华泰研究 图表图表48：中国中国 12 月月，美元计价，进口同比降幅收窄美元计价，进口同比降幅收窄/出口同比降幅扩大出口同比降幅扩大 图表图

116、表49：中国中国 12 月制造业月制造业 PMI 降至降至 47.0%，服务业，服务业 PMI 降至降至 41.6%资料来源：Wind，华泰研究 资料来源：Wind，华泰研究 图表图表50：中国中国国债收益率国债收益率&7 天逆回购加权利率变化天逆回购加权利率变化 图表图表51：公开市场操作净投放量公开市场操作净投放量 资料来源：Wind，华泰研究 资料来源：Wind，华泰研究 (45)(35)(25)(15)(5)5152535455505-06 07-03 08-12 10-09 12-06 14-03 15-12 17-09 19-06 21-03固定资产投资同比基建投资同比制造业投资同

117、比房地产投资同比%年同比0.5-0.20.10.10.30-1.40.2-0.1(2)(1)01食品非食品服务衣着生活用品及服务医疗保健交通通信教育文化和娱乐居住CPI分项环比增速分项环比增速可选及非食品分项(%月环比)-9.9%-7.5%-20%-10%0%10%20%30%40%2016-122017-122018-122019-122020-122021-122022-12出口当月同比进口当月同比47.041.6 40424446485052545658602011-102012-102013-102014-102015-102016-102017-102018-102019-10202

118、0-102021-102022-10制造业PMI非制造业PMI%1.51.92.32.73.13.5Oct-20Dec-20Feb-21Apr-21Jun-21Aug-21Oct-21Dec-21Feb-22Apr-22Jun-22Aug-22Oct-22Dec-22中债国债到期收益率:10年银行间质押式回购加权利率:7天:30日移动平均(%)(20,000)(15,000)(10,000)(5,000)05,00010,00015,000Aug-21Sep-21Oct-21Nov-21Dec-21Jan-22Feb-22Mar-22Apr-22May-22Jun-22Jul-22Aug-22

119、Sep-22Oct-22Nov-22Dec-22Jan-23公开市场操作净投放量(亿元)免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。21 电子电子 图表图表52：中国主要宏观经济指标中国主要宏观经济指标 资料来源：Wind，华泰研究 图表图表53：出口价格指数走势出口价格指数走势 图表图表54：出口数量指数同比变化出口数量指数同比变化 资料来源：Wind，华泰研究 资料来源：Wind，华泰研究 图表图表55：12 月中国新能源汽车销量月中国新能源汽车销量 81.4 万辆，环比增长万辆，环比增长 3.5%图表图表56：12 月中国汽车销量月中国汽车销量 255.6 万辆，环比增长

120、万辆，环比增长 9.8%资料来源：中汽协，华泰研究 资料来源：中汽协，华泰研究 一周宏观数据一周宏观数据 指标指标周期周期单位单位本期本期上期上期变化变化M2：同比2022.12%11.80%12.40%-0.60%社会融资规模：当月值2022.12亿元1310019874-6774.00新增人民币贷款2022.12%14000121001900.00工业增加值：当月同比2022.11%2.20%5.00%-2.80%固定资产投资：累计同比2022.11%5.30%5.80%-0.50%房地产开发投资：累计同比2022.11%-9.80%-8.80%-1.00%社会消费品零售总额：当月同比20

121、22.11%-5.90%-0.50%-5.40%城镇调查失业率2022.11%5.70%5.50%0.20%食用农产品价格01.02-01.06（周）较上周变动0.09%-0.31%0.40%生产资料价格01.02-01.06（周）较上周变动-0.10%-0.40%0.30%大宗商品价格指数（CCPI）01.02-01.06（周）指数184.24187.56-3.327天银行间质押式回购加权利率2023.01.13周五时点数据1.98%1.91%0.08%10年国债到期收益率2023.01.13周五时点数据2.90%2.83%0.07%80901001101201302018-012018-0

122、42018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-10出口价格总指数出口价格指数：车辆、航空器、船舶及运输设备出库价格指数：机电、音像设备及其零件、附件出口价格：化学工业及其相关工业的产品-100%0%100%200%300%2018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-10202

123、1-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-10出口数量总指数出口数量指数：车辆、航空器、船舶及运输设备出库数量指数：机电、音像设备及其零件、附件出口数量：化学工业及其相关工业的产品433348304560596771717981020406080100Jan Feb Mar Apr May JunJul Aug Sep Oct Nov Dec（万辆）202020212022253174223118186250242238261250233256050100150200250300JanFebMarAprMayJunJulAugSepO

124、ctNovDec（万辆）202020212022 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。22 电子电子 图表图表57：12 月动力电池装车量环比上升月动力电池装车量环比上升 5.4%图表图表58：11 月光伏电池产量同比增长月光伏电池产量同比增长 69%资料来源：Wind，华泰研究 资料来源：Wind，华泰研究 图表图表59：中国光伏新增装机量中国光伏新增装机量 图表图表60：中国新增储能累计装机规模中国新增储能累计装机规模 资料来源：CPIA，华泰研究 资料来源：CNESA，华泰研究 图表图表61：11 月中国大陆智能手机出货同比下降月中国大陆智能手机出货同比下降 6%

125、图表图表62：中国中国 PC 出货量出货量 资料来源 IDC，华泰研究 资料来源：IDC，华泰研究 05,00010,00015,00020,00025,00030,00035,00040,0002019/032019/062019/082019/102019/122020/022020/042020/062020/082020/102020/122021/022021/042021/062021/082021/102021/122022/022022/042022/062022/082022/102022/12（兆瓦时）三元材料磷酸铁锂锰酸锂钛酸锂其它(10)0102030405060708

126、005001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,000Mar-17Jun-17Sep-17Dec-17May-18Aug-18Nov-18Apr-19Jul-19Oct-19Mar-20Jun-20Sep-20Dec-20May-21Aug-21Nov-21Apr-22Jul-22Oct-22（%）（万千瓦）产量:太阳能电池(光伏电池):当月值产量:太阳能电池(光伏电池):当月同比-100%0%100%200%300%400%500%051015202530351Q163Q161Q173Q171Q183Q181Q193Q191Q203Q201Q213Q211Q223Q

127、22光伏装机yoy(GW)0%20%40%60%80%100%120%140%160%180%01,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0002015201620172018201920202021（MW）中国新型储能累计装机规模YOY-右轴-100%-50%0%50%100%150%200%05,000,00010,000,00015,000,00020,000,00025,000,00030,000,00035,000,00040,000,00045,000,0002018-012018-052018-092019-012019-052019-092020-0120

128、20-052020-092021-012021-052021-092022-012022-052022-09中国大陆智能手机出货量yoy（右轴）(台)-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%01020304050607080901002020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q3(百万 台)出货量同比增长 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。23 电子电子 图表图表63：主要国家和地区手机出口主要国家和地区手机出口同比变化同比变化 注：印度最新数据截止至 2022 年

129、10 月 资料来源：Wind，Bloomberg，华泰研究 图表图表64：主要国家和地区半导体出口主要国家和地区半导体出口同比变化同比变化 注：日本、韩国、马来西亚最新数截止至 2022 年 11 月 资料来源：Wind，Bloomberg，华泰研究 -100%-50%0%50%100%150%200%250%300%350%400%2018/012018/032018/052018/072018/092018/112019/012019/032019/052019/072019/092019/112020/012020/032020/052020/072020/092020/112021/0

130、12021/032021/052021/072021/092021/112022/012022/032022/052022/072022/092022/11中国大陆韩国越南印度-40%-20%0%20%40%60%80%2018/012018/032018/052018/072018/092018/112019/012019/032019/052019/072019/092019/112020/012020/032020/052020/072020/092020/112021/012021/032021/052021/072021/092021/112022/012022/032022/052

131、022/072022/092022/11中国大陆日本中国台湾韩国马来西亚 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。24 电子电子 附：全球宏观数据附：全球宏观数据 图表图表65：12 月整体通胀水平有所下降，粘性通胀边际上行月整体通胀水平有所下降，粘性通胀边际上行 资料来源：Bloomberg，华泰研究 图表图表66：租金是租金是 12 月美国月美国 CPI 最大的环比拉动项最大的环比拉动项 资料来源：Bloomberg，华泰研究 图表图表67：美国美国 11 月零售消费同比快速下滑月零售消费同比快速下滑 图表图表68：主要经济失业率：美国主要经济失业率：美国 12 月失业

132、率月失业率降至降至 3.5%资料来源：Wind，Bloomberg，华泰研究 资料来源：Wind，Bloomberg，华泰研究 6.46.7 5.0 7.7(10)(5)0510152025200020022004200620082010201220142016201820202022%美国美国CPICPI：大类指标同比表现（月度）：大类指标同比表现（月度）整体CPI滞后指标/粘性核心通胀（租金、水电、对疫情不敏感的服务业等）半粘性核心通胀（汽车/电子等耐用品、对疫情敏感的“重启相关”服务业）非核心、低粘性通胀（食品、燃油等）注：“滞后-粘性核心通胀”含租金、在外就餐、重启相关和医疗以外的服务

133、业；“半粘性核心通胀”含机动车、家具/电子等耐用品，重启相关服务业、以及医疗服务；“非核心-低粘性通胀”含家庭支出敏感性高的非耐用品、在家食品、以及能源。-0.1(0.5)(0.3)(0.1)0.10.30.50.70.91.11.31.521-0421-0621-0821-1021-1222-0222-0422-0622-0822-1022-12%各主要分项对各主要分项对CPI环环比增速的贡献（比增速的贡献（百分点百分点）机动车交运+娱乐+在外就餐+能源租金其它商品其它服务家庭食品CPI（分项拉动加总）6.48(30)(20)(10)01020304050603,0004,0005,0006

134、,0007,00021-0521-0821-1122-0222-0522-0822-11（亿美元）美国零售总额:季调美国零售总额:季调同比（%，右轴）6.5 2.6 3.5 3.0 02468101214161993-011997-052001-092006-012010-052014-092019-01欧元区:失业率:季调日本:失业率:季调美国:失业率:季调德国:调和失业率(%)免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。25 电子电子 图表图表69：工业生产指标：工业生产指标：11 月美国、中国同比增速均下降月美国、中国同比增速均下降 图表图表70：库欣原油库存库欣原油库存

135、量环比上升，商业原油库存量环比下降量环比上升，商业原油库存量环比下降 资料来源：Wind，Bloomberg，华泰研究 资料来源：Wind，Bloomberg，华泰研究 图表图表71：美美联储继续下调联储继续下调 2023/2024 年增长预期、上调通胀预期年增长预期、上调通胀预期 资料来源：Bloomberg，华泰研究 风险提示风险提示 1）海外疫情升级，影响产品供需与公司海外布局风险；2）宏观经济下行风险；3）创新品渗透不及预期，导致公司增长不及预期风险。4）本研报中涉及到未上市公司或未覆盖个股内容，均系对其客观公开信息的整理，并不代表本研究团队对该公司、该股票的推荐或覆盖。(30)(20

136、)(10)010203040506019-11 20-03 20-07 20-11 21-03 21-07 21-11 22-03 22-07 22-11(%)各国生产指标对比各国生产指标对比中国美国德国日本韩国01,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0008,00025,00030,00035,00040,00045,00050,00055,00060,00008-1210-1212-1214-1216-1218-1220-1222-12库存量:EIA商业原油:全美（万桶）库存量:商业原油:俄克拉何马库欣（万桶，右轴）指标指标时间时间2021年12月值2021年12

137、月值20222022年年3 3月值月值20222022年年6 6月值月值20222022年年9月值9月值20222022年12年12月值月值20224.0%2.8%1.7%0.2%0.5%20232.2%2.2%1.7%1.2%0.5%20242.0%2.0%1.9%1.7%1.6%2025-1.8%1.8%2026及之后1.8%1.8%1.8%1.8%1.8%20222.7%4.1%4.3%4.5%4.8%20232.3%2.6%2.7%3.1%3.5%20242.1%2.3%2.3%2.3%2.5%2025-2.1%2.1%20223.5%3.5%3.7%3.8%3.7%20233.5%3

138、.5%3.9%4.4%4.6%20243.5%3.6%4.1%4.4%4.6%2025-4.3%4.5%2026及之后4.0%4.0%4.0%4.0%4.0%20220.9%1.9%3.4%4.4%4.4%20231.6%2.8%3.8%4.6%5.1%20242.1%2.8%3.4%3.9%4.1%2025-2.9%3.1%2026及之后2.5%2.4%2.5%2.5%2.5%GDP增速核心PCE失业率联邦基金利率 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。26 电子电子 免责免责声明声明 分析师声明分析师声明 本人，黄乐平、陈旭东、丁宁、张皓怡、刘溢，兹证明本报告所表达的

139、观点准确地反映了分析师对标的证券或发行人的个人意见；彼以往、现在或未来并无就其研究报告所提供的具体建议或所表迖的意见直接或间接收取任何报酬。一般声明及披露一般声明及披露 本报告由华泰证券股份有限公司（已具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格，以下简称“本公司”）制作。本报告所载资料是仅供接收人的严格保密资料。本公司不因接收人收到本报告而视其为客户。本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司及其关联机构(以下统称为“华泰”)对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、评估及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，华泰可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致

140、的研究报告。同时，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。以往表现并不能指引未来，未来回报并不能得到保证，并存在损失本金的可能。华泰不保证本报告所含信息保持在最新状态。华泰对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本公司不是 FINRA 的注册会员，其研究分析师亦没有注册为 FINRA 的研究分析师/不具有 FINRA 分析师的注册资格。华泰力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，不构成购买或出售所述证券的要约或招揽。该等观点、建议并未考虑到个别投资者的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对

141、客户私人投资建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，华泰及作者均不承担任何法律责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。除非另行说明，本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现，过往的业绩表现不应作为日后回报的预示。华泰不承诺也不保证任何预示的回报会得以实现，分析中所做的预测可能是基于相应的假设，任何假设的变化可能会显著影响所预测的回报。华泰及作者在自身所知情的范围内，与本报告所指的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系。在法律许可的情况下，华泰可能会持有报

142、告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，为该公司提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务或向该公司招揽业务。华泰的销售人员、交易人员或其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。华泰没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。华泰的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。投资者应当考虑到华泰及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据。有关该方面的具体披露请参照本报告尾部。本报告并非意图

143、发送、发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送、发布的机构或人员，也并非意图发送、发布给因可得到、使用本报告的行为而使华泰违反或受制于当地法律或监管规则的机构或人员。本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人(无论整份或部分)等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并需在使用前获取独立的法律意见，以确定该引用、刊发符合当地适用法规的要求，同时注明出处为“华泰证券研究所”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权利。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为

144、本公司的商标、服务标记及标记。中国香港中国香港 本报告由华泰证券股份有限公司制作,在香港由华泰金融控股（香港）有限公司向符合证券及期货条例及其附属法律规定的机构投资者和专业投资者的客户进行分发。华泰金融控股（香港）有限公司受香港证券及期货事务监察委员会监管，是华泰国际金融控股有限公司的全资子公司，后者为华泰证券股份有限公司的全资子公司。在香港获得本报告的人员若有任何有关本报告的问题,请与华泰金融控股（香港）有限公司联系。免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。27 电子电子 香港香港-重要监管披露重要监管披露 华泰金融控股（香港）有限公司的雇员或其关联人士没有担任本报告中提

145、及的公司或发行人的高级人员。振华科技（000733 CH）：华泰金融控股（香港）有限公司、其子公司和/或其关联公司实益持有标的公司的市场资本值的 1%或以上。晶晨股份（688099 CH）：华泰金融控股（香港）有限公司、其子公司和/或其关联公司在本报告发布日担任标的公司证券做市商或者证券流动性提供者。有关重要的披露信息，请参华泰金融控股（香港）有限公司的网页 https:/.hk/stock_disclosure 其他信息请参见下方“美国“美国-重要监管披露”重要监管披露”。美国美国 在美国本报告由华泰证券（美国）有限公司向符合美国监管规定的机构投资者进行发表与分发。华泰证券（美国）有限公司是

146、美国注册经纪商和美国金融业监管局（FINRA）的注册会员。对于其在美国分发的研究报告，华泰证券（美国）有限公司根据1934 年证券交易法（修订版）第 15a-6 条规定以及美国证券交易委员会人员解释，对本研究报告内容负责。华泰证券（美国）有限公司联营公司的分析师不具有美国金融监管（FINRA）分析师的注册资格，可能不属于华泰证券（美国）有限公司的关联人员，因此可能不受 FINRA 关于分析师与标的公司沟通、公开露面和所持交易证券的限制。华泰证券（美国）有限公司是华泰国际金融控股有限公司的全资子公司，后者为华泰证券股份有限公司的全资子公司。任何直接从华泰证券（美国）有限公司收到此报告并希望就本报

147、告所述任何证券进行交易的人士，应通过华泰证券（美国）有限公司进行交易。美国美国-重要监管披露重要监管披露 分析师黄乐平、陈旭东、丁宁、张皓怡、刘溢本人及相关人士并不担任本报告所提及的标的证券或发行人的高级人员、董事或顾问。分析师及相关人士与本报告所提及的标的证券或发行人并无任何相关财务利益。本披露中所提及的“相关人士”包括 FINRA 定义下分析师的家庭成员。分析师根据华泰证券的整体收入和盈利能力获得薪酬，包括源自公司投资银行业务的收入。中国移动（600941 CH）、中国移动（941 HK）：华泰证券股份有限公司、其子公司和/或其联营公司在本报告发布日之前 12 个月内曾向标的公司提供投资银

148、行服务并收取报酬。振华科技（000733 CH）：华泰证券股份有限公司、其子公司和/或其联营公司实益持有标的公司某一类普通股证券的比例达 1%或以上。晶晨股份（688099 CH）：华泰证券股份有限公司、其子公司和/或其联营公司在本报告发布日担任标的公司证券做市商或者证券流动性提供者。华泰证券股份有限公司、其子公司和/或其联营公司,及/或不时会以自身或代理形式向客户出售及购买华泰证券研究所覆盖公司的证券/衍生工具，包括股票及债券（包括衍生品）华泰证券研究所覆盖公司的证券/衍生工具，包括股票及债券（包括衍生品）。华泰证券股份有限公司、其子公司和/或其联营公司,及/或其高级管理层、董事和雇员可能会

149、持有本报告中所提到的任何证券（或任何相关投资）头寸，并可能不时进行增持或减持该证券（或投资）。因此，投资者应该意识到可能存在利益冲突。本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，不构成购买或出售所述证券的要约或招揽，亦不试图促进购买或销售该等证券。如任何投资者为美国公民、取得美国永久居留权的外国人、根据美国法律所设立的实体（包括外国实体在美国的分支机构）、任何位于美国的个人，该等投资者应当充分考虑自身特定状况，不以任何形式直接或间接地投资本报告涉及的投资者所在国相关适用的法律法规所限制的企业的公开交易的证券、其衍生证券及用于为该等证券提供投资机会的证券的任何交易。该等投资者对依据或者使用本报告内容所

150、造成的一切后果，华泰证券股份有限公司、华泰金融控股（香港）有限公司、华泰证券（美国）有限公司及作者均不承担任何法律责任。免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。28 电子电子 评级说明评级说明 投资评级基于分析师对报告发布日后 6 至 12 个月内行业或公司回报潜力（含此期间的股息回报）相对基准表现的预期（A 股市场基准为沪深 300 指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普 500 指数），具体如下：行业评级行业评级 增持：增持：预计行业股票指数超越基准 中性：中性：预计行业股票指数基本与基准持平 减持：减持：预计行业股票指数明显弱于基准 公司评级公司评级 买入：

151、买入：预计股价超越基准 15%以上 增持：增持：预计股价超越基准 5%15%持有：持有：预计股价相对基准波动在-15%5%之间 卖出：卖出：预计股价弱于基准 15%以上 暂停评级：暂停评级：已暂停评级、目标价及预测，以遵守适用法规及/或公司政策 无评级：无评级：股票不在常规研究覆盖范围内。投资者不应期待华泰提供该等证券及/或公司相关的持续或补充信息 法律实体法律实体披露披露 中国中国：华泰证券股份有限公司具有中国证监会核准的“证券投资咨询”业务资格，经营许可证编号为：91320000704041011J 香港香港：华泰金融控股（香港）有限公司具有香港证监会核准的“就证券提供意见”业务资格，经营

152、许可证编号为：AOK809 美国美国：华泰证券（美国）有限公司为美国金融业监管局（FINRA）成员，具有在美国开展经纪交易商业务的资格，经营业务许可编号为：CRD#:298809/SEC#:8-70231 华泰证券股份有限公司华泰证券股份有限公司 南京南京 北京北京 南京市建邺区江东中路228号华泰证券广场1号楼/邮政编码：210019 北京市西城区太平桥大街丰盛胡同28号太平洋保险大厦A座18层/邮政编码：100032 电话：86 25 83389999/传真：86 25 83387521 电话：86 10 63211166/传真：86 10 63211275 电子邮件：ht- 电子邮件：h

153、t- 深圳深圳 上海上海 深圳市福田区益田路5999号基金大厦10楼/邮政编码：518017 上海市浦东新区东方路18号保利广场E栋23楼/邮政编码：200120 电话：86 755 82493932/传真：86 755 82492062 电话：86 21 28972098/传真：86 21 28972068 电子邮件：ht- 电子邮件：ht- 华泰金融控股（香港）有限公司华泰金融控股（香港）有限公司 香港中环皇后大道中 99 号中环中心 58 楼 5808-12 室 电话：+852-3658-6000/传真：+852-2169-0770 电子邮件： http:/.hk 华泰证券华泰证券（美国美国）有限公司有限公司 美国纽约公园大道 280 号 21 楼东（纽约 10017）电话：+212-763-8160/传真：+917-725-9702 电子邮件:Huataihtsc- http:/www.htsc- 版权所有2023年华泰证券股份有限公司