金属新材料行业周报：全球最大镍矿配额或大幅削减重视供给定价品种-260214（39页）.pdf

1、全球最大镍矿配额或大幅削减，重视供给定价品种金 属 新 材 料 团 队金 属 新 材 料 团 队 行 业 周 报行 业 周 报证券研究报告|有色金属|2026年02月14日分析师分析师甘嘉尧甘嘉尧登记编号：S1220525020003苏湘涵苏湘涵登记编号：S1220525080003熊宇航熊宇航登记编号：S1220525070004报告摘要报告摘要2贵金属：美国贵金属：美国1212月零售意外停滞月零售意外停滞，1 1月非农超预期但历史数据大幅下修月非农超预期但历史数据大幅下修，AIAI颠覆性担忧引发市场流动性冲击颠覆性担忧引发市场流动性冲击，经济风险依然持续；叠加美伊经济风险依然持续；叠加美伊

2、会谈陷入僵局会谈陷入僵局+美国美国1 1月月CPICPI低于预期低于预期+肯尼亚加入非洲黄金增持行列肯尼亚加入非洲黄金增持行列，避险避险+降息降息+央行购金逻辑依然支撑贵金属走势央行购金逻辑依然支撑贵金属走势。（1 1）美国美国1212月零售数据增长停滞月零售数据增长停滞，加剧市场对消费者支出动能的担忧加剧市场对消费者支出动能的担忧。12月，美国未经通胀调整的零售销售额环比+0%，大幅不及预期的+0.4%，亦低于前值0.6%；剔除汽车和加油站销售的核心零售销售则环比-0.1%。该数据表明假日购物季初期的活跃表现可能短暂且脆弱，美国家庭部门仍面临高生活成本的压力；此外，尽管股市上涨可能支撑高收入

3、家庭支出，但主要依赖工资增长的低收入群体消费表现依然疲弱。疲软的零售数据加剧了市场对消费者支出动能的担忧，而消费者支出是美国经济增长的主要推动力。（2 2）1 1月美国非农超预期月美国非农超预期、失业率走低失业率走低，但历史数据大幅下修但历史数据大幅下修，就业数据的统计失真进一步暴露就业数据的统计失真进一步暴露。1月，美国非农就业人口+13万人，大幅高于预期的6.5万人，创2025年4月以来最大增幅；失业率降至4.3%，预期和前值均为4.4%。然而，劳工统计局同步大幅下修了去年就业数据，令前期统计失真的程度进一步暴露：在截至2025年3月的12个月内，季调后非农就业总规模下修89.8万人（预期

4、下修82.5万），2025全年就业增长由初值的58.4万大幅压缩至18.1万，即2025年平均月度新增就业仅1.5万人，远不及初值4.9万人，表明2025年美国劳动力市场的实际疲软程度远超此前认知。此外，2025年11月非农由5.6万下修至4.1万、12月由5.0万下修至4.8万过去26份非农报告中，有25份遭遇最终下修。（3 3）AIAI颠覆性担忧引发市场流动性冲击颠覆性担忧引发市场流动性冲击，黄金经历初期急跌后迅速反弹黄金经历初期急跌后迅速反弹。2月12日，美股在连续几日的AI巨额投资能否真正大规模落地以及盈利焦虑之下出现加速回调，市场避险情绪上升，股票、大宗商品和加密货币等风险资产均受波

5、及，贵金属则因流动性需求和疑似算法交易抛售下同样出现急跌，当日COMEX黄金跌3%、白银跌11%；但随后在2月13日，COMEX黄金迅速反弹2.3%收至$5064/oz，再度站上5000关口这与历史情景相符，即流动性冲击下黄金同样会经历初期急跌，但随后会因避险需求而迅速反弹。（4 4）美伊局势依然紧张美伊局势依然紧张，“高风险高风险、无解局无解局、持久化持久化”的地缘环境或持续的地缘环境或持续。尽管上周在阿曼进行了会谈，但美伊双方仍陷入僵局。特朗普本周表示，即使华盛顿和德黑兰准备恢复谈判，他仍在考虑向中东派遣第二艘航空母舰，并威胁伊朗如果其不同意美国要求（从停止核浓缩活动到削减弹道导弹计划），

6、美国将对其采取“非常严厉”的措施。五角大楼前官员、美国企业研究所高级研究员迈克尔鲁宾表示：“不攻击伊朗的代价将是巨大的。如果特朗普不动手，他的政治遗产将沦为：让伊朗拥有核武器的总统”。然而，根据汇通财经资料，市场认为当下美国在中东的兵力难以快速解决伊朗问题，任何实质性打击都将代价高昂且后果不可控换言之，“高风险、无解局、持久化”地缘环境或将持续存在。若美伊对峙仍处于“谈不拢、打不赢、退不出”的状态，黄金的避险买盘有望呈现结构性支撑。资料来源：华尔街见闻，财联社，Wind，汇通财经，方正证券研究所XVVZrPtNsRyQxOsNpOoQpP9P8Q6MnPoOnPrPlOqQsQeRtRtP7N