银行行业事件点评报告：2026年1月社融点评财政靠前发力短贷季节性多增-260213（6页）.pdf

1、行 业 研 究 2026.02.13 1 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 银 行 行 业 事 件 点 评 报 告 2026 年 1 月社融点评：财政靠前发力，短贷季节性多增 分析师 许旖珊 登记编号：S1220523100003 林宇轩 登记编号：S1220524110001 联系人 杨皓然 行 业 评 级:推 荐 行 业 信 息 上市公司总家数 68 总股本(亿股)21,296.60 销售收入(亿元)85,781.68 利润总额(亿元)34,292.27 行业平均 PE 7.72 平均股价(元)15.75 行 业 相 对 指 数 表 现 数据来源：wind 方正证

2、券研究所 相 关 研 究 2025 年 12 月社融点评：企业贷款显著多增，社融增速边际略降2026.01.15 2025 年 11 月社融点评：社融增速平稳，M1增速继续回落2025.12.14 2025 年 10 月社融点评：贷款需求待政策见效拉动，居民存款流向非银2025.11.14 2025 年 9 月社融点评：社融增速高位略降，资金活化延续2025.10.17 事件：事件：2/13，央行发布 26 年 1 月金融数据，1 月社融新增 7.22 万亿元，同比多增 1654 亿元，存量同比增速 8.2%，环比-0.1pct。财政靠前发力支撑社融，一般性贷款增长不弱财政靠前发力支撑社融，一

3、般性贷款增长不弱。1）1 月政府债券新增 9764 亿元，同比多增 2831 亿元，是 1 月社融同比多增的主要支撑，2026 年为十五五开局之年，财政政策延续“更加积极”基调，投放节奏明显前置，力争早投放、早见效。2）1 月人民币贷款新增 4.90 万亿元，同比少增 3194 亿元，主要受票据融资 1 月减少 8739 亿元，同比多减 3590 亿元拖累，剔除票据后的一般性贷款 1 月新增 5.77 万亿元，同比小幅多增 396 亿元，增长总体不弱，符合央行注重调整优化信贷结构，淡化规模指标的政策导向。企业端：企业端：压降票据短贷多增，中长贷同比少增压降票据短贷多增，中长贷同比少增。1 月企

4、业贷款总体新增 4.45万亿元，同比少增 3300 亿元。其中：1）企业中长贷 1 月新增 3.18 万亿元，同比少增 2800 亿元，1 月制造业PMI 49.3，回落至荣枯线以下，企业中长期投资意愿相对平淡，叠加央行侧重贷款结构的优化，对增速绝对水平要求不强，中长贷同比表现为少增。2）企业短贷新增 2.05 万亿元，同比多增 3100 亿元，预计主要得益于晚春效应影响下，企业节前资金周转需求集中释放，此外 1 月票据规模的压降也对短贷增长形成支撑。居民居民端端：短贷短贷季节性多季节性多增，增，中长贷增长待进一步改善中长贷增长待进一步改善。1 月居民贷款总体增长 4565 亿元，同比多增 1

5、27 亿元。其中：1）1 月居民短贷增加 1097 亿元，同比多增 1594 亿元，节前居民消费意愿活跃，春节错位影响下短贷季节性多增。2）1 月居民中长贷增加 3469 亿元，同比少增 1466 亿元，节前淡季地产市场交易活跃度总体平淡，按揭贷款需求或偏弱。其中新房方面，高端改善楼盘入市驱动下，百城新建住宅价格环比+0.18%，二手房方面，百城二手住宅价格环比-0.85%，跌幅较上月略有收窄。M2M2 增速亮眼，资金活化程度改善增速亮眼，资金活化程度改善。1 月 M1 同比+4.9%，增速环比+1.1pct，M2 同比+9.0%,增速环比+0.5pct，或主要得益于去年同期低基数，M2-M1

6、 剪刀差环比收窄 0.6pct 至 4.1%，资金活化程度改善，除春节错位影响外，预计 1 月资本市场活跃有一定贡献。存款搬家叠加春节错位影响，居民存款同比少增。存款搬家叠加春节错位影响，居民存款同比少增。1 月居民存款增加 2.13万亿元，同比少增 3.39 万亿元，同时非银存款增加 1.45 万亿元，同比多增 2.56 万亿元，出现了“存款搬家”现象，我们认为是多重因素共同作用结果：1）开年大量定期存款到期后，部分存款被再配置为资管产品，驱动银行同业存款占比上升，但需要注意的是银行负债结构的变化不影响流动性情况，当前社会融资环境较为宽松；2）春节错位影响，去年 1 月已实现企业到居民的存款